北方豬價率先企穩(wěn)，但終端需求跟進不足，南北價差倒掛，加之上游集團按計劃集中出欄，生豬整體現(xiàn)貨價格將延續(xù)跌勢。在當前期貨大幅升水的基差結(jié)構(gòu)下，盤面情緒化反彈的延續(xù)性較差，后市預計承壓下行。

在現(xiàn)貨價格企穩(wěn)和資金情緒推動下，近日生豬期貨價格經(jīng)歷連續(xù)增倉下挫后企穩(wěn)回升，截至6月25日，主力合約報收于18925元/噸，當月跌幅收窄至14.07%。然而，后市依然偏空。

復產(chǎn)增量和二次育肥并存

非洲豬瘟疫情暴發(fā)后，我國生豬產(chǎn)能受到?jīng)_擊，而隨著各方的不懈努力，我國生豬產(chǎn)能快速恢復。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，一季度末，全國能繁母豬存欄為4318萬頭，生豬存欄為4.16億頭，生豬產(chǎn)能已基本恢復至正常水平。在此過程中，養(yǎng)殖企業(yè)大力擴張產(chǎn)能。根據(jù)上市豬企的公告估計，2021年頭部豬企產(chǎn)能同比增量超過100%。

此外，2020年11月—2021年2月，非洲豬瘟疫情復發(fā)疊加仔豬冬季腹瀉疫情，養(yǎng)殖端預期2021年5—7月可能出現(xiàn)存欄斷檔，市場看漲預期強烈，散養(yǎng)戶紛紛收購標豬進行二次育肥。然而，在終端消費疲軟的影響下，春節(jié)后豬價快速下滑，擊穿外購育肥成本線，散養(yǎng)戶被動壓欄惜售，斷檔預期隨之延后至7月。

現(xiàn)階段，國內(nèi)生豬供應節(jié)奏被打亂，生豬復產(chǎn)增量和二次育肥增量并存。養(yǎng)殖利潤跌破外購育肥成本線，散養(yǎng)戶被擠出，而集團基于夏季減重需求，按計劃集中出欄，預計整體供應依然偏高。

壓欄現(xiàn)象較為普遍

市場主流推斷，端午前后供應集中釋放，現(xiàn)貨價格見底，隨著壓欄及二次育肥的大豬出清，供應節(jié)奏將回歸正常，疊加季節(jié)性需求回升，7月豬價或見底反彈。然而，筆者在多次調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，1—4月，除部分規(guī)模養(yǎng)殖場按計劃出欄，中小養(yǎng)殖場和散養(yǎng)戶均存在壓欄現(xiàn)象，壓欄及二次育肥帶來的并非邊際增長，而是供應整體性增長，這可以從飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)中得到印證。

根據(jù)中國飼料協(xié)會的統(tǒng)計，2021年1—4月，全國飼料總產(chǎn)量為8846萬噸，同比增長20.1%。其中，豬飼料產(chǎn)量為4117萬噸，同比增長74.2%。而根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，同期，生豬存欄同比增長29.3%，豬肉產(chǎn)量同比增長31.9%，均低于飼料同比增幅，這說明育肥飼料需求高于預期，被動壓欄和二次育肥現(xiàn)象較為普遍，社會整體存欄均重或高于預期?？紤]到整體存欄均重抬升的現(xiàn)狀，大肥豬出清后，出欄均重很難如預期般下降。

措施短期利好有限

近期，國家發(fā)改委會同各部委印發(fā)的《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預案》（下稱《預案》）引發(fā)市場關(guān)注。國家發(fā)改委發(fā)布公告稱，6月5—11日國內(nèi)豬糧比價為5.88，進入過度下跌三級預警級別區(qū)間，將會同相關(guān)部門或按《預案》落實儲備調(diào)節(jié)工作。不過，以2020年國家多次拋儲的經(jīng)驗來看，收拋儲帶來的影響更多側(cè)重于穩(wěn)定市場情緒。后續(xù)需要關(guān)注《預案》執(zhí)行和政府調(diào)控生豬供應節(jié)奏的力度。短期而言，收儲將啟動的消息對盤面帶來的利好有限。

綜上所述，生豬基本面仍維持供大于求的預期，加之養(yǎng)殖成本支撐較弱，價格下跌仍有想象空間。