彩霞灣：多策略帶來(lái)“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2021-06-23 17:30:56 來(lái)源：七禾網(wǎng) 作者：七禾研究

七禾網(wǎng)5、您是全行業(yè)布局，那么在今年，您覺(jué)得哪些行業(yè)更適合投資？ 魯?。?/strong>關(guān)于行業(yè)布局，首先我們認(rèn)為去押注哪個(gè)行業(yè)短期會(huì)比市場(chǎng)走得更好，這個(gè)是一件很困難的事情。對(duì)于我們做價(jià)投的人來(lái)說(shuō)，更關(guān)注的是自下而上的選擇。我們付出去的是價(jià)格，得到的是價(jià)值。我們會(huì)在自己能力范圍選擇一些比較能看得懂的一些行業(yè)來(lái)尋找一些低估的機(jī)會(huì)。當(dāng)然這個(gè)低估不能從PE的角度來(lái)看，這個(gè)要結(jié)合這個(gè)公司未來(lái)的可能性，我們會(huì)去關(guān)注一些價(jià)格相對(duì)更合理的成長(zhǎng)型公司，抑或是價(jià)格非常合適的，業(yè)績(jī)也比較確定的白馬股。 七禾網(wǎng)6、有人說(shuō)“喝酒吃藥”是A股永恒的主題，您怎么看？ 魯?。?/strong>永恒倒不敢說(shuō)，這些行業(yè)過(guò)去走得比較好，跟行業(yè)自身的大背景有關(guān)系。 白酒作為消費(fèi)升級(jí)的概念，我們可以看到酒企為了迎合消費(fèi)升級(jí)，不斷改造產(chǎn)品線，把低端產(chǎn)品往高端產(chǎn)品去靠，企業(yè)確實(shí)在過(guò)去幾年迎合了消費(fèi)升級(jí)以后業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)也是非常合理的一個(gè)方面。 醫(yī)藥這塊，中國(guó)畢竟是人口大國(guó)，隨著醫(yī)療技術(shù)發(fā)展，人口老齡化的到來(lái)，國(guó)民人均壽命也越來(lái)越長(zhǎng)，比如藥品尤其是高端藥品的需求也是不斷增長(zhǎng)，這個(gè)是前面幾年表現(xiàn)比較好的大邏輯。 至于未來(lái)也會(huì)有一些不確定性，國(guó)家也會(huì)有一些政策出臺(tái)，包括帶量采購(gòu)，給一些仿制藥會(huì)帶來(lái)一些業(yè)績(jī)的擠壓，更多是鼓勵(lì)一些創(chuàng)新藥，讓企業(yè)把很多營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用作為研發(fā)費(fèi)用，同時(shí)也幫助減輕了居民看病的壓力，給醫(yī)保減輕負(fù)擔(dān)對(duì)多方面都有利。創(chuàng)新藥會(huì)受益一些，仿制藥會(huì)更累一些。消費(fèi)升級(jí)還是比較確定的，至于這個(gè)吃藥的話跟以前就不太一樣了，有很多白酒企業(yè)給的估值也比較高了，也需要斟酌著來(lái)看公司成長(zhǎng)性能否跟估值匹配得上。 七禾網(wǎng)7、選擇板塊后，您一般會(huì)挑選符合什么條件的個(gè)股？ 魯?。?/strong>首先我們不是選擇板塊以后來(lái)挑選個(gè)股，我們是自下而上的方式來(lái)挑選。 主要還是考慮兩個(gè)因素： 1、整個(gè)行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)邏輯 2、企業(yè)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 舉個(gè)例子，一家企業(yè)的新產(chǎn)品很被需要，但如果市面上很多其他企業(yè)也能生產(chǎn)類(lèi)似的替代品，意味著市場(chǎng)會(huì)不斷萎縮，這個(gè)就很難賺到長(zhǎng)期的超額收益，那么很難走出一個(gè)向上的股價(jià)表現(xiàn)。 七禾網(wǎng)8、隨著鴻蒙的發(fā)布，科技板塊的熱度又一次提升，但從過(guò)往的表現(xiàn)來(lái)看，科技股的波動(dòng)通常都非常大，您對(duì)科技股怎么看？ 魯俊：首先人類(lèi)的進(jìn)步是因?yàn)榭萍疾粩喟l(fā)展，類(lèi)似于很多科技企業(yè)是會(huì)帶動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很重要的一股力量。一定程度上，我們對(duì)于科技股非?？春谩?/strong>就像剛才提到的，科技企業(yè)掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力的深入詳細(xì)分析。如：他雖然起步更早，但他的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很難維持。再如制造業(yè)的科技企業(yè)，他有大量的資本開(kāi)支，整個(gè)未來(lái)的技術(shù)路徑也是不斷變化的，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能也在實(shí)驗(yàn)室研究新的東西來(lái)顛覆他。這樣相對(duì)來(lái)說(shuō)我們更謹(jǐn)慎一些。