光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游企穩(wěn)

主持人：聊一聊最近你對市場總體的感知和配置的想法？

創(chuàng)金合信李游：整個市場的結(jié)構(gòu)也沒有發(fā)生很大的變化，整個思路還是以前的思路，主要是因為新能源行業(yè)，包括周期行業(yè)的龍頭個股，整個大邏輯都沒有問題?？赡茏罱袌霎?dāng)中，電動車、新能源漲的會更好一些，主要是因為景氣度非常好，這個景氣度不僅僅是短期景氣度很好，其實市場對于明年的景氣度的預(yù)期，其實上了一個臺階的。

當(dāng)然光伏又相反，光伏被壓制比較厲害，雖然沒怎么跌。最近一個多月雖然沒怎么跌，但是整個相對于電動車的話，還是被市場壓制了。主要是因為市場擔(dān)心多晶硅價格，上游多晶硅漲價會抑制整個下游的需求，成本上升了會導(dǎo)致整個電站的需求放慢了，這個是市場的一個比較大的擔(dān)憂。

光伏要替代火電，必須要有成本的優(yōu)勢在，如果成本短期上升比較多的話，市場一定會有擔(dān)憂的，之前市場股價表現(xiàn)一般也是比較合理的。但最近光伏的基本面最近發(fā)生了一些變化，主要是因為上游確確實實漲價很多，導(dǎo)致了整個產(chǎn)業(yè)鏈博弈非常厲害，所以說像光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會，其實對于整個產(chǎn)業(yè)鏈最近開了一個比較重要的會議，最近多晶硅的價格已經(jīng)明顯放慢了。

主持人：不漲了。

李游：對，最近一個星期好像就漲了百分之零點(diǎn)幾，漲幅非常小了，協(xié)會的調(diào)節(jié)還是有用的。多晶硅價格漲到20萬以后，上游確確實實暴利了，對于下游抑制比較嚴(yán)重，所以下游會倒逼整個上游開始企穩(wěn)，這是比較好的。

所以說光伏一定要抓住主要矛盾，壓制股票的主要矛盾就是多晶硅漲價。現(xiàn)在這個主要矛盾開始緩解了，價格已經(jīng)開始企穩(wěn)了，整個市場的預(yù)期一定就會慢慢發(fā)生一個根本性的變化，當(dāng)然股價也不可能一下子非常高。

光伏行業(yè)的話，短期因為成本上漲導(dǎo)致的行業(yè)景氣度的波動，并不影響中長期未來的空間，光伏未來的空間是非常大，其實國家高層已經(jīng)提出來了，光伏、風(fēng)電、新能源，未來要替代火電，成為主力能源，這已經(jīng)是確定了方向的。

光伏和新能源汽車其實是一樣的，未來長期的空間都是很大的，供給創(chuàng)造需求，供給的成本低了，自然就會把需求給創(chuàng)造出來，所以這個天花板是非常高的。但是為什么短期新能源汽車比光伏好呢？因為新能源汽車是2C的行業(yè)，雖然新能源汽車上游也在漲價，鋰、鈷、鐳都在漲，包括電解液、六氟磷酸鋰全在漲價。

新能源車估值貴有它的道理

主持人：對于未來新能源車行業(yè)您怎么看？

李游：新能源汽車的景氣度是非常好的，短期的估值也非常高。但是并不是說估值高了就沒有機(jī)會了，其實整個新能源是2C的行業(yè)，它的增速是非?？斓模鋵嵤袌鰧τ诿髂甑念A(yù)期大概是翻倍的增長。所以說如果放在明年的話，靜態(tài)估值一定是貴的，但是動態(tài)估值的話，我覺得這樣算下來無非就是30-40倍，其實還是有比較大的空間。

主持人：去年年底對于今年全年新能源車銷量的預(yù)期，是130萬輛，當(dāng)時大家可能看今年200萬輛已經(jīng)不錯了，現(xiàn)在調(diào)到250萬-270萬輛，一個月前大家的目標(biāo)是240萬-260萬輛，所以逐月的在往上調(diào)。

