對(duì)于投資行業(yè)來(lái)說(shuō)，真正的“明星”是“壽星”而不是“流星”。近日，戊戌資產(chǎn)總經(jīng)理陳戰(zhàn)偉在接受期貨日?qǐng)?bào)記者專訪時(shí)，暢談期貨投資的哲學(xué)與理念。他堅(jiān)信，成功的投資是要經(jīng)得起時(shí)間的檢驗(yàn)，長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)，獲取穩(wěn)定的正收益。

哲學(xué)方法為投資“打地基”

從2005年走進(jìn)股票市場(chǎng)，到2007年第一次開設(shè)賬戶做期貨交易，陳戰(zhàn)偉走過(guò)了16年的投資路程?！捌渲?，我將期貨投資的14年分成了不同的階段?！彼蚱谪浫?qǐng)?bào)記者娓娓道來(lái)。

和大部分新手一樣，他第一個(gè)階段的投資也是從K線圖等指標(biāo)開始研究技術(shù)分析的，這個(gè)階段持續(xù)了兩三年時(shí)間，當(dāng)時(shí)也寫了好多本工作筆記?！暗诙€(gè)階段我開始研究基本面，因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)大部分時(shí)間技術(shù)指標(biāo)會(huì)失真或失效，這時(shí)就會(huì)質(zhì)疑，所以開始研究基本面?！彼f(shuō)，在兩年左右的基本面研究后，他又發(fā)現(xiàn)基本面也存在問(wèn)題，于是進(jìn)入投資的第三個(gè)階段——研究方法論。

“量化是我研究的第四個(gè)階段，包括成立私募也是以量化為主。不過(guò)，我現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了第五個(gè)階段，開始研究投資哲學(xué)?！标悜?zhàn)偉解釋說(shuō)，投資并沒有那么復(fù)雜，很多時(shí)候是大道至簡(jiǎn)的，是由簡(jiǎn)單到復(fù)雜、再由繁至簡(jiǎn)的過(guò)程。就像武俠小說(shuō)中的主角，剛開始總會(huì)學(xué)很多招式，但到了最后就是無(wú)招勝有招，不需要任何武器，周圍的任何東西其實(shí)都是武器。在他看來(lái)，投資是有內(nèi)在規(guī)律的，只要找到這個(gè)規(guī)律，一個(gè)投資策略往往越簡(jiǎn)單越好。

在談及個(gè)人的期貨投資經(jīng)驗(yàn)時(shí)，陳戰(zhàn)偉分享說(shuō)，重要的是在品種的選擇上，他交易的第一類品種是特別熱門的品種，因?yàn)闊衢T品種成交量活躍，這個(gè)品種能有熱度，一定是有內(nèi)在原因的，同時(shí)熱門品種近期可能波幅最大，機(jī)會(huì)也最多。在熱門品種的操作上，他通常做順勢(shì)，當(dāng)然在對(duì)市場(chǎng)非常了解時(shí)，也會(huì)去做逆勢(shì)，但有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

第二類剛好相反，是做特別冷門的品種?！袄溟T品種可能長(zhǎng)周期來(lái)看市場(chǎng)的關(guān)注度較低，交易不活躍，但冷門品種的市場(chǎng)空間和容量是比較大的，最重要的，它要是周期性品種?！彼e例說(shuō)，比如，橡膠的經(jīng)濟(jì)周期比較長(zhǎng)，小樹苗長(zhǎng)大才能進(jìn)行割膠，它可能是10年一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，這樣的冷門品種適合控制倉(cāng)位，可以長(zhǎng)時(shí)間持有。當(dāng)然，做冷門品種需要有耐心，耐心是投資中非常可貴的品質(zhì)，同時(shí)也需要了解冷門品種的周期特性，判斷其所處的階段，不能死等。

第三類是做自己看得懂的品種，即對(duì)現(xiàn)在價(jià)格的理解有多方面理論數(shù)據(jù)的支撐?？吹枚钠贩N可以做多也可以做空，但要基于價(jià)值投資。商品是有價(jià)值的，要先看懂商品內(nèi)在的屬性和價(jià)值，再去做它的價(jià)值擴(kuò)大和價(jià)值回歸，或者做價(jià)值套利。

第四類則是做自己看不懂的品種。“一個(gè)人的知識(shí)和能力是有限的，沒有辦法把所有品種都了解深入和透徹。那么不懂的品種還要不要去做？我認(rèn)為是可以去做的。”據(jù)他介紹，做這類品種的方法很簡(jiǎn)單，就是既做多又看空，等時(shí)間來(lái)告訴自己答案，就像打仗先派一個(gè)偵察兵，既有多頭也有空頭，然后去測(cè)試行情。

