等待更多信號指引

近期大宗商品價格重回升勢，而美元沒有繼續(xù)創(chuàng)新低，這意味著前期推升期指反彈的兩大因素都在邊際減弱。期指想要繼續(xù)上漲，需要新的動能來支撐。美聯(lián)儲6月FOMC會議將在下周召開，期指大概率將維持高位振蕩，等待更多信號指引。

近期，我們觀察到期指反彈力度有逐漸減弱的跡象。5月25日的放量突破，確立了期指（IF和IH）這一輪的反彈。以IF為例，5月25日IF主力合約上漲3.66%，正式突破了此前的振蕩區(qū)間上沿5150點(diǎn)。同日，IF全合約成交量達(dá)到16.7萬手，是今年3月初以來成交量的一個高峰。此次突破有價量的配合，帶動市場情緒回暖，點(diǎn)燃了市場對期指后市看漲的熱情。但是好景不長，期指繼續(xù)上探兩天后，開始逐步回落，已經(jīng)連續(xù)9個交易日呈現(xiàn)出回調(diào)態(tài)勢。這樣的走勢對于剛剛重燃的看漲情緒是一個比較大的打擊，也是期指反彈動能不夠強(qiáng)勁的表現(xiàn)之一。

對于期指能否重回上漲趨勢的探討，我們可以先從引發(fā)此輪上漲的原因入手。根據(jù)我們的分析，此次期指突破上行主要得益于市場風(fēng)險偏好的改善。此前，期指一直在區(qū)間內(nèi)振蕩整理。從宏觀層面看，有兩個因素發(fā)生了改變。第一個因素是國內(nèi)大宗商品價格得到了較好的控制。大宗商品價格從5月13日開始從高點(diǎn)回落，直到5月24日觸及近期底部。隨著大宗商品價格的下跌，期指逐步回升，兩者的走勢是相反的。大宗商品價格上漲導(dǎo)致上游原材料成本上升，讓中下游企業(yè)的利潤空間受到壓制，這是市場之前一直較為擔(dān)憂的一個因素。因此，大宗商品價格回落，而期指回暖的走勢是符合邏輯的。

但是，在5月25日，大宗商品價格和期指的走勢卻是同向的，這和此前的邏輯是相悖的。大宗商品和股指都屬于風(fēng)險資產(chǎn)，因此，兩者同步上漲的原因應(yīng)該是市場風(fēng)險偏好的改善所致。這里就引出了第二個出現(xiàn)明顯變化的宏觀變量，即美元指數(shù)在不斷走低。美元指數(shù)從今年3月底開始高位回落，一路走低，5月25日續(xù)創(chuàng)短期新低，跌至89.6附近。

隨著時間的推移，大宗商品價格重回升勢，而美元也沒有繼續(xù)創(chuàng)新低，反而出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。這意味著前期推動期指反彈的兩大因素都在邊際減弱。期指想要繼續(xù)上漲，需要新的動能來支撐。

6月9日，國家統(tǒng)計局公布了最新的CPI和PPI數(shù)據(jù)。5月PPI同比增速達(dá)到了9%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，而CPI同比增速僅1.3%。PPI與CPI的剪刀差進(jìn)一步拉大，達(dá)到了7.7%，是有記錄以來的歷史最高值。PPI和CPI之差可以反映上下游企業(yè)的利潤關(guān)系，當(dāng)差值擴(kuò)大時，通常意味著下游企業(yè)的成本壓力加大，利潤空間被擠壓。同時，5月核心CPI也進(jìn)一步回升，錄得0.9%。核心CPI和PPI的同步回升，加上PPI與CPI的差值擴(kuò)大，都說明國內(nèi)通脹隱憂仍在。市場很可能會因此擔(dān)憂流動性狀況的進(jìn)一步收緊，從而給期指上漲帶來壓力。

從近期期指走勢以及近期推動期指反彈的原因變化來看，我們認(rèn)為期指的上漲動能在逐漸減弱。疊加最新的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加大了通脹的隱憂，可能會讓市場擔(dān)心流動性進(jìn)一步收緊，抑制期指上行。因此，我們認(rèn)為短期期指能夠繼續(xù)反彈的概率減小。

美聯(lián)儲6月FOMC會議將在下周召開，此次會議萬眾矚目，市場希望在此次會議上觀察到美聯(lián)儲的最新動態(tài)，尤其是針對“Taper”的表述。此次會議的基調(diào)很可能會給市場帶來沖擊。因此，隨著此次會議的臨近，我們認(rèn)為期指大概率將維持高位振蕩，等待更多信號指引。