每一天的復盤是對當天交易的總結(jié)，也是對明天交易的計劃。長期復盤伴隨著長期交易，就是吃飯喝水一樣，非常關鍵?。。τ诠善苯灰椎膹捅P，我們通常會跟蹤所選個股的最新業(yè)績公告，觀察大盤指數(shù)的技術(shù)走勢，分析北上資金的最新動向，那么對于期權(quán)交易的復盤，我們通常又會看些什么指標呢？一個完備的流程又該是如何的呢？這里，我以自己的實踐經(jīng)驗為例，和您一同分享一部期權(quán)復盤的五步曲。

第一步：看持倉

復盤可以分為看“家門里”的，和“家門外”的。所謂“家門里”的，就是在收盤后好好觀察自己沒有平倉掉的頭寸。期權(quán)比股票復雜些，股票持倉僅僅就是一行一行的個股代碼，都是多頭，都是看漲的，無非只是倉位不同，而在一堆期權(quán)持倉里，可能既有權(quán)利倉、又有義務倉，既有認購，又有認沽，這就要求我們每天收盤后要仔細看一下自己的持倉是怎樣一個結(jié)構(gòu)，知道當前自己在賺什么錢。

那么如何知道自己收盤后剩下的一堆持倉是干什么的呢？其實，最好的復盤方法不是去看損益圖，而是看持倉希臘值的正負與大小。復盤時，一般軟件都可以直接顯示出所有持倉的delta、gamma、theta、vega值。（Delta是期權(quán)價格關于方向漲跌的敏感度，Gamma是期權(quán)價格關于跳空幅度的敏感度，Theta是期權(quán)價格關于時間流逝的敏感度，Vega是期權(quán)價格關于隱波升降的敏感度。）

通過軟件上的顯示，我們首先知道了每個希臘字母的正負，知道了明天漲跌、明天升波、降波對自己有利還是不利。比如對于下圖中的持倉情況：

觀察上圖，可以發(fā)現(xiàn)這些持倉在收盤時的delta是正的，表明我持有這些頭寸是希望次日標的上漲的；gamma也是正的，表明我希望次日標的開盤就能大幅跳空；theta是負的，表明時間流逝對我是不利的，我希望時間慢點流逝；最后vega是正的，表明我希望次日隱波能夠上升，不要出現(xiàn)下降。

更進一步，我們還可以從這些希臘值的大小中，知道某個因素變化時，這個因素會對期權(quán)盈虧產(chǎn)生多大的影響。比如如果明天開盤標的升波1%，那么粗略地說，我在vega的維度上會賺取1245986*0.01=12460元，而明天開盤后的實際盈虧正是各個希臘值共同作用后的結(jié)果。

第二步：看標的

看完“家門里”的，就要放眼看看“家門外”的世界了。標的、隱波、時間——這是影響期權(quán)盈虧的三大主因，而標的方向是首當其沖的一大因素。做股票投資，通常會有兩種投資模式，一種是價值投資，另一種是趨勢投資，而在期權(quán)交易里，由于時間價值的存在，趨勢系統(tǒng)更適合于標的價格的復盤，而在所有的趨勢指標里，均線系統(tǒng)又是最適合為期權(quán)所用的系統(tǒng)。

復盤時，我們可以主要參考日線、60min級別和30min級別的均線系統(tǒng)，再短周期的均線雖然更為靈敏，但反復打臉的“毛刺”就會很多，而再長周期的均線雖然“毛刺”少，但在期權(quán)的時間價值面前則顯得過于滯后，一般只作為義務倉壓力支撐位的判斷。每天收盤后，看看各級均線系統(tǒng)里，標的價格有沒有上穿所有均線的跡象，很強的趨勢線有沒有被上穿或下穿，中長期均線有沒有發(fā)生罕見的金叉或死叉……等等。

在標的趨勢的復盤里，有一點和做股票、期貨很不相同，我們不一定是去猜標的未來n天是會漲還是會跌，而是根據(jù)當下的趨勢，去判斷市場是處于有壓力的格局，還是有支撐的格局，是暫無壓力的格局，還是暫無支撐的格局。對于期權(quán)交易，趨勢線毫無疑問是劃分格局的第一利器，而資金面、情緒面的指標更多地可以作為它的一種輔助確認，在復盤時一些常用的輔助指標可以包括：兩市量能、近n日北上資金凈流入（出）、全市場連板率、封板率等等。

第三步：看隱波

除了標的價格，影響次日期權(quán)盈虧的最關鍵因素就是隱波的升降了。作為期權(quán)交易者，在復盤時，我們需要看的指標可以有這些：波動率指數(shù)，波動率偏斜（skew）曲線、波動率圓錐（cone）曲線。

