一、市場行情回顧

5月螺紋鋼期貨大幅沖高后迅速回落。截止2020年5月28日收盤，螺紋鋼2110合約5月下跌458元/噸，跌幅8.50%，至4933元/噸。

圖：螺紋鋼期貨主力日K線

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

螺紋鋼現(xiàn)貨價格沖高回落，5月上海現(xiàn)貨從5270元/噸漲至6120元/噸后截止5月27日迅速下跌至4770元/噸，基差先回落后上升小幅震蕩。

圖：螺紋鋼基差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

現(xiàn)貨價格變動匯總來看，月度漲跌幅上海螺紋鋼跌幅最大為-8.4%，北方跌幅較小，其他品種較螺紋鋼跌幅較小。

圖：鋼材各品種及期貨漲跌情況

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵 WIND 國信期貨

螺紋鋼期貨結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)N字形，主力10仍然高于遠月合約01，但10合約也高于6、7月。主因還在于螺紋鋼的淡旺季的影響，6、7、8月淡季后逐步進入旺季，但明年1月又重新回到淡季。

圖：螺紋鋼期貨期限結(jié)構(gòu)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

二、供需分析

（一）原料供給

1、鐵礦石

2021年1-4月全國鐵礦石進口38197萬噸，同比增加6.7%。鐵礦石進口數(shù)量去年有過大幅增長之后，今年增速略有放慢，但仍然保持增長。

圖：鐵礦石進口數(shù)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

截止2021年5月21日，鐵礦石港口庫存12510萬噸，同比增加14.5%。截止5月19日鋼廠進口燒結(jié)粉礦庫存1699萬噸，同比增加1.2%。鐵礦庫存有所回落。

圖：鐵礦石庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

2、焦炭

2021年1-4月焦炭累計產(chǎn)量15862萬噸，同比增長7.4%。

圖：焦炭累計產(chǎn)量（單位：萬噸）焦炭產(chǎn)量累計同比（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

截止2021年5月28日，鋼廠焦炭庫存425.6萬噸，同比減少8.0%，月環(huán)比減少7.2%；港口焦炭庫存238.5萬噸，同比減少30.2%，月環(huán)比減少11.1%；焦化廠庫存33.22萬噸，同比減少55.6%，月環(huán)比減少56.2%。

圖：焦炭庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

鐵礦石和焦炭供應(yīng)均有所增長，但鐵礦略有壘庫，焦炭庫存偏少。

（二）鋼材及螺紋鋼的供應(yīng)

1、利潤

截止2021年5月28日，我們根據(jù)鋼材生產(chǎn)模型計算，螺紋鋼電爐理論利潤121元/噸，高爐理論利潤-337元/噸。環(huán)比來看，電爐利潤比上月下降了406元/噸，高爐利潤下降了782元/噸。同比來看，電爐利潤比去年同期上升了331元/噸，高爐利潤下降了405元/噸。

圖：螺紋鋼利潤（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

2、產(chǎn)量

由于去年基數(shù)較低且鋼材利潤不錯。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年1-4月粗鋼產(chǎn)量37456萬噸，同比增長15.8%。

圖：粗鋼產(chǎn)量（單位：萬噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，其中鋼筋2021年1-4月產(chǎn)量8702萬噸，同比增長16.9%。

圖：鋼筋產(chǎn)量（單位：萬噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

根據(jù)鋼協(xié)數(shù)據(jù)，重點鋼企5月上旬庫存1468萬噸，同比上升0.2%。根據(jù)上海鋼聯(lián)(300226,股吧)的數(shù)據(jù)，鋼材社會庫存1453萬噸，同比下降9.7%。由于鋼材庫存去年受到疫情影響，異常高；今年低于去年也屬于正?，F(xiàn)象。

圖：鋼材庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

根據(jù)上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，螺紋鋼的社會庫存為781萬噸，建筑鋼廠庫存為302萬噸，同比分別下降11.1%及11.0%。

圖：螺紋鋼庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

（三）鋼材需求

根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年1-4月，鋼材出口量2565萬噸，累計回升24.5%。

圖：鋼材出口（單位：萬噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年1-4月，全國房屋新開工面積53904萬平方米，同比增長22.8%。新開工面積大幅增長主因是2020年基數(shù)太低。但不及2019年同期新開工面積水平。

圖：房屋新開工面積（單位：萬平方米、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年1-4月，我國固定資產(chǎn)投資完成額143804億元，同比增長19.9%。

圖：固定資產(chǎn)投資完成額（單位：億元、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年1-4月，我國金屬切削機床產(chǎn)量21萬臺，同比增長57.7%。2020年同期為11.3萬臺。2019年同期為14.5萬臺。金屬切削機床是機械行業(yè)用鋼的領(lǐng)先指標(biāo)。

圖：金屬切削機床（單位：萬臺、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年1-4月，全國汽車產(chǎn)量865.8萬輛，同比增長53.4%，也超過2019年水平，但不及2018年。

