年初看好的四大方向不變

主持人：從今年開始就一直在說市場調(diào)整，您覺得市場調(diào)整到位了嗎？

陸彬：我們的觀點一直是比較明確的，年初的時候認為，2021年是機會和風險并存的，機會是跌出來的，風險是漲出來的。我覺得這是整個2021年結合宏觀和大的背景的一個大概的判斷，春節(jié)之前的漲幅非常大，春節(jié)之后也做了回調(diào)。我們在4月份觀點很明確的，那時候是主動承擔風險的好時候，5月份的市場確實也如期反彈。

站在當前，我們能看到不少的投資機會，我們覺得過去比較擔心的一些風險，在過去一段時間得到了充分釋放，同時我們看好的一些行業(yè)和公司的估值也經(jīng)過了回調(diào)。當前市場的機會是多于風險的，我們比較看好后面的市場。

主持人：大家也是非常熟悉彬總看好的有四大方向，您能跟大家具體說一下是哪四大？原來看好的四大方向現(xiàn)在有沒有發(fā)生變化？

陸彬：我們主要是基于基本面來做行業(yè)的選擇，再結合估值，所以基本面在過去幾個月里是有變化，但并沒有像估值的變化那么大，我們看好的方向還是找基本面最好的行業(yè)來選擇，年初的時候看好以下四大方向。

一是以新能源汽車為代表的新能源行業(yè)。大家也都看到身邊的新能源汽車越來越多，同時昨天拜登在美國也宣布，可能會有1700多億美元對于美國新能源汽車行業(yè)的投入，所以2021年是新能源汽車行業(yè)大爆發(fā)或者是業(yè)績非常好的一年，這是我們第一個看好的方向。

二是我們看好以化工為代表的順周期行業(yè)。年初到現(xiàn)在，周期股的表現(xiàn)都特別好。我們也看到了這些行業(yè)盈利的爆發(fā)性，以及在二季度、三季度盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性。并沒有像大家想的，二季度的盈利會有收斂和收窄，所以我們站在當前仍舊看好以化工為代表的順周期行業(yè)。

三是軍工行業(yè)里面的幾個細分行業(yè)。結合軍工的一個高Beta屬性，我們更多會優(yōu)選軍工行業(yè)里面有技術壁壘的一些偏民營企業(yè)，同時它可以利用軍工的一些技術走向民品，所以我們看好以軍工行業(yè)里面的幾個細分行業(yè)。

最后一塊，我們看好金融和地產(chǎn)行業(yè)，這一塊主要是基于基本面的改善，同時估值大幅低于它的歷史平均水平，低于我們可以看到的一些核心資產(chǎn)的平均水平?；谶@個，我們更多的是看好估值修復的一個機會。

今年更強調(diào)基本面和估值

主持人：我們知道彬總原來是比較專注于投資新能源領域，而且也是獲得了比較高的收益，您今年會更加強調(diào)基本面和估值，為什么會有這種變化？

陸彬：去年因為疫情的原因，全球的流動性都在釋放，估值是擴張的。這是整個去年的大背景，今年整個大背景是不急轉彎，央行已經(jīng)在年初的時候定調(diào)了，對于估值可能更多是要以中性偏保守的方面來看。

所以今年這個市場對于基本面的要求更高了，因為估值擴張的概率是大幅低于去年的，今年更多是結合基本面和估值。但同時我們也看到了新能源汽車基本面的強度，其實今年其基本面的強度比去年還要強。

我們不僅看到了整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈一季報的業(yè)績，大部分符合了去年的最樂觀的預期，同時有不少公司也超過了去年的樂觀預期。同時我們也發(fā)現(xiàn)，在碳中和全球的大背景下，不僅是中國和歐洲，整個新能源汽車的滲透率在大幅提升。美國作為一個傳統(tǒng)汽車大國，它在新能源，由于拜登政府的上臺，在新能源汽車這個行業(yè)的補貼力度有望大幅增加。整個中國今年可能是200萬輛左右，歐洲也是200萬輛左右，美國去年的銷量數(shù)據(jù)只有小幾十萬輛，所以我們看到了整個行業(yè)的爆發(fā)力。

即便今年我們對于估值會相對來說偏中性和偏保守一點，但是我們看到了這個行業(yè)的一個業(yè)績的爆發(fā)力和持續(xù)性，所以說我們對今年的整個市場，尤其是整個新能源汽車行業(yè)，我們是比較看好的。今年我們要結合基本面和估值，動態(tài)的方法來把握這次投資的機會。

去年是整個基本面向好，估值同時擴張，相對來說去年我們更多的會相對比較高的倉位來投資這個行業(yè)，今年因為大的宏觀背景變了，基本面在加強，宏觀估值在收斂，所以我們今年的策略也發(fā)生了變化。

碳中和帶來三大投資方向

主持人：今年有一個碳中和的問題，碳中和是可以討論最多的話題之一了，能說說碳中和到底包含了哪些投資機會？碳中和概念的估值會不會有點高？

陸彬：第一，我們認為碳中和有望成為這一輪結構性牛市的主線，我們仿佛看到了它成為市場主線的一些要素。要成為市場主線，它必須要有非常強的政治和經(jīng)濟的背景，才有資格成為市場的主線，國際分歧那么大，只有碳中和成為了大國之間討論的一些話題，它是具有非常高的國際政治背景的。

同時碳中和這個政策國內(nèi)的立腳點都是非常高的，我們的兩會，各個政府和各個部委都在大幅推進，它在國內(nèi)的力度和高度是頂配的，同時我們也看到了碳中和行業(yè)的影響也非常廣，時間也非常長，所以我們認為碳中和是具備了成為市場結構性主線的基本上所有的要素。

