3月暴跌后的，很長(zhǎng)一段時(shí)間失去了“妖鎳光環(huán)”，鎳不再是市場(chǎng)追逐的焦點(diǎn)，借著“俄羅斯經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)Reshetnikov提議從8月1日起對(duì)銅、鎳征收關(guān)稅?！钡南?，鎳終于第五次沖擊13.6萬(wàn)獲得成功，成為上周有色金屬里最“耀眼”的那顆星！

撲克財(cái)經(jīng)App?

言歸正傳，今天主要和大家聊2個(gè)問(wèn)題:一是鎳的邏輯發(fā)生了什么變化？使得鎳價(jià)強(qiáng)勁突破13.6萬(wàn)封鎖；二是近期交易策略。

第一個(gè)問(wèn)題，鎳的邏輯發(fā)生了什么變化？

01

鎳鹽原料依然緊缺，強(qiáng)勁需求下，不銹鋼原料也緊缺了

既然說(shuō)變化，那就需要說(shuō)清2點(diǎn)，原來(lái)的邏輯是什么，現(xiàn)在發(fā)生了什么轉(zhuǎn)變？

1、 原邏輯：NPI-高冰鎳量產(chǎn)打通，印尼NPI提速投產(chǎn)，鎳鹽原料緊缺矛盾預(yù)期緩解

3月初，青山宣布打通NPI到高冰鎳工藝路徑，與華友、中偉簽訂高冰鎳供應(yīng)協(xié)議，隨著印尼NPI的不斷投產(chǎn)，且遠(yuǎn)期供應(yīng)計(jì)劃較多，打破硫酸鎳原料緊張的結(jié)構(gòu)性矛盾，鎳的上漲驅(qū)動(dòng)缺失，鎳價(jià)應(yīng)聲下跌。

電鎳錨定NPI定價(jià)，電鎳有了底，如果NPI過(guò)剩，電鎳也有了“頂”，按1150元/鎳的NPI價(jià)格，加上NPI到高冰鎳生產(chǎn)工藝成本，結(jié)合高冰鎳到電鎳的折算系數(shù)，電鎳的合理定價(jià)大概在13.6萬(wàn)一帶，13.6萬(wàn)成為鎳價(jià)的重要阻力位。

2、轉(zhuǎn)變——不銹鋼鎳原料也緊缺了，NPI分流高冰鎳顯得“力不從心 ”

其實(shí)發(fā)生轉(zhuǎn)變的主要邏輯在6月12日的鎳周報(bào)《近期供需或有錯(cuò)配 鎳價(jià)有望沖擊13.6萬(wàn)壓力位》已經(jīng)闡述， 6月中旬這次沖擊，恰遇“美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提前，美元大幅走強(qiáng)”沖擊失敗。

1） 中國(guó)、印尼不銹鋼產(chǎn)量強(qiáng)勁提升

國(guó)內(nèi)300系不銹鋼1-5月產(chǎn)量累計(jì)產(chǎn)量666萬(wàn)噸，同比增加139萬(wàn)噸，增幅26.38%，印尼不銹鋼1-5月累計(jì)產(chǎn)量191萬(wàn)噸，同比增加107萬(wàn)噸，增幅119.5%.

2） 預(yù)期二、三、四季度中國(guó)+印尼不銹鋼鎳原料短缺3.8萬(wàn)噸、2.2萬(wàn)噸、2.2萬(wàn)噸

下半年印尼鎳鐵投產(chǎn)約26條、不銹鋼的潛在投產(chǎn)約150萬(wàn)噸，由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)中國(guó)不銹利潤(rùn)良好，對(duì)中國(guó)不銹鋼維持高排產(chǎn)預(yù)估，我們對(duì)中國(guó)及印尼300系不銹鋼原料做了平衡推演，從二季度開(kāi)始，中國(guó)及印尼不銹鋼產(chǎn)量大幅提升，不銹鋼鎳元素需求強(qiáng)勁提升，原料逐步出現(xiàn)缺口，在不考慮10月后，NPI分流生產(chǎn)高冰鎳的情況下，預(yù)計(jì)二、三、四季度中、印尼不銹鋼原料缺口依次為3.8萬(wàn)噸、2.2萬(wàn)噸、2.2萬(wàn)噸。如果四季度考慮到NPI分流生產(chǎn)高冰鎳的量，中國(guó)300系不銹鋼高排產(chǎn)維持的情況下，不銹鋼原料缺口將明顯擴(kuò)大。

