“這段時(shí)間整個(gè)周期板塊都非?；鸨?，它背后的邏輯很簡(jiǎn)單，因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格在漲，銅、鋁、鐵礦石……現(xiàn)在又到了鋼鐵行業(yè)閉著眼睛掙錢的時(shí)候了。

但問題在于，這能夠持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間呢？如果持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)的話，你有沒有必要去追呢？當(dāng)然，如果你只是想做短線就另當(dāng)別論了。

不過，我覺得做短線能夠很成功的人，大概也是百里挑一的。大部分人若是做短線能賺錢，那為什么在過去三十年都沒掙到呢？70%的投資者到現(xiàn)在為止都還是虧錢的，所以，一定還是要理性地去思考?！?/p>

“如果你對(duì)投資基本上不懂的話，我覺得最好是買房子，房子是能夠抵御通脹的。你買房子，你很簡(jiǎn)單就能判斷出這是學(xué)區(qū)房還是海景房。

但是炒股票可不一定，就算是大放水的年代，要是按照國內(nèi)很多人的做法，比如輪動(dòng)風(fēng)格、熱點(diǎn)題材，很容易從一個(gè)億虧成一千萬不到?！?/p>

5月18日晚，由撲克財(cái)經(jīng)與中信出版集團(tuán)聯(lián)合舉辦的“著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)話投資大師但斌：分化時(shí)代的投資邏輯”主題直播活動(dòng)上，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷和東方港灣董事長(zhǎng)但斌就資本市場(chǎng)、資產(chǎn)配置、投資策略等話題交流了自己的看法。

李迅雷認(rèn)為，雖然A股市場(chǎng)目前仍是散戶主導(dǎo)，但未來也會(huì)發(fā)展成為成熟市場(chǎng)，他不認(rèn)可“抱團(tuán)”的概念，只要你足夠理性，并堅(jiān)持價(jià)值投資，就易篩選出同類優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)。

但斌強(qiáng)調(diào)，投資人還是要不斷地去迭代，去看一些新的機(jī)會(huì)，如果你沒有知識(shí)儲(chǔ)備的話，機(jī)會(huì)放在你面前，你也抓不住。

以下，是他們的對(duì)話實(shí)錄：

A股市場(chǎng)會(huì)逐漸發(fā)展為成熟市場(chǎng)

Q：中國的股市未來會(huì)更像美國的股市嗎？

李迅雷：我曾經(jīng)在央行的論壇上，專門講過中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的非體制性因素?，F(xiàn)今中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一方面受益于改革開放等大背景，此外也與我們的文化相關(guān)。中國人骨子里面對(duì)財(cái)富的熱愛和追求是非常強(qiáng)烈的，從整個(gè)世界來看都算是比較突出的，朋友見面也喜歡送上“恭喜發(fā)財(cái)”的祝福。

美國是移民文化，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展能超過歐洲，跟它的移民文化相關(guān)。中國深圳也是一個(gè)移民城市，目前深圳的發(fā)展超過中國其他所有城市。

我曾經(jīng)做過一張圖，發(fā)現(xiàn)中國人的消費(fèi)率在世界上幾乎是最低的。我們比發(fā)達(dá)國家低可以理解，但我們和其他發(fā)展中國家比也要低，這是為什么呢？那些宗教國家，不少人追求的是來世，對(duì)他們來說今生修行、懺悔、贖罪都是為了來世，所以追求財(cái)富意義就不大。

但對(duì)我們中國人來講，我們是追求今生的。這就是為什么A股市場(chǎng)的估值水平可以比美國更高，可以在全世界范圍內(nèi)處在長(zhǎng)期高位。我們的樓市能持續(xù)二十年的牛市，也跟我們的文化基因有很大的相關(guān)性。

但是不管怎樣，雖然現(xiàn)在A股市場(chǎng)仍是散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)，但是殊途同歸，最終還是要落實(shí)到價(jià)值投資。

所以A股市場(chǎng)現(xiàn)在走的路，跟美國過去曾經(jīng)走過的路非常相似。這也就是說，我們要不斷地學(xué)習(xí)，要不斷地去尋找趨勢(shì)，知道哪些是可以持續(xù)的，哪些在一定時(shí)候會(huì)發(fā)生改變。