我們會(huì)比較重視研究科技股一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期是否能夠維持，深入分析研究后來(lái)下一個(gè)具體的結(jié)論。    七禾網(wǎng)9、這兩年醫(yī)美逐漸進(jìn)入人們的視野，也被很多投研機(jī)構(gòu)稱(chēng)為未來(lái)的好賽道，但實(shí)際上當(dāng)前醫(yī)美行業(yè)還是良莠不齊，負(fù)面新聞居多，您怎么看這個(gè)板塊？ 魯俊：醫(yī)美行業(yè)我認(rèn)為市場(chǎng)前景是非常大的。中國(guó)有大量的一個(gè)消費(fèi)群體的基礎(chǔ)，醫(yī)美滲透率相較美國(guó)、韓國(guó)還有提升空間。因?yàn)?strong>隨著人們收入不斷提高，馬斯洛需求中被別人尊重和認(rèn)可的需求越來(lái)越大。女性甚至男性，希望通過(guò)醫(yī)美的方式能夠打扮得更好看，獲得更多的社會(huì)認(rèn)同。 但是，我們知道醫(yī)美有很多不確定性。很多醫(yī)美機(jī)構(gòu)，微整形工作室，中間的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)可以提走整個(gè)價(jià)值鏈80%以上的利潤(rùn)，大量醫(yī)美行業(yè)的企業(yè)可能在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有一個(gè)相對(duì)很獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)這幾年快速發(fā)展過(guò)程中也積累了很多問(wèn)題，還要再看一看。 醫(yī)美一定程度上也是跟科技相關(guān)的一個(gè)行業(yè)，技術(shù)也不斷再推陳出新。比方說(shuō)，以前是割雙眼皮，現(xiàn)在是采用埋線。現(xiàn)在流行的玻尿酸其有效成分不斷在改變，對(duì)于這些能否在行業(yè)上維持一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還需要再看，當(dāng)然賽道是非常好的賽道。 七禾網(wǎng)10、價(jià)值投資似乎在每個(gè)投資者的嘴里都不斷被提及，就您來(lái)看，價(jià)值投資的本質(zhì)是什么？ 魯?。?/strong>在做出轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理的決定時(shí)，我們做好長(zhǎng)期在一個(gè)困難但正確的方向上，做自己擅長(zhǎng)的事情。從十年前，我們做自營(yíng)交易開(kāi)始，價(jià)值投資就一直貫穿我們的投資體系，價(jià)值投資是海外經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的最好的長(zhǎng)期有效的投資方式。我認(rèn)為價(jià)值投資的本質(zhì)就是買(mǎi)入一樁好生意，好企業(yè)，隨著時(shí)間的沉淀，讓優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)不斷創(chuàng)造價(jià)值，帶來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。 比如20年前的亞馬遜，蘋(píng)果，到現(xiàn)在的全球巨頭企業(yè)，不是一朝一夕造就，是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的積累，發(fā)展期間也遇到過(guò)波折，但最終堅(jiān)定正確的方向把握住時(shí)代的趨勢(shì)而脫穎而出。對(duì)我們投資也一樣，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)要有足夠的耐心，保持不斷的學(xué)習(xí)力，方能在不斷變化的市場(chǎng)中去適應(yīng)，去生存。從長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)是非常不錯(cuò)的投資領(lǐng)域，而資產(chǎn)管理行業(yè)也將發(fā)展得越來(lái)越好，隨著投資環(huán)境越來(lái)越成熟，資金結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，居民財(cái)富配置需求不斷上升，中國(guó)將誕生一大批優(yōu)  秀的超級(jí)私募機(jī)構(gòu)。 七禾網(wǎng)11、談到價(jià)值投資，無(wú)一不想到巴菲特，您覺(jué)得A股市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似巴菲特一樣的投資家嗎？或者說(shuō)A股市場(chǎng)要符合什么樣的市場(chǎng)條件會(huì)誕生“中國(guó)巴菲特”？ 魯?。?/strong>我覺(jué)得中國(guó)巴菲特肯定是會(huì)有的，畢竟現(xiàn)在中國(guó)股票市場(chǎng)也不過(guò)30年時(shí)間，處于非?？焖侔l(fā)展的階段。