圖：汽車產(chǎn)量（單位：萬輛、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

從家電的累計同比增速來看，家電業(yè)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢不減。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年4月，我國空調(diào)產(chǎn)量2421.0萬臺，同比增長22.5%；1-4月累計產(chǎn)量7939.6萬臺，同比增長39.5%。4月冰箱產(chǎn)量772.9萬臺，同比增長8.5%；1-4月累計產(chǎn)量2944.9萬臺，同比增長40.9%。4月洗衣機產(chǎn)量772.0萬臺，同比增長34.2%；1-4月累計產(chǎn)量2916.7萬臺，同比增長44.8%。4月彩電產(chǎn)量1514.2萬臺，同比增長3.6%；1-4月累計產(chǎn)量5837.6萬臺，同比增長14.2%。

圖：家電產(chǎn)量累計同比（%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國2021年1-4月金屬集裝箱累計產(chǎn)量6302萬立方米，累計同比增長178.5%。為歷史同期最高水平。

圖：集裝箱產(chǎn)量（立方米、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年1-4月民用鋼船同比增長22.8%至1045萬載重噸，但是不及2019年同期1150萬載重噸。

圖：鋼船產(chǎn)量（萬載重噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

三、總結(jié)與展望

上個月我們認為鋼材價格易漲難跌，但實際上五月鋼價大幅沖高后，高層開始擔(dān)心大宗商品價格過高，鋼價出現(xiàn)了大幅的回落，此前市場及我們篤定相信的工信部與發(fā)改委“全年粗鋼產(chǎn)量只降不增”的政策目標(biāo)似乎有改變。從目前的供需面來看，供應(yīng)的政策面限制存在，但未能擴大，粗鋼產(chǎn)量仍然保持較快增長，需求同比仍然較好，但環(huán)比來看步入相對淡季，需求增速有所放慢。但目前鋼材價格從最高點下跌已達1500元/噸，已經(jīng)跌破鋼廠高爐成本，出口利潤大增，六月鋼價或大幅震蕩為主。

供應(yīng)來說，利潤由正轉(zhuǎn)負，此前高利潤刺激了高產(chǎn)量。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年4月份，我國粗鋼產(chǎn)量9785萬噸，同比增長13.4%；4月份全國粗鋼日均產(chǎn)量326.2萬噸，環(huán)比上升7.6%；1-4月，我國粗鋼產(chǎn)量37456萬噸，同比增長15.8%。2021年4月份，我國生鐵產(chǎn)量7597萬噸，同比增長3.8%；4月份生鐵日均產(chǎn)量253.2萬噸，環(huán)比上升5.02%；1-4月，我國生鐵產(chǎn)量30664萬噸，同比增長8.7%。2021年4月份，我國鋼材產(chǎn)量12128萬噸，同比增長12.5%；4月份鋼材日均產(chǎn)量404.3萬噸，環(huán)比上升4.55%；1-4月，我國鋼材產(chǎn)量45253萬噸，同比增長20.1%。

需求來說，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的下游為經(jīng)濟生活的各個方面，主要是房地產(chǎn)、基建，以及機械、汽車、家電等行業(yè)。這些行業(yè)經(jīng)歷了疫情沖擊之后，均有所復(fù)蘇，由于2020年基數(shù)低，2021年數(shù)據(jù)同比特別高，環(huán)比也沒有明顯走弱。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年1-4月，全國房屋新開工面積53904萬平方米，同比增長22.8%。2021年1-4月，我國固定資產(chǎn)投資完成額143804億元，同比增長19.9%。2021年1-4月，我國金屬切削機床產(chǎn)量21萬臺，同比增長57.7%。2021年1-4月，全國汽車產(chǎn)量865.8萬輛，同比增長53.4%，也超過2019年水平，但不及2018年。2021年4月，我國空調(diào)產(chǎn)量2421.0萬臺，同比增長22.5%；1-4月累計產(chǎn)量7939.6萬臺，同比增長39.5%。4月冰箱產(chǎn)量772.9萬臺，同比增長8.5%；1-4月累計產(chǎn)量2944.9萬臺，同比增長40.9%。4月洗衣機產(chǎn)量772.0萬臺，同比增長34.2%；1-4月累計產(chǎn)量2916.7萬臺，同比增長44.8%。4月彩電產(chǎn)量1514.2萬臺，同比增長3.6%；1-4月累計產(chǎn)量5837.6萬臺，同比增長14.2%。我國2021年1-4月金屬集裝箱累計產(chǎn)量6302萬立方米，累計同比增長178.5%。為歷史同期最高水平。2021年1-4月民用鋼船同比增長22.8%至1045萬載重噸，2021年1-4月，鋼材出口量2565萬噸，累計回升24.5%。隨著出口利潤好轉(zhuǎn)，預(yù)計出口會繼續(xù)增加。

可以說政策面產(chǎn)量只減不增的信仰破滅，直接導(dǎo)致了這輪暴跌；但基本面來看，強勁的需求仍然維持，鋼價短期受到糾結(jié)的政策面以及需求淡季的影響或大幅震蕩，但振幅變小之后，下游或重啟補庫需求，讓鋼價二次沖高。