“為什么可以做這些品種，回歸到投資哲學(xué)上，就是用辯證的思維來(lái)對(duì)待多空和漲跌，這是投資的核心?！彼寡裕诮畮啄甑慕灰字?，任何時(shí)候他都沒有空倉(cāng)過(guò)，雖然在某個(gè)品種上的倉(cāng)位非常低，但依然不會(huì)空倉(cāng)，因?yàn)橐坏┛諅}(cāng)，對(duì)品種的關(guān)注度就沒有了。

正確理念讓投資“拔地起”

除了投資方法，投資理念也是決定成敗的重要因素?？偨Y(jié)自己的投資經(jīng)驗(yàn)，陳戰(zhàn)偉表示，建立交易體系、明晰風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知、了解交易規(guī)則等，正確的投資理念是支持交易成功的關(guān)鍵。古人曰：“善弈者謀勢(shì)，不善弈者謀子。善謀勢(shì)者必成大事。”善于下棋的人注重整個(gè)局勢(shì)，不善于下棋的人只看到單個(gè)棋子的得失，而善于注重從整個(gè)局勢(shì)考慮問(wèn)題的人一定會(huì)成就一番大事業(yè)。

首先，他認(rèn)為交易要有體系，“計(jì)劃你的交易，交易你的計(jì)劃”。一定要有明確的目標(biāo)，很多人投資虧損，就是目標(biāo)不明確?！巴瑫r(shí)，這個(gè)目標(biāo)要清晰、可執(zhí)行。比如，你要投資100萬(wàn)元，投3年，可承受10%的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)和收益比是2.5，投資什么品類等，一系列這樣的目標(biāo)一定要清晰?！彼f(shuō)，就像實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想要有路徑一樣，這個(gè)路徑就是要你確定一個(gè)可執(zhí)行的、清晰的目標(biāo)。

其次，是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知。在陳戰(zhàn)偉看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，但決不能無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)的存在。“其實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)可以是我們的朋友，我們不用把它看作是敵人?！彼缡钦f(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)一定是存在的，就像生物都需要和病毒共存，但風(fēng)險(xiǎn)卻有自身的免疫系統(tǒng)，可以達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。同時(shí)，投資者也可以用辯證的態(tài)度去看待風(fēng)險(xiǎn)，不僅要看到它危險(xiǎn)的一面，也可以去利用它。正因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)的偏離度才能更好地去獲取利潤(rùn)，沒有風(fēng)險(xiǎn)也就沒有利潤(rùn)，市場(chǎng)唯一不變的就是變化，所以風(fēng)險(xiǎn)只要可控就不用擔(dān)心。不過(guò)，也要把風(fēng)險(xiǎn)控制在自己可承受的范圍內(nèi)，就像馴獸師可以去馴服一頭野獸，但對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是巨大的?？傊顿Y時(shí)要看風(fēng)控措施，主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)，而不是做風(fēng)險(xiǎn)的善后處理。

針對(duì)期貨投資而言，它的整體風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)不在于波動(dòng)性，而在于杠桿率。從絕對(duì)價(jià)格的角度來(lái)看，商品價(jià)格的波動(dòng)性沒有股票大，但杠桿放大了風(fēng)險(xiǎn)?！案軛U是一把雙刃劍，能夠放大收益，也能夠放大風(fēng)險(xiǎn)，而控制杠桿率帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，最簡(jiǎn)單的方法就是降低倉(cāng)位，控制好資金利用率?！标悜?zhàn)偉說(shuō)。

提到風(fēng)險(xiǎn)就不得不提止損，他表示，止損只是控制風(fēng)險(xiǎn)的手段之一，止損不是目的，控制風(fēng)險(xiǎn)才是目的。“止損一定要合適，不能頻繁止損。不同的品種，要把它正常的正負(fù)波幅計(jì)算出來(lái)，把長(zhǎng)周期的數(shù)據(jù)拿出來(lái)，在長(zhǎng)周期的波幅內(nèi)可以頻繁止損。當(dāng)然，這一定是在控制倉(cāng)位的前提下。”陳戰(zhàn)偉說(shuō)。

最后，期貨交易是一種零和博弈，在這種情況下更需要了解交易和規(guī)則。在陳戰(zhàn)偉看來(lái)，交易就是一群不特定的人群，對(duì)一個(gè)特定事物持有相反的觀點(diǎn)，最終價(jià)格卻達(dá)成一致的行為。因此，在交易中要更多地考慮對(duì)手的想法和邏輯，然后再考慮自己的觀點(diǎn)，在了解買入和賣出邏輯后，應(yīng)該買入還是賣出就很清晰了。

