看好科技賽道三大主線

主持人：您對(duì)科技賽道有什么策略？

長(zhǎng)安基金徐小勇：我印象中這個(gè)市場(chǎng)是周期運(yùn)動(dòng)，假設(shè)五年算一個(gè)周期，四年的時(shí)間成長(zhǎng)股都是占優(yōu)的，而這四年中成長(zhǎng)股最重要的一個(gè)角色就是科技股。

只是說(shuō)每個(gè)階段科技股不太一樣，每十年科技的領(lǐng)域是有區(qū)別的，因?yàn)榭萍脊傻奶卣骶哂须A段性特征。

大家可能從小就學(xué)習(xí)歷史可能都能知道，人類歷史上科技革命或者產(chǎn)業(yè)工業(yè)革命，基本上都是圍繞著，信息，通訊，能源，生命科學(xué)等，主要是在這幾個(gè)方面展開(kāi)的。比如說(shuō)大家回憶一下，通訊領(lǐng)域伴隨工業(yè)革命的牛股的發(fā)展也是這樣，最早就是電報(bào)電話，再后面就是進(jìn)入電腦階段。那個(gè)時(shí)候，電腦是商用電腦，80年代末之前還是商用電腦的天下，小型機(jī)，中型機(jī)，大型機(jī)之類的，那時(shí)候誕生的IBM這類公司。

再之后就進(jìn)入了個(gè)人電腦時(shí)代，伴隨著個(gè)人電腦時(shí)代的發(fā)展，戴爾、微軟壯大起來(lái)。之后就是互聯(lián)網(wǎng)了，伴隨著3G、4G網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)，還有智能手機(jī)進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代第一大龍頭就是蘋果，然后就是其他的各個(gè)應(yīng)用方面的品類，顯然這條科技脈絡(luò)緊緊地圍繞著通訊或者信息技術(shù)展開(kāi)的。因此大家說(shuō)科技股，第一反應(yīng)就是信息技術(shù)類的TMT這算科技股，實(shí)際上這是核心。

還有更廣泛的科技股，叫泛科技。后面的兩條線，其中有一條線算泛科技了，比如說(shuō)能源。實(shí)際上在某些階段，能源也屬于有科技含量的，人類進(jìn)步也是從畜力、燃力到化石能源，到二次能源，也就是電力，對(duì)電力本身的發(fā)展到核能。

現(xiàn)在我們這個(gè)階段就成了可再生能源了，光伏、風(fēng)電，以及新能源在電動(dòng)車?yán)锩娴膽?yīng)用，在這個(gè)階段這些東西也可以算科技股，也是有科技含量的，這是我們第二條線的一個(gè)想法，能源實(shí)際上也是我們?nèi)祟惪萍几锩凸I(yè)革命一個(gè)最重要的領(lǐng)域。

第三個(gè)就是生命科學(xué)或者說(shuō)創(chuàng)新藥創(chuàng)新器械，這個(gè)我們一直在探索。研究人最神奇的一個(gè)有機(jī)體，延長(zhǎng)壽命，健康生活，這個(gè)也是一個(gè)不變的主題。最早我們可以進(jìn)入工業(yè)階段的可能就從抗生素開(kāi)始，之后就是化學(xué)藥，然后是生物技術(shù)，生物技術(shù)有一段時(shí)間在國(guó)外市場(chǎng)還是非?；鸨?。最近這十年可能就是圍繞基因，基因測(cè)序，基因療法等等，以及相關(guān)的細(xì)胞治療等等，比較復(fù)雜，也是需要我們不斷地去學(xué)習(xí)分析判斷的。我們?yōu)槭裁纯春眠@三條線？我覺(jué)得還是符合社會(huì)發(fā)展，工業(yè)發(fā)展，科技發(fā)展的特征的。

投資“科技服務(wù)者”符合中國(guó)優(yōu)勢(shì)

