軍工板塊四大短期催化

主持人：上證綜指此前漲幅比較明顯，也一度重新站上3600點，您對于市場目前的表現(xiàn)怎么理解，以及反彈背后的原因是什么？

博時基金蘭喬：我的理解主要核心就是以下幾點，第一就是美聯(lián)儲的表態(tài)偏鴿派，所以他們也表達了對經(jīng)濟增長以及就業(yè)的擔心。所以整體來看，流動性就不會那么的緊，這樣對于市場風險偏好的提升有一定的幫助，這是市場好起來的原因。

從國內(nèi)的情況來看，國內(nèi)貨幣政策，我們預期也是會保持一個中性的情況。所以也就是說，不好不壞，但至少不會更緊，這樣也導致國內(nèi)市場有一定的表現(xiàn)。往后看，很難出現(xiàn)指數(shù)級別大的機會，可能震蕩為主，結(jié)構(gòu)性的機會為主。

主持人：軍工板塊整體波動比較大，您能不能給大家先回顧一下？

蘭喬：好的。首先我想講一個比較主要的觀點，軍工行業(yè)這個板塊β很大。市場漲的時候，它漲幅比較大，市場跌的時候，它跌幅也比較大，這是β大特別顯著的表現(xiàn)。我也跟大家分享一些具體的數(shù)字，軍工行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)上也能夠感受得出來，都說漲得多，跌得多，到底是多少。其實從去年年底，下半年漲得多就是7月份，年底有一波很大的漲幅，大概是12月11號到今年21年1月7號，整個中證軍工漲幅是30%，具體數(shù)字是29.35%，這個漲幅是很高的。然后在1月8號到2月5號調(diào)整幅度達到了21.87%。

主持人：為什么從今年5月份以來，它的行情是領(lǐng)漲其他板塊的，有人說可能是5月份以來整體市場整體影響，板塊內(nèi)部會有一些因素的刺激，您是如何理解？

蘭喬：我也總結(jié)了一下，其實就是可能簡單來說就是4塊原因：

第一個就是軍工板塊跌幅很大，這種情況反彈起來彈性也很大，我最開始也提到這是β很大的板塊；

第二個就是軍工行業(yè)的基本面大家都知道它好，預期它好。從2020年年報和21年一季報也是兌現(xiàn)的，大部分企業(yè)是兌現(xiàn)的過程中，所以基本面我認為還是不錯的，這是第二個比較主要的理由；

第三個就是說，整個市場流動性和風險偏好是往上走的，這個我在您提第一個問題的時候就分享了，確實市場好的時候軍工板塊就會漲得多一點；

第四個就是有一個建黨100周年的催化劑，軍工也是非常重要的一個行業(yè)，也是國家一個非常大的發(fā)展方向，所以說有一個短期的催化劑，所以就這四個原因。

業(yè)績預期陸續(xù)兌現(xiàn)

主持人：從基本面上來看，目前軍工板塊里面這些企業(yè)的表現(xiàn)具體怎么樣？

蘭喬：因為整個軍工的產(chǎn)業(yè)鏈的鏈條是很長的，從上游的原材料到器械加工、零部件的加工，再到整機的制造，其實是挺長的產(chǎn)業(yè)鏈。從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研跑下來的整體情況看，各家公司的需求都挺好的，比如需求看訂單，看公司公告報表的收入利潤增長，以及它的存貨、預收情況都反映不錯。

下游的需求也還是很強的，因為下游需求我們一直在講國防的建設(shè)是一個大國非常重要的戰(zhàn)略，這也是我們投軍工行業(yè)很核心的一個邏輯。但是就是說您剛才問的是調(diào)研下來的情況怎么樣？還是非常好的。其實像具體的數(shù)太細我也不用再分析，很多企業(yè)就是我剛才說的收入利潤訂單都有表現(xiàn)。

主持人：說到軍工板塊大家經(jīng)常把它跟國際的局勢掛鉤起來，大家一看到周邊的局勢緊張起來，就覺得是利好軍工，您是怎么理解這樣的看法？是不是就是說軍工板塊一定要有外部的消息刺激，才會有行情？

蘭喬：這個我先明確的回答，我不是這么看。我覺得軍工板塊還是有基本面支撐的，投資基本面分享企業(yè)成長的收益是可以做的。但是我們也承認，確實軍工板塊受外部事件影響是很大的，板塊有比較強的主題投資的色彩。

但是我們認為去把握行業(yè)或者是這個板塊的投資機會，還是要從基本面去出發(fā)，還是要從更中長期的角度去看，真正去找有成長性的方向和企業(yè)去做投資，因為拉長看，企業(yè)的價值、市值還是由企業(yè)基本面決定的，這是毋庸置疑的。

主持人：您剛才也提到軍工產(chǎn)業(yè)鏈是比較長的，比如有上游偏制造，還有偏基礎(chǔ)原材料的研究，還有終端裝備的應用，您能不能簡單給大家梳理一下軍工板塊產(chǎn)業(yè)鏈是什么樣的情況，會覆蓋到哪些細分的領(lǐng)域？