李游：年初的時候?qū)τ诮衲甑念A(yù)期，中國是200，全球是450，現(xiàn)在已經(jīng)調(diào)到中國是250萬以上，全球是500多，調(diào)整的幅度還是非常大的。國內(nèi)5月新能源汽車的銷量，占到汽車總銷量的10%多了，提升的速度非常快。

新能源汽車是一個2C的行業(yè)，只要消費(fèi)者接受了這個新事物，接受了新能源汽車，它增長起來會非常快的。最近像我身邊的很多朋友都買電動車，他們未來想換車的第一選擇就是換電動車，除了牌照的問題以外，更多的還是接受了這個新事物。

我覺得這個行業(yè)的景氣度應(yīng)該是沒有特別大的問題，估值的貴是有貴的邏輯和合理性在。原來相對比較保守的美國市場，現(xiàn)在通用在未來幾年要把它在新能源車這塊資本開支提到350億美金。美國那邊有特斯拉在，通用算比較保守，現(xiàn)在也迫切地感受到了壓力。所以從產(chǎn)業(yè)的角度來講，行業(yè)確實是無與倫比的。

化工品景氣度不會大幅回落

主持人：對于中游順周期的機(jī)械，包括化工，從行業(yè)的角度和市場的角度來講，下半年這兩個板塊怎么看的？

李游：機(jī)械化工的話，無論是化工品的價格，還是工程機(jī)械的銷量，其實在一季度的時候基本上到了高點(diǎn)，化工品的高點(diǎn)基本上到了歷史的高分位數(shù)。

很多的投資者選擇在高位把這個股票給賣出去，這也是正常的。但是我還是想說一點(diǎn)，化工品的價格即便回落，它還是跟以前不一樣，不會大幅下跌。以前就是怎么漲上去就會怎么跌下來，它會斷崖式下跌，速度會非?？欤沁@一輪是不一樣的。

其實2017年、2018年供給側(cè)改革以后，化工品的價格本來不應(yīng)該大幅下跌的，為什么2019年、2020年下跌的還是比較多呢？很多化工品的價格跌到歷史比較低的分位數(shù)了，主要就是因為化工品很多是出口的，國際環(huán)境加上疫情影響很大，所以其價格在2019年到2020年的時候跌很多。

2017年、2018年供給側(cè)改革是非常成功的，2017年、2018年以后，整個化工行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)主要就是集中在龍頭公司了，基本上二到三線的公司，腰部以下的公司基本上擴(kuò)產(chǎn)的速度非常慢了。

整個行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的速度，資本開支的速度，增長的速度是非常慢的，但龍頭公司增長的非?？?，所以對于這個行業(yè)就非常好了，整個行業(yè)的資本開支如果很低的話，供給釋放的壓力就不大。但如果龍頭公司的，相反它的產(chǎn)能釋放快的話，它的alpha就很強(qiáng)，它的內(nèi)生增長很強(qiáng)，然后在本身行業(yè)beta比較穩(wěn)定的情況下，我們就賺龍頭公司擴(kuò)產(chǎn)的錢，龍頭公司市占率不斷提高的錢，我覺得這是比較好的。

如果有很多投資者投資化工板塊、投資工程機(jī)械板塊，如果是沖著周期的景氣度來的，他在這個時間點(diǎn)，在這個景氣度的高點(diǎn)把它賣掉，我認(rèn)為也是合理的。但是為什么我會繼續(xù)去持有？是因為我覺得即便景氣度回落低點(diǎn)，我覺得景氣度回落不會很大。

這一輪首先整個經(jīng)濟(jì)就沒有一個強(qiáng)刺激在里面，整個固定資產(chǎn)投資，整個經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度仍然不是很高，所以它調(diào)整的幅度也不會很大，這是需求層面的。供給層面的，供給側(cè)改革還是非常有效的，加上未來3-40年的“碳中和”長效機(jī)制在里面的話，基本上所有的周期行業(yè)的供給都是受到了明顯的限制。