大家一定要重視碳中和這個方向，所以我們認為碳中和是有望成為這一輪結構性牛市的一個主線。同時我們也覺得現(xiàn)代市場在交易的碳中和概念，和我們看好的碳中和的主線是完全不同的。我們看好哪些碳中和的行業(yè)？第一是能源行業(yè)，跟能源相關、跟電力相關的行業(yè)，我覺得是影響最大的，因為碳排放40%到50%都是來自于化石能源，非化石能源和電力相關的新能源和新能源汽車，這類是影響非常大的，這是第一個方向，能源行業(yè)。

第二個，周期制造行業(yè)，因為我們不僅要經(jīng)濟發(fā)展，同時我們要完成碳達峰，只有周期行業(yè)的龍頭公司才有能力去投一些研發(fā)，在完成產(chǎn)量的同時降低碳排放，周期制造行業(yè)一些龍頭公司的盈利的穩(wěn)定性和估值中樞都會大幅上移。

第三類行業(yè)，節(jié)能和環(huán)保的科技創(chuàng)新企業(yè)，現(xiàn)在大家蠻擔心的，我們?nèi)绻瓿闪颂歼_峰和碳中和，成本是不是都由老百姓來完成？成本是不是非常高？我們不排除未來一到兩年會有一些科技創(chuàng)新企業(yè)在節(jié)能環(huán)保里面，會有一些發(fā)明和創(chuàng)新，如果我們找到這些科技創(chuàng)新技術企業(yè)，這些企業(yè)都有可能成為一個比較大的投資機會。

所以總結下來，我們主要覺得碳中和是這一輪市場的主線，影響的行業(yè)是有三大方向，第一，以新能源和新能源汽車，跟電相關的能源行業(yè)，第二，周期制造行業(yè)的龍頭公司，第三，節(jié)能環(huán)保行業(yè)里面的一些科技創(chuàng)新公司，所以說是這三個方向。

主持人：最近周期也是比較火的話題之一，能不能跟大家解釋一下，什么是周期？有哪些投資機會？

陸彬：周期行業(yè)主要是包括鋼鐵、煤炭、有色、化工，主要是大的方向，還有包括一些建材，這些是周期行業(yè)。大家的疑問是說，為什么碳中和下周期行業(yè)受益？按理說那些都是排碳的行業(yè)。

周期行業(yè)是包括水泥、建材、有色、煤炭、鋼鐵，這些行業(yè)都是碳排放的，要完成碳達峰和碳中和，周期行業(yè)怎么就受益了呢？大的前提，第一，我們要完成碳達峰和碳中和，同時我們的經(jīng)濟要發(fā)展，我們不可能為了碳達峰，我們回歸到了原始社會，大家不生產(chǎn)鋼筋水泥，經(jīng)濟不發(fā)展了。怎么樣才能既完成碳達峰，又完成這些經(jīng)濟的發(fā)展？

只有周期行業(yè)里面的龍頭公司是受益的，這個周期行業(yè)進入的門檻肯定是大幅提升的，只有周期行業(yè)的龍頭公司才有能力去投入一些研發(fā)。在同樣產(chǎn)量的前提下，它的碳排放能夠大幅的降價，所以這是大的一個邏輯。就是我們的經(jīng)濟要發(fā)展，要完成碳達峰，周期行業(yè)的供給會優(yōu)化，門檻會提升，周期行業(yè)的龍頭公司其實是受益于碳中和和碳達峰的，所以背后是這么一個邏輯。

立體思維看新能源車行業(yè)爭議

主持人：關于新能源汽車方面的很多負面報道，它對新能源板塊會有影響嗎？新能源板塊目前的估值怎么樣？它們未來的投資機會怎么樣？

陸彬：第一，行業(yè)的發(fā)展總會伴隨著一些負面的消息，各行各業(yè)都會有的，包括疫苗，去年和前年也有很多疫苗行業(yè)的負面報道。行業(yè)要發(fā)展，它會伴隨著一些問題，只有問題解決了，行業(yè)才會有更好的發(fā)展，這是一個很正常的現(xiàn)象。

那時候的馬車過渡到汽車的時候，我相信一百年前也有很多的報道說汽車怎么樣，所以這是新事物開始的一個必然經(jīng)歷，伴隨著很多爭議。不過往往新事物可能有一些設計的不足，這也是是必然的，但是短期的一些負面報道并不會影響整個行業(yè)的發(fā)展趨勢。我們對行業(yè)長期是非常明確的看好，即使會有一些情緒上負面的報道帶來估值上的回調(diào)，但也帶來了更好的買點。

所以大家還是要把握投資的主要矛盾和次要矛盾，主要把握基本面和估值。往往很多正面的利好可能也反映到估值里面，負面的消息也反映到估值里面，所以投資更多的是一個立體的思維，不僅要研究好基本面，同時要把握估值。

至于新能源行業(yè)怎么看，我們的觀點很明確，這一次的機會是從1到10的機會，它有點類比于十年前的消費電子蘋果周期。因為今年全球的新能源汽車的銷量還都不到500萬輛，全球汽油車的銷量是8千多萬輛，整個滲透率是不到10%，趨勢是越來越明確的，大家不僅看到了很多負面的信息，也看到了很多正面信息。

為什么有這么多企業(yè)，包括小米、華為、蘋果，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)巨頭的公司加入到這個行業(yè)的進程，核心原因在于，他們也看到了這個行業(yè)未來的空間和趨勢。所以短期負面，因為行業(yè)發(fā)展總會伴隨著一些坎坷或者波折，我們還是要抓住主要矛盾來看待這個行業(yè)的變化。