盈利和風(fēng)險偏好上升驅(qū)動，7月A股市場將維持震蕩偏強(qiáng)趨勢：首先，7月業(yè)績預(yù)告集中披露，盈利上行趨勢延續(xù)，分子端對市場趨勢影響偏正面。(1)過去6年的7月份均有超1000家公司披露中報預(yù)告；盈利正增長和增速超過50%的公司占比基本都超過50%；且盈利正增長的公司在預(yù)告發(fā)布后，普遍取得超額收益。

(2)周期、建材、汽車、TMT和交通運(yùn)輸板塊中報盈利可能增速較高。其中周期受益于油價持續(xù)上漲和今年用電量的增加，制造業(yè)受益于建筑業(yè)竣工加快和汽車缺芯狀況緩解，TMT受益于面板和芯片漲價，交運(yùn)受益于航運(yùn)持續(xù)高景氣。當(dāng)前已發(fā)布的中報業(yè)績預(yù)告初步驗(yàn)證了上述行業(yè)盈利增速較高的判斷。

(3)本輪商品漲價對消費(fèi)和TMT影響較小；而中游制造業(yè)毛利率雖有下滑，但當(dāng)前內(nèi)外需仍較強(qiáng)，量價角度來看漲價對中游行業(yè)短期盈利影響不明顯。

其次，7月宏觀流動性中性偏弱，微觀資金面小幅改善。宏觀流動性上：海外角度，后續(xù)FOMC會議討論Taper的概率提升；國內(nèi)角度，信貸投放歷來逐季度降低且目前中長貸余額同比已經(jīng)開始回落；整體宏觀流動性維持中性偏弱趨勢。微觀資金面上：基金方面，偏股型基金募資額/募資目標(biāo)從20%上升至當(dāng)前35%，測算7月新成立偏股型基金份額預(yù)計(jì)在1200-1700億左右，較6月份有小幅提升；外資方面，三季度Taper信號釋放預(yù)期導(dǎo)致外資流入可能放緩，預(yù)計(jì)7月份外資凈流入在100-200億，較6月份小幅回落；融資方面，7月市場風(fēng)險偏好預(yù)計(jì)仍偏強(qiáng)，融資7月份預(yù)計(jì)凈流入400-500億左右，較6月份可能進(jìn)一步小幅提升。

最后，估值分化依舊，中小盤吸引力強(qiáng)；7月大事件和政策預(yù)期將持續(xù)支撐市場風(fēng)險偏好。(1)滬深300估值分位數(shù)為63.32%，中證500估值分位數(shù)為6.29%，小票吸引力依然較強(qiáng)；ERP和股債比價仍處歷史中上分位，股票較債券不便宜。(2)7月影響風(fēng)險偏好的事件：前半月主要是建黨百年，后半月主要是政治局會議和FOMC會議；風(fēng)險偏好有支撐。

中小盤成長占優(yōu)，短期關(guān)注TMT、新能源、大金融和低估值央企。行業(yè)配置關(guān)注4個角度：其一，配置主線上，7月份中小盤成長和大金融仍占優(yōu)；復(fù)盤顯示，盈利上行中后段中小市值公司盈利改善幅度高于大市值公司；Taper預(yù)期下核心資產(chǎn)仍受到美債收益率上行和外資流出的壓力。其二，估值景氣匹配角度，TMT和新能源車等板塊短期持續(xù)維持高景氣度，中報盈利增速較好的行業(yè)預(yù)計(jì)集中在周期、建材、汽車、TMT和交通運(yùn)輸板塊；銀行整體PB跌至0.7倍，短期經(jīng)濟(jì)修復(fù)對其有催化，短期市場成交額維持高位對券商有提振。其三，政策與事件催化角度，“七一”前后，半導(dǎo)體、物聯(lián)網(wǎng)、科創(chuàng)板等科技創(chuàng)新相關(guān)板塊短期可能受益；國改進(jìn)度和政策出臺短期有望加速，低估值央企值得關(guān)注。其四，日歷效應(yīng)來看7月表現(xiàn)較好的行業(yè)主要有醫(yī)藥、食品飲料、軍工等。

風(fēng)險提示：海外疫情超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期。