今天，安信證券召開(kāi)2021中期投資策略會(huì)，安信首席高善文的最新觀點(diǎn)如下：

1、經(jīng)濟(jì)壓力對(duì)經(jīng)濟(jì)、心理、行為的影響，降低了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿。一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)增速更低，利率更低，中央銀行關(guān)注焦點(diǎn)更多在貨幣上而不是通脹上面。

2、長(zhǎng)期問(wèn)題：邊際資本報(bào)酬遞減，這與日韓歷史進(jìn)程是很接近的，對(duì)應(yīng)的也是資本報(bào)酬率的持續(xù)下降。

3、對(duì)比其他國(guó)家，長(zhǎng)期回報(bào)下降與利率中樞下降是正相關(guān)的，而中國(guó)是相反的。中國(guó)利率在轉(zhuǎn)型期不降反升，對(duì)應(yīng)在微觀層面表現(xiàn)為利潤(rùn)都被利息吃掉了，股權(quán)利潤(rùn)被侵蝕。

4、利率虛高的原因，杠桿率上升太快了（投資率儲(chǔ)蓄率下降都很輕微不是核心因素），政府部門(mén)大規(guī)模融資，財(cái)務(wù)約束更弱，推升了利率水平，同時(shí)擠出了私人投資，政績(jī)驅(qū)動(dòng)而非投資回報(bào)驅(qū)動(dòng)。

5、利率長(zhǎng)期存在下行趨勢(shì)（只要通脹預(yù)期不那么高，那么名義利率也會(huì)下），疊加預(yù)防性儲(chǔ)蓄也會(huì)抑制利率的進(jìn)一步上升。

對(duì)A股的看法：過(guò)去中國(guó)利率水平不合理的高，資本報(bào)酬率又下降，所以A股永遠(yuǎn)年輕，永遠(yuǎn)都是3000點(diǎn)。但未來(lái)5-10年不正常的利率上升將會(huì)終結(jié)?？?0年國(guó)債，將來(lái)會(huì)跌到2%。這將極大影響權(quán)益市場(chǎng)，過(guò)去10年很煎熬，未來(lái)10年會(huì)好得多。