預(yù)計美國下半年開始將全面解除封鎖，資本有望加速上升，經(jīng)濟過熱或推動基本金屬價格繼續(xù)振蕩上行。

5月28日，美國總統(tǒng)拜登向國會提交了其任內(nèi)第一份正式預(yù)算提案，申請美國聯(lián)邦政府在2022財年中支出6萬億美元。該預(yù)算需要在一年內(nèi)使用完畢，支出時間從2021年10月1日開始，到2022年9月30日結(jié)束。其中，拜登政府預(yù)計將投資170億美元用于改善基礎(chǔ)設(shè)施，包括維修道路、橋梁和機場。同時預(yù)計美國下半年開始將全面解除封鎖，資本有望加速上升，經(jīng)濟過熱或推動基本金屬價格繼續(xù)振蕩上行。

美國通脹水平快速上行

美國的多項通脹指標顯示，通脹水平在快速上升。據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計，美國4月PCE物價指數(shù)同比升3.6%，超預(yù)期升3.5%，較前值2.3%大幅提高，創(chuàng)2008年以來最快增速，遠高于美聯(lián)儲的官方通脹目標2%。上周五公布的密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)5月終值顯示，美國消費者情緒本月出現(xiàn)明顯下降。與此同時，擔心物價飛漲的美國人數(shù)量也創(chuàng)下歷史新高。但通脹壓力上升并未讓市場擔憂美聯(lián)儲將加快收緊流動性。

目前，CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)基本維持不變，美聯(lián)儲6月維持利率在0%—0.25%區(qū)間的概率為89%，加息25個基點至0.25%—0.50%區(qū)間的概率為11%；9月維持利率在0%—0.25%區(qū)間的概率為89%，加息25個基點的概率為11%。市場認為，美國龐大的預(yù)算赤字依賴美債來填平這個鴻溝。為了防止債務(wù)成本過快上漲，美聯(lián)儲仍然會在較長時間內(nèi)維持寬松的流動性。美聯(lián)儲可能會在未來政策會議上討論縮減QE的時機問題，但是市場預(yù)計縮減QE的節(jié)奏將非常緩慢。

歐美超寬松的貨幣政策已經(jīng)推動基本金屬價格從去年3月底的低點大幅反彈。5月初，倫銅價格創(chuàng)下了歷史新高。工業(yè)品價格過快上漲形成了市場扭曲，在礦商盈利大幅上升的同時，擠壓了國內(nèi)下游企業(yè)的利潤，大量中小企業(yè)經(jīng)營困難，引起了國內(nèi)政府監(jiān)管層的重視。5月29日證監(jiān)會副主席李超表示，近期全球大宗商品價格持續(xù)上漲，市場對部分國家實施超寬松政策的外溢性擔憂加劇。

銅主產(chǎn)國政治風險加劇

除了全球超寬松的流動性推動工業(yè)品價格上行外，近期全球最大的兩個銅礦出產(chǎn)國智利、秘魯?shù)恼物L險上升也讓市場加大了對未來銅供應(yīng)緊張的押注。目前，智利參議院正在考慮保護冰川的法案，并且開始審查旨在大幅增加對該國銅礦開采者征收的稅收的特許權(quán)法案。智利的許多大型礦山可能遭受連續(xù)打擊。世界最大的銅生產(chǎn)商——智利國營Codelco公司在給國會議員的一封信中說，如果一項限制冰川附近礦山開采的法案得以推進，該公司多達40%的銅產(chǎn)量將面臨危險。5月初，智利眾議院批準了一項針對銅銷售的累進稅率。議員們以78票贊成、55票反對的結(jié)果，同意在銅價上漲時增加一項邊際稅率機制，最高稅率為75%。智利或?qū)⒊蔀槿虻V業(yè)稅負最重的國家之一，有可能阻礙投資并推高銅價格。全球第二大銅礦產(chǎn)國面臨同樣的政治風險。該國領(lǐng)先的總統(tǒng)候選人佩德羅·卡斯蒂略（PedroCastillo）希望實施類似的措施。如果卡斯蒂略在6月6日的大選中贏得勝利，預(yù)計秘魯新政府會對銅礦投資帶來較多變化。

美國超寬松的財政與貨幣政策讓一些機構(gòu)押注銅價將進一步上漲，供應(yīng)端存在的擾動風險上升強化了這一預(yù)期。但全球最大的銅消費國——中國的政策已經(jīng)逐漸回歸常態(tài)化，同時政府加強市場監(jiān)管、抑制投機熱度或能令整個工業(yè)品市場逐漸降溫，回歸到有序發(fā)展。因此，我們認為滬銅將振蕩走強，短期內(nèi)創(chuàng)新高的概率不大，操作上逢低做多。