外資持續(xù)流入

在資本市場對外開放持續(xù)推進、制度不斷完善的大背景下，外資將持續(xù)流入A股市場，而人民幣升值預期進一步強化了外資流入的動力，外資流入對指數(shù)的支撐將會增強。

近期指數(shù)出現(xiàn)了一定幅度的上漲，資金情緒也出現(xiàn)了比較明顯的好轉(zhuǎn)，投資者對后市的樂觀情緒也有所增加。我們認為，人民幣升值預期以及北向資金持續(xù)流入是改變之前市場僵持局面的一個變量，后續(xù)指數(shù)或?qū)⒊霈F(xiàn)中樞上行的局面。

春節(jié)后至5月中旬，指數(shù)呈現(xiàn)窄幅振蕩走勢，主要是受企業(yè)盈利前景不樂觀、流動性存在收緊預期等因素影響所致。站在6月上旬這樣的時間節(jié)點，我們來觀察一下這些基本面因素是否發(fā)生了變化。

從指數(shù)的資金面數(shù)據(jù)來看，近期北向資金多次出現(xiàn)大額流入的情況，對指數(shù)形成了非常強的上行動力。很多投資者認為這些資金只是受到人民幣升值預期的影響出現(xiàn)了一波流入，但我們仔細分析之后，發(fā)現(xiàn)事情并不是如此簡單。我們觀察滬深股通累計流入額度數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，2020年1月至10月，北向資金出現(xiàn)過兩輪流出的情況。但是從2020年11月開始至今，整個北向資金就再度恢復到持續(xù)流入的狀態(tài)中。之所以會出現(xiàn)這樣的情況，是因為在2020年12月31日中金所發(fā)布通知，明確合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者可以參與中金所股指期貨交易，通知自2020年11月1日起實施。這一規(guī)定的意義在于，允許境外法人可以直接開戶操作中金所股指期貨，但同時只允許套期保值，既為外資投資A股提供了有效的對沖工具，又有效防止了過度投機情況的發(fā)生。因此，我們認為，在資本市場對外開放持續(xù)推進、制度不斷完善的大背景下，外資將持續(xù)流入A股市場，而人民幣升值預期進一步強化了外資流入的動力，外資流入對指數(shù)的支撐將會增強。

企業(yè)盈利前景方面，之前受通脹預期影響，市場對企業(yè)盈利前景存在悲觀預期，但是在人民幣出現(xiàn)升值預期之后，企業(yè)盈利出現(xiàn)了預期差。從當前的通脹數(shù)據(jù)來看，我們發(fā)現(xiàn)近幾個月PPIRM（工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)）、PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）和CPI（居民消費價格指數(shù)）的數(shù)值排序一直都是PPIRM>PPI>CPI，這意味著后續(xù)中下游行業(yè)盈利空間將會受到極大挑戰(zhàn)，這也是之前市場對企業(yè)盈利前景的普遍預期。人民幣升值預期對于經(jīng)濟基本面的影響實際上是一把“雙刃劍”，在有效抑制上游原料價格上漲的同時，也會對出口造成一定不利影響。由于當前大量定價權在海外的原料價格高企，疊加疫情在海外肆虐導致的產(chǎn)成品供應缺口，短期人民幣升值對出口的影響處于可控狀態(tài)。在這樣的情況下，市場對企業(yè)盈利前景重新變得樂觀，這成為提振指數(shù)的重要因素。

我們觀察了股指的基本面之后發(fā)現(xiàn)，前期在上方壓制指數(shù)的因素現(xiàn)在發(fā)生了一定變化。人民幣升值預期令市場對輸入性通脹的擔憂有所消退，企業(yè)盈利前景對指數(shù)的壓制暫告一段落。與此同時，人民幣升值預期進一步強化了外資流入的動力，預計外資流入對指數(shù)的支撐增強。在行情演繹上，我們認為，近期上方壓制指數(shù)的因素出現(xiàn)弱化，同時下方支撐指數(shù)的因素出現(xiàn)一定幅度增強，因此指數(shù)仍將維持振蕩態(tài)勢，但是振蕩的中樞將會逐漸上移。操作上，后續(xù)多單的安全邊際將會更高，建議關注IF2107合約在5100—5400點區(qū)間表現(xiàn)。