在各種衍生品中，期權(quán)是較為復(fù)雜的產(chǎn)品，被譽(yù)為“皇冠上的明珠”。同時(shí)，期權(quán)在我國(guó)尚屬新生事物，廣大投資者對(duì)期權(quán)產(chǎn)品還不夠熟悉，對(duì)期權(quán)認(rèn)知存在不少誤區(qū)，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

誤區(qū)一 混淆期權(quán)與期貨

我國(guó)《期貨交易管理?xiàng)l例》在期貨交易的定義中明確了“期貨交易是指以期貨合約或者期權(quán)合約為交易標(biāo)的的交易活動(dòng)”，在監(jiān)管實(shí)踐中也將期權(quán)納入期貨交易進(jìn)行監(jiān)管，因此，不少人士認(rèn)為期權(quán)屬于期貨的一種。但實(shí)際上，二者屬于完全不同的兩類(lèi)產(chǎn)品，期權(quán)不屬于期貨。主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

一是產(chǎn)品特性不同。

首先，期貨是一種交易方式，而期權(quán)是權(quán)利的證券化，屬于一種特殊形式的證券。因此，期貨合約本身無(wú)價(jià)值，買(mǎi)賣(mài)雙方在到期前均不需要向?qū)Ψ街Ц顿M(fèi)用；而期權(quán)合約類(lèi)似保險(xiǎn)合同，買(mǎi)方為了獲得未來(lái)買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，需要向賣(mài)方支付權(quán)利金（即權(quán)利證券化的價(jià)格），類(lèi)似保險(xiǎn)費(fèi)。

其次，二者買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利義務(wù)和盈虧特點(diǎn)不同。期貨的買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利義務(wù)對(duì)等，雙方均有履約的義務(wù)，而期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利義務(wù)是不對(duì)等的，買(mǎi)方有權(quán)利無(wú)義務(wù)，賣(mài)方有義務(wù)無(wú)權(quán)利。因此，期貨盈虧是線性的，買(mǎi)賣(mài)雙方都可能面臨無(wú)限的盈利與虧損，而期權(quán)賣(mài)方的盈利僅限于其獲得的權(quán)利金，但有可能面臨無(wú)限的損失，期權(quán)買(mǎi)方的最大虧損僅限于購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的權(quán)利金，而盈利潛力則是無(wú)限的。

第三，因產(chǎn)品特性不同，二者的經(jīng)濟(jì)功能也有較大差異。期貨主要用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。期權(quán)不僅可以用于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，還可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供保險(xiǎn)功能，在規(guī)避虧損的同時(shí)保留未來(lái)盈利的可能性。

二是期權(quán)不屬于期貨是學(xué)術(shù)界和業(yè)界的基本常識(shí)。

全球衍生品教科書(shū)均把期貨、期權(quán)列為兩種并列的基本衍生產(chǎn)品，二者性質(zhì)不同，定價(jià)邏輯迥異。在實(shí)踐中，各國(guó)際組織，如國(guó)際交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）、國(guó)際清算銀行（BIS）等也均把期貨、期權(quán)分開(kāi)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

三是成熟市場(chǎng)均把股票期權(quán)納入證券進(jìn)行立法。

例如，美國(guó)《1934 年證券交易法》和香港《證券及期貨條例》均明確股票期權(quán)屬于金融產(chǎn)品中的證券產(chǎn)品，在《證券法》中予以規(guī)范。

誤區(qū)二 期權(quán)像期貨一樣對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)有先導(dǎo)作用

事實(shí)上，期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響應(yīng)該是中性的。而股票期權(quán)無(wú)論從理論還是實(shí)踐上看，對(duì)股票市場(chǎng)的影響是中性偏正面的。

首先，股票期權(quán)對(duì)股票市場(chǎng)并沒(méi)有直接的反作用，更無(wú)先導(dǎo)作用。

從產(chǎn)品特性來(lái)看，期權(quán)是類(lèi)似保險(xiǎn)的非線性產(chǎn)品（保留收益、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)），期權(quán)交易的是權(quán)利金，權(quán)利金是根據(jù)標(biāo)的證券價(jià)格、合約行權(quán)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、合約到期時(shí)間及隱含波動(dòng)率等多種因素推導(dǎo)而得，是多種因素的綜合預(yù)期，主要取決于股價(jià)波動(dòng)的變化，而對(duì)股價(jià)并沒(méi)有直接的反作用。

此外，期權(quán)合約眾多，認(rèn)購(gòu)合約和認(rèn)沽合約同時(shí)存在，通常情況下，無(wú)論股票價(jià)格如何變化，總有一部分合約價(jià)格上漲，同時(shí)有一部分合約價(jià)格下跌，對(duì)股價(jià)的反作用很小。

其次，從股票期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方的動(dòng)機(jī)和預(yù)期來(lái)看，期權(quán)不是做空工具，相反期權(quán)投資者做多需求強(qiáng)烈。

從認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽、買(mǎi)方及賣(mài)方角度分析，大致有八種情況，其中，三種情況對(duì)股價(jià)有較積極影響，四種情況基本無(wú)影響，只有一種情況有較小影響（即作為認(rèn)沽期權(quán)的賣(mài)方可能會(huì)賣(mài)出少量股票對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)）。但由于期權(quán)對(duì)沖和定價(jià)的特殊性（權(quán)利金與股價(jià)變化并非線性關(guān)系），絕大部分期權(quán)對(duì)沖采用合約相互對(duì)沖的方式（約占四分之三），且即使對(duì)剩余合約通過(guò)股票賣(mài)出對(duì)沖，其賣(mài)出的數(shù)量相對(duì)剩余期權(quán)合約而言也很少，從境外經(jīng)驗(yàn)看，該對(duì)沖比例一般在30%左右（平均持倉(cāng)合約的 Delta 值約 0.3）。

最后，從境內(nèi)外期權(quán)市場(chǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，股票期權(quán)產(chǎn)品對(duì)股票市場(chǎng)的影響中性偏正面。

特別是，股票期權(quán)推出可顯著提升標(biāo)的證券的流動(dòng)性，降低標(biāo)的證券的波動(dòng)性，對(duì)提高標(biāo)的證券估值和平抑標(biāo)的證券的非理性波動(dòng)有重要作用。此外，股票期權(quán)推出后，由于可以更好地管理風(fēng)險(xiǎn)，原本不愿參與市場(chǎng)的資金可以參與進(jìn)來(lái)，原本想離場(chǎng)的資金可以留下，因此期權(quán)有利于吸引長(zhǎng)期資金入市，推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展。

誤區(qū)三 期權(quán)主要用于投機(jī)

事實(shí)上，這種觀點(diǎn)十分片面。期權(quán)可以用于投機(jī)，但從境內(nèi)外實(shí)踐看，期權(quán)是一種非常有效的投資管理工具，主要是用于保險(xiǎn)和增強(qiáng)收益，投機(jī)交易只占期權(quán)交易的較小比例。在美國(guó)市場(chǎng)，股票期權(quán)應(yīng)用于投資組合交易占比為 38%（結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)組合操作），用于投機(jī)比例不足 27%，而套利、對(duì)沖的比例為 24%；香港市場(chǎng)套利、套保、投機(jī)交易占比分別為 15％、50％、35％，投機(jī)行為占比約在三分之一。從上證 50ETF 期權(quán)交易情況看，保險(xiǎn)目的的交易量約占整個(gè)市場(chǎng)交易量的 20%，套利和增強(qiáng)收益交易占比近 60%，投機(jī)性交易僅占四分之一左右，市場(chǎng)投機(jī)程度較低。