我們?cè)谶^去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，都是炒小盤股，炒概念，炒題材。這些其實(shí)都是非理性的，但它迎合了散戶的心態(tài)。

美國股市從散戶市場(chǎng)發(fā)展為機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，大概花了七十年的時(shí)間。我們A股市場(chǎng)還只有短短三十年，未來還會(huì)經(jīng)歷一些波折和變化。

但是我們一定要選擇大的趨勢(shì)，A股市場(chǎng)也會(huì)發(fā)展成為一個(gè)成熟的市場(chǎng)，而全世界機(jī)構(gòu)投資者的理念都是大同小異的。我不大認(rèn)可“抱團(tuán)”這個(gè)詞，只要你足夠理性，并堅(jiān)持價(jià)值投資，就易篩選出同類優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)。

另外我想強(qiáng)調(diào)的是，我們對(duì)于市場(chǎng)是需要有價(jià)值投資的信仰，而這種信仰需要堅(jiān)持，因?yàn)樽鳛樾屡d市場(chǎng)，投資者行為往往非理性，在很多時(shí)候，不完全按照你的套路來。

比如今年，很多核心資產(chǎn)跌幅很大，如果你不夠堅(jiān)定，你就會(huì)想是不是風(fēng)格切換了，那你又去換一種風(fēng)格。但是這樣的風(fēng)格，會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間呢？這其實(shí)是很難把握的。所以我們無論是做投資的，還是做研究的，首先要有一個(gè)基本的價(jià)值觀。

Q：《趨勢(shì)的力量》一書中提到我們需要看一些長(zhǎng)期的變化。我們看在消費(fèi)領(lǐng)域時(shí)發(fā)現(xiàn)，中國的年輕一代，尤其是Z 時(shí)代人他們其實(shí)是有一些全新的消費(fèi)風(fēng)潮，他們可能更自我，更個(gè)人，更強(qiáng)調(diào)定制。那這些人群當(dāng)他們成為投資者的時(shí)候，會(huì)給中國的投資市場(chǎng)帶來一些什么樣的變化？

李迅雷：應(yīng)該說年輕一代的各種消費(fèi)觀念，跟六零后、七零后甚至八零后，都是不一樣的，這個(gè)變化肯定是有的，比如如今盲盒很火，比如他們會(huì)花很多錢去買一雙網(wǎng)紅鞋。

但最終如果落實(shí)到投資上，像如今很火的 “網(wǎng)紅茶”、 “網(wǎng)紅咖啡”、“網(wǎng)紅店”，關(guān)鍵還是看它究竟有多少真正可持續(xù)的流量，我想這才最終決定了它有多大的投資價(jià)值。這些網(wǎng)紅店，它未來能不能變成頭部企業(yè)，能不能給投資者帶來更多的回報(bào)呢？如果不能，就是曇花一現(xiàn)、過眼云煙了。

所以，不管大家處在怎樣的時(shí)代，價(jià)值投資這一理念，都不會(huì)因此而變化。日本有本書叫《第四消費(fèi)時(shí)代》，講的是不太追求名牌、不太追求奢華的一種消費(fèi)理念。

我在2018年寫過一篇文章，也收入在《趨勢(shì)的力量》這本書中，標(biāo)題就叫《買自己買不到的東西》。在這里面，我也舉了美國一些企業(yè)的例子，像蘋果、特斯拉、微軟等。我想這些企業(yè)不管是新的還是老的，最終還是要遵循一個(gè)游戲規(guī)則，就是強(qiáng)者恒強(qiáng)。你如果能夠持續(xù)強(qiáng)大，不管是在哪個(gè)行業(yè)，都是值得長(zhǎng)期持有的。

投資要有迭代精神，要做自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域

Q：巴菲特在今年的股東會(huì)上承認(rèn)了自己的接班人Greg Abel，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》就寫了一篇特稿，認(rèn)為巴菲特應(yīng)該早點(diǎn)交班。但斌老師您認(rèn)為巴菲特式的價(jià)值投資理念在未來還需要有哪些進(jìn)化？在資本過剩，核心資產(chǎn)稀缺的情況下，如何堅(jiān)守價(jià)值投資，靜候時(shí)間玫瑰綻放？

