重點關注油廠花生米和花生油庫存

盡管農(nóng)戶和部分小販對前期的花生降價不滿，有抵制情緒，但考慮到花生保存的特殊性，在油廠收購結束后，花生價格有可能創(chuàng)出階段性低點。

2017年花生豐產(chǎn)抑制其價格，2018年年初花生價格低至6000元/噸。2018年和2019年的花生種植面積分別下滑13.8%、1.6%。2020年種植面積雖增加6.9%，但因三大主產(chǎn)區(qū)不同程度遭遇惡劣天氣，單產(chǎn)受損，花生產(chǎn)量恢復有限。今年花市場情況如何呢？

花生庫存高于往年

2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)，居家隔離催生了一波罕見的花生油需求。在疫情打擊下，豆油、棕櫚油、菜油三大油脂價格大幅下挫，而花生油卻逆勢上漲。預計去年花生油需求增量約20%—30%，庫存快速消耗刺激油廠搶貨，帶動花生價格出現(xiàn)一波上漲行情。同時，由于前期花生生長期遭遇不良天氣，加之收獲季東北出現(xiàn)霜凍，在花生油價格仍然看漲的背景下，有大型油廠擔心減產(chǎn)導致原料不足提價收購，帶動貿(mào)易商被動跟風囤貨，掀起了一波收購季的花生漲價潮。

圖為國內(nèi)花生米價格走勢

隨著花生油價格上漲，花生油與豆油之間的價差達到10000元/噸的歷史高位。高價對需求的抑制和替代效應顯現(xiàn)，花生油價格在去年11月初見頂。諸多因素疊加使得春節(jié)旺季需求并未明顯支撐起花生油價格，今年花生油價格小幅振蕩下跌，需求同比降幅明顯。與此同時，花生庫存高于往年同期。而隨著氣溫不斷升高，出貨壓力漸增。而花生消費明顯下降，降幅在20%—30%。

進出口方面，進口延遲到港使得供應壓力延后，集中在4月和5月，預計進口花生米到港會持續(xù)到7月；出口市場也因疫情和物流運費大漲影響而萎縮20%—50%不等。

新季種植面積減少

目前春花生已經(jīng)開始種植，河南因濕冷天氣影響，預計春花生要推遲上市半個月左右；春花生種植面積減少10%左右，但其在河南的占比僅約25%，小麥收割后還可以種麥茬花生，所以影響有限。不過，由于種玉米收益和種花生收益相近，估計有部分小戶麥茬花生田會轉種玉米。一些核心產(chǎn)區(qū)種植面積仍穩(wěn)定，不會大幅波動。

近幾年來，山東產(chǎn)區(qū)花生種植面積一直呈現(xiàn)下降趨勢，但一些丘陵區(qū)域也不適合改種其他作物，預計可減面積有限，不過目前還不好確定下降幅度。遼寧、吉林產(chǎn)區(qū)預計也會因為改種玉米的緣故，從而減少花生種植面積，但是部分地區(qū)的土質特征更適合種花生，預計可減面積有限。

市場主體心態(tài)謹慎

花生種植戶習慣了2020年的高價，對春節(jié)后的降價難以接受，有惜售挺價心理。目前農(nóng)戶手中的花生存貨仍有5%—10%。同時，玉米、大豆以及土豆、地瓜的種植收益也都不錯，這使得某些區(qū)域會轉種收益更好的農(nóng)作物。

春節(jié)前跟風炒作囤貨的花生貿(mào)易商目前浮虧2000—3000元/噸。有貿(mào)易商虧損出貨，也有少量擁有自有冷庫的貿(mào)易商趁低價補庫待漲。花生篩選廠家篩選花生的利潤抵不上花生的掉價幅度，春節(jié)前收貨的廠家也都陷入虧損，面對期貨盤面的高升水，多個廠家考慮賣出倉單。直接與非洲當?shù)仄髽I(yè)合作的國內(nèi)進口商，花生成本很低，行情不好就低價甩貨，而高價進口花生的進口商因沒有鎖定下游合同也陷入虧損。油廠花生和花生油庫存累積，只能選擇提高花生收購標準，變相壓價原料。對于新季花生收購，廠家會更加謹慎，甚至可能推遲收購，這也要看后期花生油需求和天氣情況。