3） 鎳鹽需求強(qiáng)勁，濕法原料增量有限，鎳豆消耗比例不斷擴(kuò)大，鎳鹽原料依然短缺  

今年5月力勤宣布印尼HPAL 項(xiàng)目正式宣告投產(chǎn)，雖然濕法原料成本更低，但力勤濕法項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能僅3.7萬(wàn)金屬噸，預(yù)計(jì)增量每月僅在2000金屬噸，2021年共計(jì)增量約1萬(wàn)金屬噸，其他濕法項(xiàng)目如青美邦、華越項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)計(jì)2022年或2023年才能投產(chǎn)，供給增量有限，至少到年底鎳鹽原料依然短缺。

至此，原來(lái)預(yù)計(jì)隨著印尼NPI的投產(chǎn)，不銹鋼原料逐步出現(xiàn)過(guò)剩，過(guò)剩的NPI去生產(chǎn)高冰鎳彌補(bǔ)鎳鹽的原料缺口，化解鎳鹽原料緊張的結(jié)構(gòu)性矛盾，但我們發(fā)現(xiàn)，中國(guó)和印尼不銹鋼產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)，生產(chǎn)不銹鋼的NPI原料也出現(xiàn)了缺口，如果分流NPI去生產(chǎn)高冰鎳，在不銹鋼維持高產(chǎn)的情況下，不銹鋼的原料缺口將有所擴(kuò)大，在高利潤(rùn)的情況下，據(jù)悉已有不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)提升鎳板采購(gòu)比例進(jìn)行生產(chǎn)。

總結(jié)一下，盡管印尼NPI大幅提產(chǎn)，且NPI到高冰鎳量產(chǎn)工藝打通，但在不銹鋼產(chǎn)量大幅提升下，不銹鋼鎳原料出現(xiàn)明顯缺口，NPI分流生產(chǎn)高冰鎳顯得“力不從心”，不銹鋼、鎳鹽鎳原料同時(shí)出現(xiàn)緊張狀況，需要給出電鎳更高溢價(jià)，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)鎳價(jià)重心上移。

02

關(guān)于交易策略：

1、單邊逢低多鎳，原料需求企業(yè)建議做好原料采購(gòu)保值；

2、國(guó)內(nèi)電鎳庫(kù)存偏低，電鎳緊張環(huán)境下，現(xiàn)貨有望走強(qiáng)，建議關(guān)注跨期正套策略；

3、關(guān)注多鎳空不銹鋼套利策略：由于不銹鋼和鎳鹽原料的缺口，最終將反應(yīng)在電鎳的需求上，給予電鎳一定溢價(jià)，預(yù)計(jì)上漲過(guò)程中電鎳的漲幅大于不銹鋼漲幅，同時(shí)為對(duì)沖不銹鋼消費(fèi)不及預(yù)期影響，可以關(guān)注多鎳空不銹鋼策略。

4、潛在風(fēng)險(xiǎn)：

1）需求不及預(yù)期，產(chǎn)量大幅下滑：?jiǎn)芜呑龆嗖呗允墙⒃?，不銹鋼高需求的條件下，但2萬(wàn)多噸的鎳金屬缺口，中國(guó)和印尼不銹鋼季度產(chǎn)量下滑近25萬(wàn)噸才能達(dá)到原料基本平衡。

2）印尼不銹鋼投產(chǎn)不及預(yù)期；

3）菲律賓礦山發(fā)運(yùn)旺季，國(guó)內(nèi)NPI的產(chǎn)能提升大超預(yù)期；

4）其他宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)；

5）以上信息的出現(xiàn)是進(jìn)行策略調(diào)整的重要依據(jù)。