但斌：首先我認(rèn)為投資一定要有迭代的精神。其實(shí)我們?cè)诎头铺乩舷壬砩?，看到了這樣的影子，包括開始投IBM，其實(shí)在IBM不太成功的情況下，他又投資的蘋果，蘋果曾一度占到了他倉位的47%。

當(dāng)然他為什么沒有繼續(xù)再投亞馬遜，或者微軟，或者Facebook 等等這樣一些公司，可能他也有自己的思考。因?yàn)樗赡馨烟O果當(dāng)成消費(fèi)類公司，這跟他的投資理念是一脈相承的。

但是如果我們把這些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司，十幾人組成的平臺(tái)，幾十人組成的平臺(tái)，理解成互聯(lián)網(wǎng)的消費(fèi)平臺(tái)類的公司。有人在這個(gè)平臺(tái)內(nèi)消費(fèi)十塊錢，有人消費(fèi)一千塊錢，一萬塊錢，那其實(shí)也是一個(gè)消費(fèi)的概念。

當(dāng)然我不知道巴菲特為什么沒有從這些角度去思考這樣的一些商務(wù)模式的變遷。我想如果他要是能夠這樣思考的話，就像把蘋果公司當(dāng)成消費(fèi)公司一樣去做的話，可能會(huì)更好。

當(dāng)然從另外一個(gè)角度來講，怎樣去發(fā)現(xiàn)這樣的東西，我覺得還是要保持一定的洞察力。前段時(shí)間，我的一個(gè)朋友翻出了我在2014年的一條微博，當(dāng)時(shí)我去北京，一個(gè)朋友介紹我認(rèn)識(shí)一個(gè)投資加密貨幣的人，當(dāng)時(shí)那個(gè)人好像投了有幾萬枚加密貨幣，但是我當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)跟巴菲特和芒格的觀點(diǎn)一樣，我認(rèn)為加密貨幣的價(jià)格應(yīng)該是零，應(yīng)該不值錢。

如果我當(dāng)時(shí)能與現(xiàn)在的觀點(diǎn)一致，認(rèn)為加密貨幣的價(jià)位相當(dāng)于數(shù)字黃金的話，七年前加密貨幣的價(jià)格大概是幾十塊錢，現(xiàn)在已經(jīng)漲到五六萬，這些年，加密貨幣的價(jià)格大概漲了一萬倍。

我舉這個(gè)例子是說明什么呢？就是說，如果你沒有知識(shí)儲(chǔ)備的話，機(jī)會(huì)放在你面前，你也抓不住。所以說，我覺得做投資人，還是要不斷地去迭代，去看一些新的機(jī)會(huì)，要多學(xué)習(xí)，多謙遜地去看各種角度，這樣的話才會(huì)有更好的未來。

Q：怎么去形成自己對(duì)全新事物的一個(gè)知識(shí)儲(chǔ)備和一定程度的判斷力？是不是說我們?cè)谧鐾顿Y的時(shí)候，不可能所有的判斷都對(duì)，錯(cuò)過一些重要的投資機(jī)會(huì)也是正常的。

但斌：那當(dāng)然，人的一生中可能有十次到二十次重大的歷史機(jī)遇，當(dāng)這些重大歷史機(jī)遇出現(xiàn)在你面前的時(shí)候，看你能不能抓住。

其實(shí)每個(gè)人都會(huì)遇到這樣的歷史時(shí)機(jī)，當(dāng)你沒有這種思想準(zhǔn)備，或者說沒有這種天賦的話，你是錯(cuò)過就錯(cuò)過了。我個(gè)人認(rèn)為投資，某種意義上確實(shí)就像NBA籃球運(yùn)動(dòng)員一樣，投籃誰都會(huì)，但是要投出像科比，詹姆斯和庫里這樣的水準(zhǔn)，其實(shí)是需要天賦的。

