5月25日，國內(nèi)期市收盤多數(shù)上漲，股指期貨大漲，IH漲4.69%，IF漲3.66%。能化品多數(shù)上漲，原油，純堿漲逾3%，燃油漲近3%，PTA漲逾2%；黑色系分化，焦煤、玻璃漲逾3%；跌幅方面，硅鐵跌逾3%，錳硅跌逾2%，紙漿跌近3%，蘋果跌近2%。

需求擴大供給偏緊 焦煤大幅反彈

前期國常會多次提及大宗商品，上周還特別督促重點煤炭企業(yè)在確保安全前提下增產(chǎn)增供。煤炭供應端增量預期壓制動力煤和焦煤價格。周一消息，國家發(fā)改委等五部門聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強市場影響力的重點企業(yè)，雖然煤炭企業(yè)并未在列，但鋼材期貨下挫，一度牽連焦炭焦煤價格回調(diào)。今日，“十四五”時期深化價格機制改革行動方案出臺，要求做好鐵礦石、銅、玉米等大宗商品價格異動應對，但對日內(nèi)盤面影響較小。

而鋼廠高爐開工率低位反彈，短期需求端支撐存在，上周獨立焦企庫存降幅明顯，焦炭低庫存推升高價格，焦炭第九輪提漲啟動。目前部分鋼廠已接受大戶第九輪提漲，雖然另有部分鋼廠提降120元/噸，但尚未落地，焦鋼雙方仍在博弈當中。焦企利潤走高且下游采購需求旺盛的情況下，焦化廠開工有所回升，對焦煤需求仍在，而國內(nèi)煉焦煤供應依舊偏緊，且進口增量有限，焦煤總體供需仍將呈緊平衡狀態(tài)。

另外，上周柳林低硫主焦煤價格提漲至1950元/噸，但隨著盤面價格下挫，基差擴張至200元上方，現(xiàn)貨堅挺表現(xiàn)限制期貨端下跌空間。華泰期貨觀點認為，國常會、發(fā)改委等召開會議積極保障煤炭供應，但是在國家安全部門的指導下保供也是被大大折扣，進口焦煤供應仍維持偏緊，且焦化高利潤極大的擴大了對焦煤的需求，但國家對大宗商品的政策指導令資金對期、現(xiàn)貨做多動力不足。國信期貨評論認為，下游焦企政策約束放松，需求支撐存在，焦煤期貨盤面地位有一定反彈動能，建議逢低短多操作?！　?/p>

大金融全面爆發(fā)，滬指強勢收復3500點

周二，A股市場單邊上行，三大股指均漲逾2%。截至收盤，滬指漲2.40%，深成指漲2.34%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.79%。股指期貨方面，IF2106漲3.66%，IH2106漲4.69%，IC2106漲1.32%。隔夜美聯(lián)儲稱有工具引導通脹回落，安撫投資者情緒，表明美聯(lián)儲短期內(nèi)或難以收緊貨幣政策，加之大宗商品持續(xù)調(diào)整，國內(nèi)流動性收緊憂慮進一步緩解。今日大金融板塊全面爆發(fā)，券商板塊漲逾4%，市場情緒被充分調(diào)動，北向資金狂買超200億元，帶動滬指重回3500點，創(chuàng)今年2月末以來新高。

多部門出手調(diào)控，大宗商品價格持續(xù)降溫，緩解市場通脹擔憂。此前國常會一周連續(xù)兩次點名大宗商品價格上漲，要求要跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。唐山市市場監(jiān)管局、發(fā)改委、工信局聯(lián)合約談全市鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，要求自覺維護市場價格秩序。上周末，國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、國資委、市場監(jiān)管總局、證監(jiān)會等五個部門召開會議，聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強市場影響力的重點企業(yè)，大宗商品價格回落。

美聯(lián)儲繼續(xù)發(fā)聲安撫投資者情緒，進一步緩解市場對政策收緊擔憂。美聯(lián)儲理事布雷納德表示，美國經(jīng)濟正處于前所未有的反彈之中；由于基數(shù)效應，預計近期會出現(xiàn)更高的通脹數(shù)據(jù)。如果確實看到通脹持續(xù)高于2%的目標，美聯(lián)儲也有工具引導通脹回落。此外，紐約聯(lián)儲在公開市場賬戶（SOMA）年度報告中表示，隨著持續(xù)的資產(chǎn)購買，SOMA組合規(guī)?？赡軘U大，到2023年達到9萬億美元。基準預測很大程度上反映市場參與者的預期，取自于對一級交易商和市場參與者的調(diào)查結(jié)果。

對于后市，國貿(mào)期貨樊夢真認為，中期來看，我們認為未來股指上漲的驅(qū)動因素有待進一步觀察，中期我們維持股指震蕩的觀點。經(jīng)濟上看，經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇的基礎(chǔ)不變，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟逐漸回歸常態(tài)化區(qū)間，今年國內(nèi)經(jīng)濟增速“前高后低”的格局隱現(xiàn)，經(jīng)濟基本面雖對A股的底部保有支撐，但驅(qū)動A股向上突破的動能有限。政策上看，隨著我國經(jīng)濟逐漸恢復至潛在水平，貨幣政策回歸中性和常態(tài)化，4月金融數(shù)據(jù)顯示在信用擴張放緩的趨勢下，國內(nèi)廣義流動性拐點隱現(xiàn)。不過，央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告維持貨幣政策穩(wěn)健中性、流動性維持合理充裕的基調(diào)，狹義流動性有望維持合理充裕，無風險利率上行或下行的空間有限，對股指估值的影響偏中性。