影響商品價格波動的因子眾多，但所有因素變動對價格均衡體系的沖擊最終都通過供給和需求兩個核心因子發(fā)揮作用。因此，完備的基本面分析必須將繁雜的影響因素統(tǒng)一到供給和需求博弈的分析框架中，要明確影響因素的著力點是在供給上還是在需求上，同時對因子作用的時間節(jié)點進行推演。比如，我們經(jīng)常使用的“供銷存”分析并沒有脫離供求分析的基本框架，補庫存體現(xiàn)為當前需求的增加，潛在供給的增加，去庫存同樣體現(xiàn)為當前供給的增加，潛在需求的增加。

要特別重視對供需邊際變化的考察，價格彈性是衡量供需變化對價格影響大小的重要指標。同樣的供給變化作用在不同的需求彈性狀態(tài)下，引起的價格波動幅度差異會很大。舉例來講，蘋果的消費需求可劃分為“彈性消費”和“剛性消費”兩個層次，商品需求曲線類似平滑后的”L”型，當蘋果供給量減少導致的供給曲線移動沒有超出彈性消費對應的需求曲線范圍時，價格上漲的幅度比較有限，但供給曲線一旦移動到剛性消費對應的需求曲線范圍，同樣幅度的供給減少導致的價格上漲將大幅增加。2018、2020年蘋果期貨市場的波動充分說明了價格彈性分析在市場波動解析中的有效性。

最后，合理的運用分析工具是獲得正確分析結(jié)論的前提。在有效市場假說下，靜態(tài)平衡表并不能提供預測市場的有效信息，以邊際變化為基礎對平衡表進行動態(tài)刨析更有利于把握未來價格走勢。庫銷比的計算要特別注意厘清分子分母的數(shù)值范圍，比如在玉米庫銷比的計算中如果僅考慮到農(nóng)戶庫存而忽略了貿(mào)易商庫存變動，很容易得出錯誤的結(jié)論。

期貨市場博弈在某些方面類似棋牌游戲，玩家持有的牌面已經(jīng)反映了宏觀面和基本面因素，但具體怎么出牌最能體現(xiàn)參與者的博弈水平。盤面博弈往往是影響期價短期波動的核心力量。

分析期貨市場的博弈情況要首先明確市場參與者的特征，不同的市場參與者驅(qū)動形成差異化的市場風格。生豬和雞蛋同屬生鮮品種，但兩個產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效益特征存在明顯區(qū)別，生豬產(chǎn)業(yè)規(guī)模效益遞增，雞蛋產(chǎn)業(yè)則存在10-20萬羽的最優(yōu)養(yǎng)殖規(guī)模，疊加持倉規(guī)模限制、保證金制度等合約設計方面的差異，形成了雞蛋期貨市場中小戶參與程度高，成交活躍，而生豬期貨市場以產(chǎn)業(yè)客戶為主，持倉和成交量相對偏低的情況。再如白糖市場博弈中產(chǎn)業(yè)力量參與度更高，因此要注重分析產(chǎn)業(yè)客戶的博弈心態(tài)；相反，焦煤市場非產(chǎn)業(yè)客戶影響力更強，產(chǎn)業(yè)力量的動態(tài)通常不對市場走勢形成決定性力量。

同時，要動態(tài)分析市場博弈格局的演變，通過持倉結(jié)構(gòu)分析可以在一定程度上窺探產(chǎn)業(yè)或資金的博弈心態(tài)。比如AP2105合約3月23日收盤大跌4.52%，創(chuàng)出歷史新低，從持倉結(jié)構(gòu)看，當天前20名多頭持倉增加4645手，前20名空頭持倉減少1319手，多頭主力明顯增倉，空頭主力開始減倉并處于弱勢狀態(tài)，預示著AP2105合約可能已經(jīng)處于觸底狀態(tài)?？傊?，既要充分認識不同市場風格的差異性，也要動態(tài)把握市場博弈格局的演變，根據(jù)品種特征采取差異化博弈策略。

宏觀分析、基本面分析和博弈分析三個分析維度層次遞進，缺一不可，共同構(gòu)成了商品期貨研究的核心框架。充分、合理、正確的使用以上三個分析維度進行商品期貨研究，有利于投資者抓住主要矛盾、明確核心驅(qū)動，在市場交易中贏得有利的位置。