投資也是一樣，憑什么這個(gè)機(jī)會(huì)來了，你能看到別人看不到，有時(shí)候好像并沒有遵循數(shù)學(xué)邏輯，就是天賦。

Q：《趨勢(shì)的力量》這本書里特別提到了兩個(gè)重要的策略：第一個(gè)是我們要去發(fā)掘這些頭部企業(yè)，因?yàn)槲磥砜赡軓?qiáng)者恒強(qiáng)，但是書里面也提到，頭部企業(yè)與頭部企業(yè)也是有區(qū)別的，比如說周期性的企業(yè)和像茅臺(tái)這種有很明顯產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)就不同。

另外書里也說到我們?cè)谕诰虺砷L(zhǎng)型的企業(yè)時(shí)，要去看他們技術(shù)的迭代，真正高成長(zhǎng)型的企業(yè)可能是百里挑一的。那如果一個(gè)投資者既想去投資頭部企業(yè)，又想去投資成長(zhǎng)型的企業(yè)，有什么樣的建議？在目前階段，有沒有比較好的匹配方案？

李迅雷：我覺得還是要透過現(xiàn)象看本質(zhì)，我一直強(qiáng)調(diào)做研究要入木三分，比如這段時(shí)間整個(gè)周期板塊都非?；鸨?，它背后的邏輯很簡(jiǎn)單，因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格在漲，銅、鋁、鐵礦石……現(xiàn)在又到了鋼鐵行業(yè)閉著眼睛掙錢的時(shí)候了。

但問題在于，這能夠持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間呢？如果持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)的話，你有沒有必要去追呢？當(dāng)然，如果你只是想做短線就另當(dāng)別論了。

不過，我覺得做短線能夠很成功的人，大概也是百里挑一的。大部分人若是做短線能賺錢，那為什么在過去三十年都沒掙到呢？70%的投資者到現(xiàn)在為止都還是虧錢的，所以，一定還是要理性地去思考。

我的建議就是做你擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，你在過去靠什么賺到的錢，那么今后大概率還是要靠它。如果你總是今天這個(gè)漲了，就去追這個(gè)，明天那陣風(fēng)來了，就去追那個(gè)，可以說很難找到賺錢的訣竅。

就拿基金經(jīng)理來說，你會(huì)發(fā)現(xiàn)也是一樣，一個(gè)基金經(jīng)理往往很難在每一輪行情里都賺到錢，因?yàn)椴豢赡芩械男星槎挤纤奶茁罚际撬牟?，?duì)吧？對(duì)于投資者，我的建議還是做你擅長(zhǎng)的。如果你實(shí)在覺得自己沒啥擅長(zhǎng)，那很簡(jiǎn)單，就去買優(yōu)秀基金經(jīng)理的產(chǎn)品并長(zhǎng)期持有。在過去二十幾年里，國內(nèi)也涌現(xiàn)出了不少優(yōu)秀的基金經(jīng)理。這樣做投資就會(huì)簡(jiǎn)單一些。

普通百姓的資產(chǎn)配置建議

Q：后疫情時(shí)代，很多人擔(dān)心全球大放水可能引發(fā)通貨膨脹，請(qǐng)問兩位，對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是如何判斷的？我們?cè)撊绾稳サ钟浀娘L(fēng)險(xiǎn)？未來哪些行業(yè)會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)？ 

但斌：我雖然是基金經(jīng)理，但是當(dāng)朋友問我這個(gè)問題時(shí)，我都會(huì)跟他說，對(duì)老百姓來說最好的選擇還是買房子。為什么呢？你買房子，你很簡(jiǎn)單就能判斷出這是學(xué)區(qū)房還是海景房。

但是炒股票可不一定，就算是大放水的年代，要是你按照我們國內(nèi)很多人的做法，比如輪動(dòng)風(fēng)格切換，下一個(gè)熱點(diǎn)之類，很容易從一個(gè)億虧成一千萬不到。