這幾年我們看到A股變化非常大，從股指期貨、期權(quán)等交易工具不斷完善，私募基金陽(yáng)光化等法律法規(guī)更加健全，人民幣國(guó)際化預(yù)期帶來(lái)的海外資金關(guān)注，包括MSCI指數(shù)不斷加大投資比例，放開(kāi)海外金融機(jī)構(gòu)投資A股市場(chǎng)的限制，包括鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金，長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市等等，都表明A股市場(chǎng)已經(jīng)是一個(gè)全球都不容忽視的投資市場(chǎng)。隨著IPO不斷加大，A股的融資屬性更加市場(chǎng)化，好的企業(yè)留下來(lái)，不斷創(chuàng)造價(jià)值。不好的企業(yè)隨時(shí)退出，聰明的資金不再買(mǎi)單，反過(guò)來(lái)促進(jìn)企業(yè)的自我強(qiáng)化，從而形成一個(gè)正向反饋，這是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的。 七禾網(wǎng)12、從價(jià)值投資的角度來(lái)講，A股市場(chǎng)有具備“價(jià)值投資”基礎(chǔ)的公司嗎？或者在您眼中，什么類(lèi)型的公司，過(guò)去是一家好公司，現(xiàn)在是一家好公司，未來(lái)十年后，依然是一家好公司？ 魯?。?/strong>A股當(dāng)然有具有“價(jià)值投資”基礎(chǔ)的公司。如果A股沒(méi)有值得投資的公司，我們也不必來(lái)做資產(chǎn)管理了。但我認(rèn)為真正長(zhǎng)期“好”的公司很少，從我們自己的這么多年篩選下來(lái)，市場(chǎng)上可能真正值得投資的上市企業(yè)也就在10%上下。而這10%的企業(yè)品種中，一部分未來(lái)是很有可能成為領(lǐng)域中的獨(dú)角獸。 首先我們看的時(shí)間維度相比其他公司可能會(huì)更長(zhǎng)一些，進(jìn)入我們視野的企業(yè)，一般過(guò)去要有一個(gè)比較完整的運(yùn)作時(shí)間，以驗(yàn)證它的商業(yè)模式是成功的。也就是過(guò)去必須是一個(gè)好公司，當(dāng)然不排除有些新興行業(yè)，是沒(méi)有很長(zhǎng)的歷史可追溯的，那我們也會(huì)用一個(gè)未來(lái)的眼光來(lái)看這個(gè)企業(yè)。 再者，我們要深入分析商業(yè)模式的可持續(xù)性，至少在未來(lái)3-5年甚至10年能夠繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)是我們比較青睞的。我們很注重業(yè)績(jī)的持續(xù)性，原因在于我們很清楚自己的優(yōu)勢(shì)是什么，擅長(zhǎng)什么。這個(gè)很重要。 最后，好的公司一定要用一個(gè)比較好的價(jià)格去持有，這個(gè)直接關(guān)系到具體到交易時(shí)的投資心態(tài)。 七禾網(wǎng)13、彩霞灣的投研方式很特殊，采用的是“計(jì)算機(jī)輔助人腦”的方式，為什么不設(shè)計(jì)一整套程序或者策略，讓機(jī)器來(lái)完成整個(gè)交易流程？ 魯俊：十多年投資下來(lái)，我們這套“計(jì)算機(jī)輔助人腦”投研方式是我們不斷進(jìn)化，不斷與市場(chǎng)交互，不斷完善的一套自創(chuàng)式投研體系。對(duì)我們團(tuán)隊(duì)而言，多年跑下來(lái)證明有效的，也最適合我們。 七禾網(wǎng)14、您這邊是通過(guò)計(jì)算機(jī)初步篩查，是篩查什么？板塊還是個(gè)股？篩查的依據(jù)是什么？ 魯俊：利用計(jì)算機(jī)處理海量信息的能力，從海量的上市公司中，尋找到可能的好公司。排除看不懂的公司和不好的公司。我們主要采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)于個(gè)別行業(yè)，我們會(huì)采用特征指標(biāo)來(lái)定義。 七禾網(wǎng)15、當(dāng)前量化交易的發(fā)展非常迅速，在市場(chǎng)中的份額也越來(lái)越大，您怎么看待量化交易？您是否會(huì)考慮未來(lái)采用量化交易？ 魯?。?/strong>量化交易發(fā)展很快，去年也誕生了千億級(jí)私募基金。量化私募發(fā)展迅速跟它逐步被投資者接納，且同機(jī)構(gòu)合作的天然優(yōu)勢(shì)有很大關(guān)系。從投資本質(zhì)來(lái)看，量化私募采用的是歷史數(shù)據(jù)來(lái)提取指標(biāo)作為未來(lái)投資的依據(jù)，高效客觀能承載很大一個(gè)體量。相比主觀研究，對(duì)一個(gè)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間等進(jìn)行深入彈性分析主觀研究會(huì)更加重視，同時(shí)一些不錯(cuò)的金融衍生工具的運(yùn)用，還有一些特殊的投資機(jī)會(huì)，比如定增，主觀策略比價(jià)有優(yōu)勢(shì)。 目前我們精力還是著重主觀分析這個(gè)領(lǐng)域，但同時(shí)也會(huì)加大量化研究團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，幫助我們主觀決策做一些前期準(zhǔn)備工作，提升投資機(jī)會(huì)的確定性。 責(zé)任編輯：李燁

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