主持人：我們所說(shuō)的科技范圍比較廣的一個(gè)投資范疇。

徐小勇：我們?cè)谶x擇A股以及中國(guó)公司的科技股的時(shí)候有這么些認(rèn)知，這個(gè)認(rèn)識(shí)也是這么多年來(lái)形成的，就是我把股票分了三類：一類就是科技引領(lǐng)者，一類是科技應(yīng)用者，還有一類是科技服務(wù)者。

醫(yī)藥投資，可能相當(dāng)多的比例在科技服務(wù)者這個(gè)角色里面，這個(gè)符合中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這里面就是大家所經(jīng)常說(shuō)的CXO，CRO，CMO這些東西，就是為創(chuàng)新藥，創(chuàng)新器械提供服務(wù)，這個(gè)服務(wù)既包括臨床的，也包括實(shí)驗(yàn)中的，也包括各個(gè)方面的服務(wù)，包括產(chǎn)品類的，包括服務(wù)類的，還是很符合中國(guó)優(yōu)勢(shì)的。

首先就是大家耳熟能詳?shù)墓こ處熂t利，中國(guó)每年工程師的產(chǎn)生量還是非常大的，在全球是非常領(lǐng)先。

其次中國(guó)人很擅長(zhǎng)，包括西方做生物科學(xué)研究相當(dāng)多都是華人，華人習(xí)慣踏踏實(shí)實(shí)地做一些事情，這個(gè)也是我們這個(gè)民族的一個(gè)特征，愿意干下去，能靜下心來(lái)。

第三就是我們的效率非常高，中國(guó)無(wú)論是社會(huì)運(yùn)行效率，還是公司的運(yùn)行效率在全球都算高。能夠及時(shí)地交付，能夠高質(zhì)量的完成，能夠博得客戶的信任，這還是很重要的。

這些因素就是我們?cè)卺t(yī)藥創(chuàng)新藥，創(chuàng)新器械服務(wù)領(lǐng)域，能夠持續(xù)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最重要原因。除此之外就是創(chuàng)新藥本身了，創(chuàng)新藥本身難度稍微大一些，包括基因，基因療法，基因編輯，細(xì)胞治療，非常的科技前沿。

剛才我跟大家匯報(bào)的三個(gè)方向上，是符合時(shí)代旋律的，符合這個(gè)階段科技股的特征。第一就是物聯(lián)網(wǎng)人工智能，第二就是新能源，第三就是創(chuàng)新藥。

創(chuàng)新藥方面，中長(zhǎng)期我們非?？春?，目前階段市場(chǎng)調(diào)整，相關(guān)的股票不再漲了，有的回撤的大一點(diǎn)點(diǎn)，有的回撤小一點(diǎn)，給大家一個(gè)時(shí)間來(lái)靜下心來(lái)重新篩選，重新優(yōu)化，這對(duì)我們投資是有利的。

向后看物聯(lián)網(wǎng)這方面，落腳點(diǎn)落在人工智能。如果小范圍去看科技，TMT也是最重要的一塊。人工智能方面，中國(guó)的公司具有引領(lǐng)性，有自己的優(yōu)勢(shì)?？萍家I(lǐng)方面，既有主題特征，他可能還有一定的實(shí)物特征，這個(gè)還是有區(qū)別的，在人工智能這條線上。

物聯(lián)網(wǎng)人工智能在各個(gè)行業(yè)的應(yīng)用，都是很重要的領(lǐng)域。比如說(shuō)智能駕駛就是個(gè)應(yīng)用，還有裝備制造類的，智能準(zhǔn)備，智能家居。它的應(yīng)用就來(lái)自于什么？網(wǎng)絡(luò)，除了5G網(wǎng)絡(luò)之后，物聯(lián)網(wǎng)高速增長(zhǎng)，越來(lái)越成熟。硬件方面，芯片的功能不斷強(qiáng)大和價(jià)格的不斷下降。