對于許多個人投資者，可以參考匯點軟件端的“波動率指數(shù)”，如果您實在不知道波動率指數(shù)的由來，也沒有關系，那就把“近月平值認購、認沽的隱波平均值”看成是對隱波水平的一種度量。在看隱波時，我們通?？梢越Y(jié)合最近30天的歷史波動率一起來看，如果我把iv簡化地定義為“近月平值認購、認沽的隱波平均值”，把hv定義為最近30天的歷史波動率，那么iv-hv的意義要比iv本身更大，尤其在確定大幅加倉做空波動率頭寸前，我們一般都會看一下iv-hv有多大，假如iv還沒有hv大，那我一般不會輕易加倉。

另外，學會觀察波動率曲線的形狀也是復盤里的一門學問。波動率skew曲線可以視為同一月份所有虛值認購認沽的連線。當波動率skew曲線左高右低時，往往表明市場有很強的避險情緒（2020.2）；當波動率skew左低右高時，往往表明市場的看漲情緒極其亢奮（2019.2-3）；當波動率skew兩翼齊飛時，則表明市場的觀點分歧開始加大，此時聰明的做法便是有保護地賣出定價錯誤的那一側(cè)深度虛值期權(quán)（如2020.3.19賣出上方深度虛值認購）。

第四步：看輔助指標

看完了持倉、標的和隱波，其他的一些輔助指標也可以列入我們平時的復盤范圍內(nèi)，這些指標有認沽認購比、認沽認購隱波差、股指期貨升貼水情況等等。

其中，“認沽認購比”通常定義為同一標的認沽期權(quán)成交量之和與認購期權(quán)成交量之和的比值；“認沽認購隱波差”可以定義為近月平值認沽的隱波減去近月平值認購的隱波，當距離到期還剩一周時，將次月期權(quán)定為新的“近月期權(quán)”；看股指期貨升貼水情況主要是為了觀察遠月與近月的貼水有沒有擴大，有時對應到期權(quán)盤面上，就是遠月深實認購的時間價值有沒有變得更“負”？

復盤時，我們不是去看這些指標的數(shù)值是多少，而是把它們放到歷史的數(shù)據(jù)里去看，以認沽認購隱波差為例，比如歷史上有1000個交易日，那么就會對應有1000個認沽認購隱波差，把它們從小到大排列，于是第100個數(shù)就是10%分位數(shù)，第200個數(shù)就是20%分位數(shù)，……，第900個數(shù)就是90%分位數(shù)。從原理上說，這個指標越小表示看漲情緒越濃厚，反之則表示看跌情緒越濃厚。在通常情況下，這些輔助指標的上上下下不會特別引起我們的關注，但是當某一天收盤，這個指標進入極值區(qū)域時，我們就需要開始加以關注，觀察這個現(xiàn)象的持續(xù)性，然后視情況適當降低認購義務倉或認沽義務倉，作為一種“黑天鵝”風險的事前防護。

第五步：情景思考

期權(quán)復盤的最后一步就是情景思考了！手中已經(jīng)握有一堆持倉，我們需要事先想好明天對我有利時我怎么止盈，明天對我不利時我怎么善后。事實上，往現(xiàn)有的持倉里加入頭寸善后這件事，本質(zhì)上依然是對持倉希臘值正負的一種調(diào)整。這里，我們舉兩個例子：

比如，我在長假前夕雙買了100張?zhí)?檔認購與認沽，整個持倉的delta大約中性，gamma為正，vega為正，那么我需要事先想好，如果節(jié)后開盤標的價格大幅跳空，同時伴有波動率上升，那就太妙了，設定權(quán)利金浮盈的一個比例，比如30%，達到后就平倉一半或更多倉位進行止盈；而如果節(jié)后開盤沒有如期大幅跳空，波動率反而微微下降，那么可以平倉50對雙買頭寸，加倉50對次月的雙賣頭寸，把整個持倉調(diào)整成正gamma、負vega，這樣的調(diào)整有助于我繼續(xù)保留正gamma的收益，也能夠?qū)?jié)后第一天潛在的日內(nèi)降波起到一定的抵消作用。

又如，我在右側(cè)趨勢初期買入了多份認購期權(quán)，C3600、C3700、C3800，整個持倉的delta是明顯為正，gamma和vega也為正，那么我同樣需要事先想好，如果此后標的在某一天如期大漲，我應該在日內(nèi)先平倉哪一腿，從保守的角度說，通常應該平倉delta更大的哪一腿，也就是先平倉C3600、再平倉C3700、再平倉C3800，作為一種分批止盈的操作；但如果此后標的沒有大漲，而是下跌了怎么辦？那么我可以設置一個a%的閾值，在跌破這個閾值后，賣出開倉遠月認購，調(diào)整賣出開倉的數(shù)量，從而把整體持倉的delta調(diào)整成中性甚至為負，如有必要，還可以把vega調(diào)整成負的，以應對下跌后震蕩磨底所導致的降波。