美聯(lián)儲將預(yù)期加息的時間從2024年提前到2023年，并將隔夜逆回購利率上調(diào)5個基點至0.05%，這在美國股市引起了一場級別不小的沖擊波。不過，美股殺估值是美國人的事，干A股何事？何至于引起那些高估值股提前奪路而逃？

幾個月前，證監(jiān)會主席易會滿曾經(jīng)表示，“當(dāng)前，市場上出現(xiàn)了一些有趣的現(xiàn)象。比如，部分學(xué)者、分析師關(guān)注外部因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)因素，對美債收益率的關(guān)注超過LPR、Shibor和中國國債收益率，對境外通脹預(yù)期的關(guān)注超過國內(nèi)CPI?！币讜M對此盡管不作評論，但他所說的“有趣”二字，何嘗不是對于市場這種“無趣”表現(xiàn)的批判？股市如果真的可以說是經(jīng)濟(jì)晴雨表，那么，即使在疫情條件下仍然可以一枝獨秀地保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的中國股市，為什么還非得要唯美債馬首是瞻？難道我們的股市就像小媳婦一樣必須小心翼翼地看別人的眼色過日子，而不能有一點自己的自主性行情了嗎？尤其是在美聯(lián)儲并未真正出手，而我們的市場卻未聞其聲未見其影就已經(jīng)先自噤如寒蟬，這種在關(guān)鍵時刻掉鏈子的情形如果得不到有效的改變，很難想象這樣的股市能不能成為比房地產(chǎn)投資更讓人信得過和靠得住的投資渠道。

市場對美聯(lián)儲寬松貨幣政策變化的過敏反應(yīng)，也許并不是沒有原因的。其中一個原因就是在半年報尚未披露的情況下，某些被寄予較高預(yù)期的公司和板塊就已經(jīng)提前漲到了估值高位。如果未來沒有更大的上漲空間，那么，隨之而來股價的下跌在某種意義上不妨也可以說是發(fā)出了一種“還債”的信號。也就是說，在交易行為的背后如果并不是基本面微妙變化的正確反映，那么，人們所習(xí)以為常的逢低買入不僅未必是一種優(yōu)選策略，反而有可能適得其反。盡管這個“茅”那個“茅”的“茅花”目前還在滿天飛，一旦未來的業(yè)績增長跟不上估值增長的步伐，那么，終究也難免會有“茅花落盡顯光桿”的那一天。

當(dāng)前的中國正處在新舊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，一方面，從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，寄托了我們挺立于世界民族之林的希望，另一方面，在實現(xiàn)彎道超車的過程中，也難免會甩下一些時代的落伍者。對于當(dāng)前股市來說，也不外乎是這樣。注冊制改革的推進(jìn)給更多的企業(yè)帶來了一步跨進(jìn)資本市場的希望，上市門檻的放寬與退市步伐的加快越來越趨向于同步化勢必也將成為新陳代謝規(guī)律的必然表現(xiàn)。如果上市公司質(zhì)量得不到明顯的提高，經(jīng)濟(jì)效益得不到有效的改善，那么，不同類型的企業(yè)“灰犀?！憋L(fēng)險非但難以避免，反而隨時有可能會不請自來。我們對國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長有信心，對資本市場的基本穩(wěn)定有信心，不等于對于某些上市公司這種高估值與業(yè)績成長“德不配位”的傾向性就可以熟視無睹。

在業(yè)績成長速度跟不上估值高估力度的情況下，部分機構(gòu)過于瘋狂的抱團(tuán)炒作，也極大地增加了整體市場由于估值泡沫破裂所帶來的調(diào)整風(fēng)險。原本就已累積于實體企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險，在揮之不去的疫情助推之下，更是猶如火上澆油，雪上添霜。這也正是大盤在似乎有可能走出向上突破行情的緊要關(guān)頭，卻又每每難免上漲乏力掉頭轉(zhuǎn)向的一個重要的內(nèi)在原因之所在。在這種情況下對國外股市習(xí)慣性的跟跌不跟漲，無疑更是缺乏制度自信、機制自信、力量自信的表現(xiàn)。改變目前這種不爭氣的狀態(tài)，單純指望自上而下的打氣或者政策面的救市顯然是不現(xiàn)實的，關(guān)鍵的關(guān)鍵還在于投資者對自己的國家自己的市場自己的股票提高投資信心，并在此基礎(chǔ)上切實轉(zhuǎn)變投資理念，從習(xí)慣于跟風(fēng)炒投機轉(zhuǎn)變到價值投資的正確軌道上來。

有“中國巴菲特”之稱的高瓴資本張磊，在他題為《價值》的專著中有一句名言：“流水不爭先，爭的是滔滔不絕。”讀到這句話，讓人仿佛有一種醍醐灌頂?shù)母杏X。在張磊看來，所謂價值投資，無非就是找到偉大的公司，以合理的價格買入，跟著公司一起成長。在這里，價值對未來發(fā)展趨勢的準(zhǔn)確把握和恰當(dāng)體現(xiàn)，既不在于短期的投機性透支，也不能簡單地等同于長期持股。有些能賺錢的投資者善于抓住機會，在低點時買入，高點賣出，則無論是在一年還是一生之中難得有幾次賺錢的機會，本質(zhì)上并沒有太大的區(qū)別。但是，如果出現(xiàn)了很大的泡沫，則寧愿選擇退出，也不必勉強自己去隨波逐流。這至少是他們不會像很多散戶那樣把原本有希望賺到的錢或者曾經(jīng)賺到過的錢很容易就又虧了個精光的道理之所在。張磊的價值觀，與動不動就靠資金堆砌炒高估值的機構(gòu)抱團(tuán)炒作方式顯然有著很大的不同。前者不妨心安理得地接受慢慢變富的事實，成為最終的贏家，而后者則不免動不動就需要為價值的過度透支而還債。在某種意義上，戰(zhàn)勝市場的關(guān)鍵首先就在于戰(zhàn)勝自己。