在消費不暢、注冊倉單高企的前提下，紅棗期貨主力2109合約整體弱勢難以改變。但短期在端午備貨、現(xiàn)貨注銷和回購倉單的作用下，紅棗期貨超跌反彈的概率較大。

弱消費、高倉單，弱勢難改

去年新疆紅棗雖然減產(chǎn)，但是由于掛果期雨水較少，質(zhì)量明顯好于往年，市場可供交割貨源充足，加之受疫情影響，加工企業(yè)上一年度的庫存沒有消化，市場整體仍然處于供大于求的格局之中。特別是去年新棗下樹之后，由于存在利潤，貿(mào)易商大量收購并且向下游銷售。但是疫情使得居民收入不穩(wěn)定并且有所下降，在這種情況下，市場對非必需品的消費會更加謹慎。受此影響，終端消費疲軟，前期收購的紅棗去庫存緩慢。因此，終端回貨量較少，貿(mào)易商普遍反映今年紅棗走貨量較差。面對消費不暢的情況，紅棗加工企業(yè)開始注冊紅棗期貨倉單，希望通過期貨交割或者倉單點價的方式增加銷售。受此影響，紅棗期貨倉單量大幅增加，這對紅棗盤面價格產(chǎn)生了強勁的壓制作用。

紅棗期貨倉單有效期為9月最后一個工作日，貿(mào)易商或者投資公司在9月合約之前的合約買入或者買入交割的倉單可以轉(zhuǎn)拋至9月合約，但是一旦進入9月交割，如果企業(yè)接收倉單，則只能通過現(xiàn)貨渠道銷售。在消費不暢的大背景下，沒有現(xiàn)貨銷售渠道的投資公司會面臨出貨不暢的情況。因此，紅棗2109合約多空力量不對等，除非消費超預期好轉(zhuǎn)，使得企業(yè)大量注銷倉單在現(xiàn)貨銷售，否則整體的弱勢格局難以改變。

小旺季、銷倉單，面臨反彈

進入5月中旬，端午備貨旺季開啟，紅棗消費進入階段性小高峰，市場交投較前期有所回暖，這種備貨行情能夠維持到6月初?，F(xiàn)貨市場回暖加快了部分企業(yè)去庫存的進程，考慮到中小貿(mào)易商庫存偏低，不排除這部分貿(mào)易商向大貿(mào)易商或者加工企業(yè)采購補貨的可能性，短期內(nèi)現(xiàn)貨市場對紅棗價格起到一定的支撐作用。

根據(jù)目前市場反映的信息來看，紅棗期貨的倉單成本在9000—9500元/噸附近，因此紅棗期貨跌至8600元/噸附近使得期貨逐漸形成價值洼地，市場出現(xiàn)了建立虛擬庫存的機會。在這種情況下，前期注冊倉單的企業(yè)認為在期貨市場上交割已經(jīng)沒有價格優(yōu)勢，開始主動注銷倉單在現(xiàn)貨市場進行銷售，并且積極詢價回購前期出售的倉單。另外，部分貿(mào)易商認為，在期貨市場買入交割紅棗已經(jīng)有利可圖，因此準備在期貨價格較低的時候主動接貨。上述行為意味著在目前8600元/噸的價格下，紅棗期貨價值有被低估的嫌疑，紅棗階段性底部有望形成。

綜上所述，在消費較差、注冊倉單大幅高于去年的大背景下，紅棗整體弱勢難以改變，2109合約仍以偏空思路操作。短期內(nèi)，隨著紅棗2105合約交割完畢，倉單拋售壓力有所減弱，加之端午消費旺季到來、現(xiàn)貨商回購倉單以及潛在的天氣和減產(chǎn)因素作用，紅棗期貨反彈的概率較大。