不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中。水皮周三的感慨主要是針對(duì)招商銀行，招商銀行當(dāng)然是中國(guó)內(nèi)地最優(yōu)秀的銀行了，也是投資者給予最高估值的銀行。在銀行股普遍破凈的情況下，招商銀行的市凈率有2倍左右，近期也一直在歷史高位徘徊。

周三招商銀行的收盤價(jià)是56.47元/股，但是H股周三的收盤價(jià)格68.65港元/股。如果換算成人民幣，招商銀行H股的價(jià)格再一次超過(guò)了A股的價(jià)格。雖然溢價(jià)幅度并不是特別大，但這已經(jīng)是今年以來(lái)的第N次了。

我們都知道H股的價(jià)格一般情況下肯定是低于A股價(jià)格的。因?yàn)镠股是一個(gè)離岸市場(chǎng)，H股的價(jià)格超過(guò)A股價(jià)格，只有一種極端情況，就是板塊嚴(yán)重低估。嚴(yán)重低估才會(huì)出現(xiàn)的H股的價(jià)格持續(xù)，反復(fù)地超過(guò)A股的價(jià)格。

水皮覺(jué)得道理也不用跟大家展開太多地談，外資有時(shí)候比我們自己看得清楚，所謂當(dāng)局者迷，旁觀者清，恐怕說(shuō)的就這種情況。

A股的上市銀行只有三十多家，但是貢獻(xiàn)了整個(gè)A股利潤(rùn)的40%左右，市值去只占1/8。所以銀行股整個(gè)板塊的估值就是偏低的，而且不是一般的低，是嚴(yán)重的低。和美國(guó)股市和港股相比，我們就一目了然，銀行股的估值是相當(dāng)?shù)牡汀?/p>

這也是為什么今年以來(lái)外資，特別是北向資金的持續(xù)加倉(cāng)銀行股的很重要原因。今年以來(lái)，北向資金加倉(cāng)最多的板塊就是銀行股，加倉(cāng)的幅度高達(dá)40%左右。什么時(shí)候由量變到質(zhì)變，我們可以觀察。但是北向資金的動(dòng)向，我們也要引起高度的重視。

周三從盤面上看，僅僅周三北向資金的流入有28.14億，主要流入的是滬股通。我們知道上海指標(biāo)股主要都是金融股，所以風(fēng)向大家自己可以琢磨。

回過(guò)頭來(lái)看，正因?yàn)榻鹑诎鍓K被嚴(yán)重低估，主力不作為。所以導(dǎo)致目前上證指數(shù)圍繞3600點(diǎn)持續(xù)震蕩，方向感迷失。因?yàn)榍捌谧罨钴S的白酒板塊又一次進(jìn)入了調(diào)整的狀態(tài)。很多白酒投資者還是流連忘返。如果沒(méi)有與之相抗衡的領(lǐng)漲板塊，現(xiàn)在盤整的格局就很難突破，這是震蕩盤整的態(tài)勢(shì)。

周三宏觀面上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了5月份CPI數(shù)據(jù)同比上漲1.3%，PPI同比上漲9%。換句話來(lái)講，CPI是嚴(yán)重低于預(yù)期，PPI高于預(yù)期。主要就是大宗商品期貨價(jià)格的上漲，炒作原材料價(jià)格大漲的結(jié)果。針對(duì)這個(gè)事情，國(guó)務(wù)院雖然已經(jīng)三令五申，進(jìn)行查處，但是價(jià)格的回落會(huì)有個(gè)過(guò)程。

而CPI之所以會(huì)低于預(yù)期，一方面和豬肉價(jià)格下行，進(jìn)入豬周期有很大的關(guān)系。另外一方面，我們本身也說(shuō)明PPI向CPI的傳導(dǎo)機(jī)制并不是那么明顯的。原因就在于水皮去講過(guò)的，中國(guó)的產(chǎn)能是過(guò)剩的。CPI 和PPI的傳導(dǎo)機(jī)制不是立竿見(jiàn)影的，甚至內(nèi)在聯(lián)系都趕不上一塊豬肉。說(shuō)明我們對(duì)通脹的擔(dān)憂，至少?gòu)腃PI的角度來(lái)講，是杞人憂天的。