進口穩(wěn)定出口減少

春節(jié)后炒作的進口延遲隨著非洲米的到港也告一段落。預計5—7月陸續(xù)會有非洲米到港，今年花生進口量基本穩(wěn)定。去年國內(nèi)進口花生約105萬噸，進口花生油27萬噸。整體上看，國內(nèi)進口花生占比較小，不到十分之一，但如果考慮到港時間的集中性（主要在2—5月），以及主要用于沿海油廠做油料米，那么進口的影響力也不容忽視。

出口方面，因為疫情以及高昂的物流運費，今年國內(nèi)對歐盟和日韓出口同比出現(xiàn)20%—50%的下降。

倉單價值愈發(fā)凸顯

花生倉單標準是以中等偏上油料米定價。目前花生期貨盤面在10400—10600元/噸，油料米現(xiàn)貨在8800—9000元/噸。如以陳米做倉單計算，倉單溢價油料米300—400元/噸，冷庫費250元/噸，資金成本50—150元/噸，這樣算下來倉單成本最多10000元/噸。

不同區(qū)域參與者對倉單的態(tài)度不同，河南地區(qū)的參與者擔心入庫指標不好把握，如出庫時酸價和黃曲霉超標，加之目前的價差不足以激勵他們?nèi)コ袚L險。山東地區(qū)的參與者長期以來制作倉單的熱情較高。在當前的價位，部分產(chǎn)業(yè)人士希望賺價差。部分進口商因為需求差也考慮在期貨盤面上操作，但還有所顧慮。

我們認為隨著產(chǎn)業(yè)鏈利潤的壓縮，無論是油廠還是貿(mào)易商抑或是進出口商，當利潤被壓縮到一定程度，倉單的價值也會越發(fā)凸顯。

資金參與熱情較低

從花生2110合約的成交和持倉來看，產(chǎn)業(yè)客戶和機構資金還沒有真正參與進來。品種的活躍離不開產(chǎn)業(yè)的參與。據(jù)了解，目前產(chǎn)業(yè)的參與度較低，原因如下：一是產(chǎn)業(yè)從業(yè)者缺乏期貨知識，多處于學習階段，對期貨持謹慎態(tài)度；二是期現(xiàn)的連接點在倉單，目前交割雖有利潤，但有交割能力的主體對交割標準還不熟悉；三是交割庫設置在山東、河南、河北，地域特點使得廠庫主體相對保守與謹慎，在壓榨利潤還不錯的情況下，不愿輕易冒險。

品種的活躍離不開資金的介入。目前，國內(nèi)部分私募開始了解并嘗試參與花生期現(xiàn)貨。但現(xiàn)實是，花生產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)相對不完整不統(tǒng)一，在不確定情況下，投資機構不會貿(mào)然參與。

綜上所述，短期內(nèi)花生食用需求難以明顯改善，去年的大增情況難以再現(xiàn)。同時，花生油與豆油的價差較大，對花生油需求不利，后期的中秋備貨能否帶動油廠去庫存，目前尚未可知。不過，即使需求季節(jié)性好轉，油廠新季花生收購也會謹慎，在庫存壓力下不排除延遲收購。后期應重點關注油廠花生米和花生油庫存。

新季花生種植面積小幅下降，如天氣正常，隨著單產(chǎn)恢復，未來供給仍有壓力。期貨盤面的高升水難以長期維持，隨著時間推移，套保的風險收益比在提高。

根據(jù)歷史花生上市季收購價在8000—9000元/噸，目前的盤面定價偏高。盡管農(nóng)戶和部分小販對前期的花生降價不滿，有抵制情緒，但考慮到花生保存的特殊性，在油廠收購結束后，花生價格有可能創(chuàng)出階段性低點。同時，進口延遲到港將進一步擠壓國內(nèi)需求。后期，花生價格偏弱運行。