此外，他認(rèn)為，交易者最重要的品質(zhì)是獨(dú)立思考和逆向思維?！熬拖裱蛉核鶐в械拿つ扛S的惰性，羊群所缺少的就是獨(dú)立思考能力。樂(lè)觀的時(shí)候爭(zhēng)先恐后地上車生怕錯(cuò)過(guò)，悲觀的時(shí)候踩踏式地逃離，仿佛永遠(yuǎn)不會(huì)好起來(lái)，這樣情緒化的投資者不會(huì)有任何判斷力，只能成為羊群中的一員。”他描述說(shuō)。

除了交易理念外，陳戰(zhàn)偉告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，還有兩種主義是投資者需要堅(jiān)持的。“第一個(gè)就是樂(lè)觀主義，沒有樂(lè)觀的心態(tài)，就沒有辦法去投資。”他舉例說(shuō)，就像新冠肺炎疫情暴發(fā)之初，大家對(duì)經(jīng)濟(jì)比較悲觀，但事實(shí)證明，無(wú)論是股票市場(chǎng)還是期貨市場(chǎng)都存在機(jī)會(huì)，尤其是期貨市場(chǎng)，從去年開始行情就一直不斷。第二個(gè)是長(zhǎng)期主義。他認(rèn)為，最好的投資策略就是時(shí)間、復(fù)利，核心要素是投資的穩(wěn)定性，然后通過(guò)時(shí)間來(lái)創(chuàng)造價(jià)值，通過(guò)時(shí)間產(chǎn)生復(fù)利。

CTA策略架構(gòu)分層遞進(jìn)

由陳戰(zhàn)偉一手創(chuàng)辦的戊戌資產(chǎn)，將CTA投資作為公司產(chǎn)品的重要策略組成部分，并將CTA策略分為以下三個(gè)層次：

第一層，將商品跨期套利策略作為打底策略。據(jù)他介紹，由于期貨跨期合約之間存在天然價(jià)差，跨期統(tǒng)計(jì)套利策略通過(guò)量化快速交易，在合約之間進(jìn)行套利交易賺取價(jià)差收益。該策略的特點(diǎn)有三個(gè)方面，一是合約選擇上的嚴(yán)謹(jǐn)性。該策略利用統(tǒng)計(jì)模型統(tǒng)計(jì)出市場(chǎng)上所有的合約價(jià)差分布及價(jià)差波動(dòng)規(guī)律，自動(dòng)排列出全市場(chǎng)價(jià)差更適合該策略的前20—30個(gè)品種，根據(jù)產(chǎn)品相關(guān)要素，選擇10—20個(gè)品種進(jìn)行交易。二是交易過(guò)程中的獨(dú)特性。市場(chǎng)上跨期套利策略多為正套或反套，交易過(guò)程中多半以交易員或基金經(jīng)理的交易經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷合約之間的升水或貼水，這樣的交易方式存在主觀判斷，而跨期統(tǒng)計(jì)套利策略是在同品種不同合約之間做多維度的套利，并在交易時(shí)采用拆單快速交易，提高勝率減少誤差。三是交易系統(tǒng)上的優(yōu)勢(shì)性。跨期統(tǒng)計(jì)套利策略所用的交易軟件是Trade Wind迅贏快速交易平臺(tái)，該軟件IT系統(tǒng)服務(wù)器托管在交易所機(jī)房，有防火墻機(jī)制以及熱備份應(yīng)急機(jī)制。

第二層，將商品波動(dòng)率策略作為主策略。該策略先是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出歷史波動(dòng)率，并推算出未來(lái)一段時(shí)間的預(yù)期波動(dòng)率，確定交易的價(jià)格區(qū)間。然后依據(jù)風(fēng)控要素倒推風(fēng)險(xiǎn)敞口，設(shè)定各品種的交易參數(shù)，在價(jià)格上下限區(qū)間內(nèi)，多空合約依據(jù)參數(shù)交易，每次平倉(cāng)均獲利了結(jié)。最后控制倉(cāng)差，既保持相對(duì)差異性又不失平衡性。如果價(jià)格突破了價(jià)格的上下限，系統(tǒng)將自動(dòng)鎖倉(cāng)，回到價(jià)格區(qū)間內(nèi)自動(dòng)解鎖恢復(fù)交易，利用波動(dòng)率賺取價(jià)差利潤(rùn)。

第三層，將商品趨勢(shì)策略作為收益增厚策略。該策略主要投資黑色板塊的螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、焦煤、焦炭五大品種。投資策略以單邊趨勢(shì)交易為主，通過(guò)對(duì)基本面的研究判斷，抓取市場(chǎng)的趨勢(shì)行情收益，并加以短線交易和套利策略輔助。通過(guò)有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，追求基金收益的良性增長(zhǎng)。

“這樣層層遞進(jìn)的策略架構(gòu)，在保障公司CTA產(chǎn)品穩(wěn)定收益的同時(shí)，也能為客戶創(chuàng)造更高的價(jià)值?！标悜?zhàn)偉說(shuō)。