在經(jīng)歷了5月中上旬的大幅下挫之后，美國(guó)股市溫和反彈，但是在通脹擔(dān)憂加劇的情況下，美股暫時(shí)也缺乏上沖動(dòng)力，其中以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)在通脹攀升壓力下，未來(lái)走勢(shì)最不樂(lè)觀。

從影響美股的幾個(gè)因素來(lái)看，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)可能會(huì)陷入多空交織的振蕩走勢(shì)當(dāng)中，缺乏趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)。

利率暫時(shí)處于休整狀態(tài)，美債收益率暫未大幅上沖，緩解了美股暴跌的壓力。5月中旬，長(zhǎng)端美債收益率溫和回落，截至5月17日，10年期美債收益率略微回落至1.64%，此前在3月31日升至1.74%。然而，短端利率重心明顯抬升，5月17日，2年期美債收益率為0.16%，此前在2月4日一度下降至0.09%。

從利率和美股關(guān)系來(lái)看，美元實(shí)際利率和美股呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。近期美國(guó)名義利率攀升勢(shì)頭放緩，甚至小幅回落，而美國(guó)通脹超預(yù)期攀升，使得美元實(shí)際利率有所回落，有利于美股溫和反彈。數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，衡量美元實(shí)際利率的10年期TIPS收益率回落至0.9%。

美國(guó)正面臨滯脹的風(fēng)險(xiǎn)？

通脹指標(biāo)攀升，美國(guó)面臨極大的滯脹風(fēng)險(xiǎn)，這可能意味著美國(guó)股市在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間都面臨壓力。目前，美國(guó)市場(chǎng)上熱度最高的議題是美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、持續(xù)“爆表”的通脹數(shù)據(jù)究竟是大規(guī)模刺激政策造成的短期爆發(fā)，還是中長(zhǎng)期趨勢(shì)的開(kāi)端。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)像2012年那樣放緩，當(dāng)時(shí)，政策決策者們撤回了財(cái)政和貨幣政策支持，由此產(chǎn)生的疲弱增長(zhǎng)和低通脹環(huán)境引發(fā)了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯的擔(dān)憂。

即使總體失業(yè)率大幅上升，總工資成本也可能上升。因?yàn)檫@次的失業(yè)主要集中在低工資群體中。隨著政策制定者推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)以把就業(yè)崗位帶回國(guó)內(nèi)，總需求的強(qiáng)勁將推動(dòng)中高端部門(mén)的失業(yè)率降低。勞動(dòng)力需求的巨大壓力對(duì)工資成本的影響將與勞動(dòng)力供給方面的影響相輔相成。

圖為美元實(shí)際利率和標(biāo)普500指數(shù)收盤(pán)價(jià)

在當(dāng)前通脹的背景下，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有大家想象中的那樣復(fù)蘇強(qiáng)勁，而滯脹的風(fēng)險(xiǎn)已悄悄來(lái)臨。1970年至1983年，美國(guó)陷入歷史上前所未有的經(jīng)濟(jì)滯脹，在生產(chǎn)下降和失業(yè)率猛增的同時(shí)，物價(jià)不但沒(méi)有下跌反而普遍大幅度上漲，成為高通貨膨脹率、高失業(yè)率和低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并存的獨(dú)特經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。另一項(xiàng)美國(guó)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)年率實(shí)際公布值為10.60%，超過(guò)預(yù)期值10.2%，而前值為6.9%。美國(guó)4月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)可能會(huì)對(duì)未來(lái)通脹產(chǎn)生影響，如果生產(chǎn)企業(yè)無(wú)法消化進(jìn)口商品的物價(jià)上升，最終將推高產(chǎn)品出廠價(jià)格，并傳遞至最終消費(fèi)領(lǐng)域，推高通脹。

景氣調(diào)查指標(biāo)也顯示美國(guó)滯脹壓力很大。密歇根大學(xué)調(diào)查顯示，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年通脹的預(yù)期值為4.6%，較上月的3.4%上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)；而對(duì)未來(lái)5年通脹的預(yù)期值為3.1%，較上月的2.7%上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)數(shù)據(jù)，一年通脹預(yù)期已經(jīng)創(chuàng)下了10年來(lái)的新高，上次達(dá)到這一水平附近還是2011年的一季度。

美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹數(shù)據(jù)攀升“是暫時(shí)的”

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡，讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹攀升基本上忽略，認(rèn)為通脹是暫時(shí)的，因此貨幣政策對(duì)美股暫時(shí)不會(huì)構(gòu)成重大威脅。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月消費(fèi)沒(méi)有預(yù)期那么強(qiáng)勁。美國(guó)4月零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)環(huán)比0%，不及預(yù)期1%。更糟糕的是，美國(guó)4月核心零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)環(huán)比下降0.8%，預(yù)期為增長(zhǎng)0.3%。13個(gè)零售類別中有8類銷(xiāo)售額在4月下降，其中服裝下降幅度最大。

密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)5月初值顯示，美國(guó)消費(fèi)者情緒在5月初出乎意料地下降，因?yàn)閷?duì)通貨膨脹的擔(dān)憂削弱了對(duì)原本快速轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟(jì)前景的信心。5月的消費(fèi)者信心指數(shù)初值為82.8，相較4月終值88.3出現(xiàn)急跌，遠(yuǎn)低于90的市場(chǎng)預(yù)期。此外，同時(shí)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)從4月的97.2大跌至90.8，而消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)則是從4月的82.7大跌至77.6。

美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于攀升的通脹數(shù)據(jù)并不擔(dān)心。美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)承認(rèn)，4月CPI“爆表”確實(shí)令他驚訝，但通脹上行很大程度上是暫時(shí)現(xiàn)象，主要與去年經(jīng)濟(jì)關(guān)停時(shí)的基數(shù)效應(yīng)以及供應(yīng)鏈瓶頸推升價(jià)格有關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)離充分就業(yè)還有很長(zhǎng)的路要走，一旦供應(yīng)問(wèn)題緩解，物價(jià)將有所回落。

資金有限，如何對(duì)沖美股下行風(fēng)險(xiǎn)？

因此，我們認(rèn)為在中短期美股缺乏趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)，但是潛在的滯脹壓力可能不會(huì)因美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹暫時(shí)性回升這個(gè)誤判的決策而降低，反而會(huì)增大，因此美股二季度末、三季度可能迎來(lái)很大的下行風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以運(yùn)用芝商所的微型E-迷你股指系列合約對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

期貨目前是投資美股的重要工具，尤其是對(duì)于資金有限或新手來(lái)說(shuō)，芝商所微型E-迷你股指系列合約的規(guī)模更小，保證金更低，能夠讓投資者輕松進(jìn)入市場(chǎng)，獲取投資標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)和羅素2000指數(shù)的機(jī)會(huì)。該產(chǎn)品自2019年5月成功推出以來(lái)，市場(chǎng)參與度、活躍度和交易量都在持續(xù)增長(zhǎng)，在2020年交易了5.27億張合約，比第一年交易的2.14億張合約增長(zhǎng)了146%。