拿去年打比方，我們說對(duì)私募基金和公募基金來說都是大年是吧？但是去年你其實(shí)很容易從一個(gè)億變成一千萬不到。

為什么呢？比如年初說牛市來了，你牛市來了買券商，券商去年年初那一波下來跌了百分之三四十；

到了年中，說中國的崛起要靠芯片，你買芯片股，然后芯片股又跌了百分之三四十；

到了年底說新能源，你又買新能源，結(jié)果新能源又跌了百分之三四十。三下五除二，算一算，是不是？

老百姓一般都是追高的，因?yàn)樵诟呶凰庞行判牡?，在低位是不可能有信心的。我也認(rèn)識(shí)一些證券公司的營業(yè)部老總，他們統(tǒng)計(jì)公司的客戶這么多人，真正賺錢的沒幾個(gè)。所以說，如果你對(duì)投資基本上不懂的話，我覺得最好是買房子，房子是能夠抵御通脹的。

李迅雷：我之前專門做過一個(gè)統(tǒng)計(jì)，從1971年布雷頓森林體系解體，也就是美元跟黃金脫鉤之后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)美元開始大量超發(fā)。但是物價(jià)的上漲相對(duì)來講是比較少的，也就四五倍，而股市則漲了三十幾倍，房?jī)r(jià)大概漲了二十五倍。

這說明什么呢？就是從美國的案例來看，抵御通脹最好的辦法就是買資產(chǎn)，而買資產(chǎn)，權(quán)益市場(chǎng)比房地產(chǎn)甚至賺得更多。當(dāng)然，這是美國的案例。

在中國呢，肯定還是房地產(chǎn)在過去增值更多，這跟我們的資本市場(chǎng)處在初級(jí)階段有關(guān)系。A股市場(chǎng)還是一個(gè)新興市場(chǎng)，新興市場(chǎng)承載著公司治理等問題。房地產(chǎn)叫不動(dòng)產(chǎn)，股市是動(dòng)產(chǎn)。

對(duì)于房地產(chǎn)，這套房買完就交給你，你買多少平就是多少平，不存在公司治理問題。但股票則存在很多貓膩，比如大股東侵占小股東利益等等，有很多不確定性。

另外，A股市場(chǎng)的換手率太高了，流動(dòng)性特別大。所以，確實(shí)對(duì)很多個(gè)人投資者來講，投資股票的難度是比較大的。

但一定要記住的是，抵御通脹最好的辦法還是配置資產(chǎn)。如果想著自己的投資能力比較欠缺，并想著越簡(jiǎn)單越好，那就交給經(jīng)營規(guī)范、歷史業(yè)績(jī)好的基金公司來操作，選擇一位經(jīng)過時(shí)間檢驗(yàn)的優(yōu)秀投資經(jīng)理。

Q：那普通老百姓最優(yōu)的資產(chǎn)配置方案是什么？

李迅雷：若要投資股市，我們現(xiàn)在有很多的指數(shù)基金，去買指數(shù)就行了。上證綜指是全樣本指數(shù)，所以我建議不要去買，而且也沒這方面產(chǎn)品。而比如上證50、科創(chuàng)50、中證50或者滬深300，因?yàn)檫@些指數(shù)編制都是優(yōu)勝劣汰的，如果里面的公司經(jīng)營不行了，就會(huì)被剔除，然后把好的公司換進(jìn)來。

如此一來，機(jī)器幫你篩選操作了，所以在海外，你會(huì)發(fā)現(xiàn)被動(dòng)投資的收益往往高過主動(dòng)投資的收益。也就是說，當(dāng)你沒有選擇能力的時(shí)候，不妨選擇那些被動(dòng)投資的產(chǎn)品。

當(dāng)然，還是要選擇那些能代表未來的，，如果強(qiáng)者恒強(qiáng)、此消彼長(zhǎng)、優(yōu)勝劣汰這三個(gè)趨勢(shì)在哪個(gè)指數(shù)里大部分能滿足的話，那配置這些指數(shù)產(chǎn)品也沒有問題。

Q：《趨勢(shì)的力量》里提到中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型未來會(huì)從投資導(dǎo)向轉(zhuǎn)向消費(fèi)導(dǎo)向，請(qǐng)問大消費(fèi)是否是未來的主要投資領(lǐng)域？還有其他板塊嗎？