蘭喬：產(chǎn)業(yè)鏈確實很長。比如說造一個飛機，造出先進的戰(zhàn)斗機，最開始當然要先去研制，然后再去做各項準備再生產(chǎn)。在生產(chǎn)的過程中，你造這些先進的戰(zhàn)斗機需要材料，材料有好多種，有比如說新興的復合材料、碳纖維的材料、鈦合金的材料，比如發(fā)動機里面要用高溫合金的材料，零零總總各種先進的材料都涵蓋在里面了。然后去做加工，加工剛才不是說有這么多的材料，你要做各種材料的加工，比如說鈦合金的加工，和普通的鋁合金加工是不一樣的，要專門的企業(yè)去做。

再往下就是整個飛機上面還有各種電子設(shè)備，比如非常重要的雷達，還有機載設(shè)備，比如彈射座椅，還有各種各樣的裝備。像戰(zhàn)斗方面的武器，導彈要掛在飛機上，或者掛在機艙里面，導彈的掛架也算是，還有比如說包括像結(jié)構(gòu)件里面像起落架都是比較專業(yè)的東西，等于它是非常非常大的系統(tǒng)工程，所以這個產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋的東西多，產(chǎn)業(yè)鏈鏈條比較長。

行業(yè)內(nèi)競爭格局很穩(wěn)定

主持人：您能不能給大家劃一個重點，您覺得軍工板塊應該圍繞怎樣的主線和邏輯做布局？

蘭喬：非常好，也非常重要的問題。我覺得我們投資這個肯定是要去找成長性好的賽道，就是成長性好的板塊里面挑優(yōu)質(zhì)的公司做投資。在軍工這個行業(yè)里面，什么是成長性好的公司？一定有以下幾點特征。

第一個就是符合未來戰(zhàn)爭發(fā)展形式的，比如新型的裝備也好，或者是新的東西。第二點就是我們國家短板，所謂比較急需的裝備，肯定這些成長性會比較好。還有一個就是消耗性的裝備，它也是一個需求量大、成長性好的。這幾個特點總結(jié)下來，比如說像先進的導彈、先進的戰(zhàn)斗機，以及先進的材料和先進的電子元器件，這些是非常重要的方向。

主持人：你剛才說三個要點，一個是先進的，一個是比較短缺的、短板的，圍繞這三個維度來看，您有沒有更加細分的領(lǐng)域可以去推薦給大家？

蘭喬：對，就是我剛才最后說的，就是導彈、先進的戰(zhàn)機、先進材料、先進的電子元器件。

主持人：整個軍工板塊的行情，您覺得短期投資者可以抓住哪些機會，以及從長期來看，又會有怎樣的發(fā)展？可能短期來看是比較難把握的。

蘭喬：對，短期確實是比較難把握的，我們做投資還是要看長一點，特別是公募基金，我們本質(zhì)上管基金就是找好的行業(yè)和好的公司。

從長一點兒的維度去看，軍工企業(yè)的價值還是由基本面決定，我們還是挑賽道好、方向好、競爭格局穩(wěn)定、企業(yè)比較優(yōu)質(zhì)，確確實實能長大的企業(yè)做投資，把握這樣的機會更實在。短期事件性的沖擊，甚至一些比如說局勢的變化，這是我們不可控的。

主持人：軍工企業(yè)里面我們發(fā)現(xiàn)其實是有很多國企背景的企業(yè)，這個行業(yè)內(nèi)部的格局是怎樣的，會不會出現(xiàn)一種情況就是說，優(yōu)質(zhì)的資源會集中在少數(shù)龍頭企業(yè)的情況？

蘭喬：這種問題問上去有點兒擔憂，但我是這么看的，首先軍工這個行業(yè)本來就是一個剛才說產(chǎn)業(yè)鏈長，但實際上計劃性也很強，下游客戶你的產(chǎn)品定型，客戶需求也是很穩(wěn)定的，供應的格局也是很穩(wěn)定的。

因為大部分上市公司都是在裝備制造方面，在制造業(yè)里面，行業(yè)起量過程當中，競爭杠桿是很明顯的，而行業(yè)起量+競爭格局穩(wěn)定的情況下，企業(yè)是很容易長大的。不像有些行業(yè)可能行業(yè)增長很快，但是由于種種原因技術(shù)的變革也好，競爭很激烈也不穩(wěn)定，在里面的企業(yè)不一定長大，或者不知道哪個企業(yè)能夠長大，而在軍工行業(yè)還是比較清晰的，因為競爭格局很穩(wěn)定。

主持人：您覺得軍工板塊風格您覺得是偏價值風格，還是偏成長風格的？

蘭喬：我認為軍工板塊是偏成長風格的，還是比較明顯的。軍工股好多都是科技成長股，因為軍工行業(yè)其實從全人類的歷史來看，好多先進的技術(shù)都是從軍工的技術(shù)所誕生的，包括通信、互聯(lián)網(wǎng)，軍用的帶動民用的發(fā)展。

所以軍工我認為是科技成長股，成長性剛剛也講到了，體現(xiàn)了在我們最自上而下的需求上，國家高屋建瓴的規(guī)劃上，以及在整個產(chǎn)業(yè)鏈的反饋上都看出了成長性比較明顯。