主持人：一些朋友關(guān)心芯片半導(dǎo)體是否與您說(shuō)的科技有關(guān)呢？

徐小勇：有關(guān)。芯片半導(dǎo)體是物聯(lián)網(wǎng)人工智能的一個(gè)硬件基礎(chǔ)，科技方面發(fā)展都是網(wǎng)絡(luò)和硬件催生軟件，催生應(yīng)用。互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)初就是3G、4G網(wǎng)絡(luò)，智能手機(jī)成熟后才有了軟件，有了應(yīng)用，才逐步發(fā)展起來(lái)，我們希望物聯(lián)網(wǎng)人工智能也是這么發(fā)展的。

芯片這方面，我們也是很喜歡的，因?yàn)槲覀兪沁m度均衡的一個(gè)投資策略，我們不可能買很多的芯片股，我們會(huì)選擇其中我們認(rèn)為最好的，未來(lái)成長(zhǎng)空間最大的，在高速成長(zhǎng)期的。

較少涉足強(qiáng)周期行業(yè)

主持人：對(duì)于有色或者一些順周期的板塊，您是怎么看的？

徐小勇：一個(gè)就是金融股，包括銀行。

最近這兩年多，我是沒(méi)有投資金融股的。2012年以來(lái)，我們只有2014年一年投資了金融股，其他時(shí)間都沒(méi)有投資。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為金融股屬于價(jià)值股，它很難獲得超額收益。A股市場(chǎng)受金融股影響巨大，你要想超越市場(chǎng)，買了金融股就比較難了，因?yàn)榻鹑诠杀旧硐喈?dāng)長(zhǎng)的時(shí)間他就是市場(chǎng)本身，所以你想超越市場(chǎng)你最好金融股少一點(diǎn)，這是第一。

其次，金融行業(yè)同質(zhì)化很嚴(yán)重，銀行有一些差異，有兩三個(gè)銀行走出自己的特色了，多數(shù)還是同質(zhì)化，同質(zhì)化就意味著安全性不夠，起漲起跌不夠安全。

第三它是受宏觀影響巨大的，受政策影響非常的大。我們?cè)?4年投資金融股，是因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候是金融創(chuàng)新，當(dāng)時(shí)首先就是券商加杠桿。不光是券商加杠桿，是全社會(huì)加杠桿，這是一個(gè)金融創(chuàng)新潮，這個(gè)時(shí)候我們參與金融股是有它合理性的，重大的利好，行業(yè)方向全面利好。

但是從2015年以來(lái)這個(gè)形式就有巨大變化，2015年以來(lái)全社會(huì)是去杠桿了，沒(méi)有人敢提金融創(chuàng)新了。在這個(gè)情況下，在金融股獲得長(zhǎng)時(shí)間大幅的超額收益挺難的，但是在階段性會(huì)有比較好的表現(xiàn)。

周期分兩類，一類是強(qiáng)周期的。一類是偏制造類的。強(qiáng)周期的我們參與的很少，原因就是雖然商品價(jià)格上漲，有人說(shuō)持續(xù)時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，但是我們對(duì)這東西不是很有把握，尤其是純價(jià)格因素的，我們就更沒(méi)有信心了。因?yàn)槲覀兒茈y判斷價(jià)格會(huì)怎么演繹，成長(zhǎng)特征稍微差一些，所以我們參與的少。

關(guān)于商品價(jià)格怎么表現(xiàn)，我自己都沒(méi)有把握，我總覺(jué)得這次和06到07年或者說(shuō)09年到10年那段時(shí)間是沒(méi)法比的，那個(gè)時(shí)候一方面是全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，然后是中國(guó)4萬(wàn)億帶來(lái)一次強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，這次只是說(shuō)基于疫情的一個(gè)復(fù)蘇，復(fù)蘇肯定的確是在持續(xù)的，但我覺(jué)得沒(méi)有像上一次那么厲害。

然后就是供給，經(jīng)過(guò)上一波中國(guó)加入全球化之后，上游供給實(shí)際上是非常巨大的，現(xiàn)在之所以供給出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的短缺，可能還是因?yàn)橐咔?。隨著時(shí)間推移，這種情況也可能會(huì)有緩解。