李迅雷：這是從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上講，前面提到了中國人更喜歡儲(chǔ)蓄，與儲(chǔ)蓄對(duì)應(yīng)的是投資，但我們也提到現(xiàn)在進(jìn)入到“00后”時(shí)代了?！?0后”更喜歡消費(fèi)，月光族越來越多了。所以，中國經(jīng)濟(jì)消費(fèi)的占比雖然比其他國家要小，但是未來的趨勢(shì)，還是會(huì)有一個(gè)消費(fèi)上升的過程。

那么對(duì)于投資者來說，可以多配置一些大消費(fèi)類的資產(chǎn)，我講的大消費(fèi)類，和大家通常講的到商店買那些普通消費(fèi)品是兩回事情。比如說養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，其實(shí)都是屬于大消費(fèi)，我覺得這方面將來的空間很大。

在中國，比如2007年之前，是典型的投資拉動(dòng)。所以當(dāng)年巴菲特也買過中石油。但是他在2007年10月的時(shí)候，就把中石油賣掉了。后來他又買了比亞迪，到目前仍在持有，而他持有周期股的時(shí)間是很短的。

這說明什么呢？說明我們對(duì)于消費(fèi)的理解，一定要是廣義的理解。包括我個(gè)人，我也在學(xué)習(xí)，我也想了解“00后”他們的消費(fèi)習(xí)慣是什么，他們最喜歡哪些產(chǎn)品，他們的消費(fèi)模式是怎樣的。

我們作為一個(gè)研究者或者投資者，無論你年紀(jì)大也好、小也罷，都要不斷地去學(xué)習(xí)，不斷地去研究，一定要跟時(shí)代同步，而不是簡(jiǎn)單的去排斥、去否定，這樣我們才能永遠(yuǎn)保持心態(tài)的年輕，能夠不斷地接納新的事物，與時(shí)俱進(jìn)。

Q：投資中最重要的是什么？是選擇好的賽道，好的企業(yè)？把握最佳的投資的時(shí)期，還是分析宏觀的趨勢(shì)？

但斌：我記得當(dāng)年我從國泰君安研究所到大鵬證券，我去的時(shí)候，領(lǐng)導(dǎo)問怎么弄啊，我當(dāng)時(shí)就說能不能選兩家白酒公司。其實(shí)當(dāng)時(shí)2001年的時(shí)候，大盤高點(diǎn)是二千四五，現(xiàn)在也就三千多點(diǎn)吧，過去這么多年，其實(shí)大盤沒怎么漲，但是這些股票應(yīng)該是漲了幾百倍了。

就投資來說呢，我個(gè)人還是傾向于自下而上的一種判斷，其實(shí)在香港也是，你看香港這么多年，其實(shí)也沒有怎么漲。但是一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)其實(shí)漲了幾百倍甚至上千倍，所以說最重要的是自下而上地選擇一些偉大的公司去投資。我的答案非常明確，就是選企業(yè)。

李迅雷：我覺得兩個(gè)路徑都行得通。我是長(zhǎng)期做宏觀研究的，故更擅長(zhǎng)自上而下，比如我跟但斌一樣都看好白酒，尤其看好高端白酒，但我看好高端白酒的邏輯是發(fā)現(xiàn)中國的高端消費(fèi)空前繁榮。

去年疫情期間，中國奢侈品的消費(fèi)量占全球的比重也是進(jìn)一步上升的，這主要是居民收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的。過去五年，中國高收入階層的收入增長(zhǎng)是35%，而中等收入階層收入增長(zhǎng)是25%。很明顯，高端消費(fèi)的繁榮是有一個(gè)宏觀背景的。

第二，我覺得投資最重要的還是心態(tài)，不是每個(gè)人都適合做投資。但斌在這方面的體會(huì)比我更深，就是你研究做得再出色，也不一定能夠在投資上做好，因?yàn)橥顿Y是一個(gè)反人性的游戲。當(dāng)大部分人的看法趨同的時(shí)候，往往市場(chǎng)變化會(huì)與此相反，而此情況下的心態(tài)非常重要。