節(jié)后上漲的兩個邏輯 

其一：商品共振，資金盛宴

五一節(jié)后歸來，以黑色系、原油、銅為首的大宗商品瘋狂上漲，全市場的總資金沉淀以及商品期貨保證金均再創(chuàng)年內(nèi)新高。

3P品種盡管不是所有品種中最強勢的，但也有不俗漲幅。

數(shù)據(jù)來源：天風風云

其二：產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動

節(jié)后動力煤暴漲抬升了甲醇生產(chǎn)成本，而甲醇在低庫存的基本面支撐下幾乎兩度漲停。

PP/L受到甲醇的影響跟隨上漲，漲幅一度超越了3P里面基本面最好的PVC。

數(shù)據(jù)來源：天風期貨研究所

憑本事跌的價 

風在動，幡未動

盡管盤面前期大幅上漲，但是，從基差的變化可以看出來，節(jié)前一度升水的聚烯烴在節(jié)后急轉(zhuǎn)直下，PP被打至罕見的貼水格局，市場的交易情緒可見一斑。

所以，這波上漲并不算是供需基本面的推動，跌下來也在現(xiàn)實之中。

數(shù)據(jù)來源：天風期貨研究所

增量壓力兌現(xiàn)，存量檢修不高 

增量裝置如期兌現(xiàn)

4月下旬至5月初，多套新裝置如期投產(chǎn)。

PE方面，華泰盛富40萬噸和衛(wèi)星連云港40萬噸裝置5月初投料釋放。而龍油的40萬噸裝置5月14號也宣布產(chǎn)出合格品，供應在即。

PP方面，天津石化20萬噸和福基二期40萬噸線分別在4月下旬和5月初投放市場。

供應端增量預期逐步兌現(xiàn)后，現(xiàn)貨市場的壓力也開始變大，平衡表累庫預期就看需求和進出口的邊際表現(xiàn)了。

數(shù)據(jù)來源：天風期貨研究所

存量裝置檢修損失量有減少趨勢

存量裝置看，5月份檢修損失量環(huán)比有8萬噸左右的下滑。目前看，后續(xù)裝置開工率有抬升的趨勢。需要注意的是，前期高價下檢修裝置不多，隨著價格回調(diào)后，會不會出現(xiàn)集中性的檢修。

數(shù)據(jù)來源：天風期貨研究所

結構性矛盾不突出

結構性上看，標品拉絲和線性排產(chǎn)比例均不高，目前沒有見到明顯的結構性支撐。關注總量供應壓力下，結構性轉(zhuǎn)變能否帶來一定支撐。

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下游利潤較差，需求預期回調(diào) 

下游利潤不佳，抑制需求

下游塑編、農(nóng)膜等行業(yè)的利潤仍在低位區(qū)間，從調(diào)研了解到的情況看，原料庫存水平均不高，訂單多一單一談的形式，短期看，當前價位難以刺激投機需求。

從4月份的初級塑料進口數(shù)據(jù)推測需求，同樣是低于預期的。因此，今年的需求增速是否能匹配的上增量供應需要仔細斟酌一番。

數(shù)據(jù)來源：天風期貨研究所

進出口開始收縮 

進出口邊際支撐減弱

邊際上，美國裝置全部恢復，盡管偶有小修，但隨著供應回歸后海外LL價格已經(jīng)開始回落，進口套利窗口已經(jīng)臨近打開。

PP方面，印度地區(qū)疫情影響到海外需求，部分上游石化廠往東南亞的出口訂單被毀單，目前出口套利窗口已經(jīng)關閉，后期出口量大概率回歸。

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平衡預估 

平衡預估：修正了4月進出口和需求數(shù)據(jù)，調(diào)整了新裝置增量

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PVC-供應高位，出口支撐減弱 

PVC供應維持高位

PVC現(xiàn)貨價格表現(xiàn)相對堅挺，電石法開工維持85%左右的極高值附近，暫時沒有大范圍檢修?！?/p>

乙烯法開工約8成左右常規(guī)水平。

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下游剛需為主，投機需求差

下游維持剛需，開工率水平常態(tài)化。

下游庫存情況，從渠道調(diào)研情況看，華南部分管材廠家成品庫存較高，整體下游原料庫存均不高。目前幾乎沒有投機需求，多數(shù)維持一單一談的情況。

數(shù)據(jù)來源：天風期貨研究所

生產(chǎn)利潤仍客觀

盡管受到能耗雙控影響，電石價格居高不下，但從PVC端的利潤看，目前綜合利潤仍有不俗表現(xiàn)。

關于電石的影響，更多地可以關注是否有電石限供導致的PVC端降負荷，這也是不確定性最高的地方。

數(shù)據(jù)來源：天風期貨研究所

出口支撐在減弱

出口端看，價格表現(xiàn)上套利窗口似乎有不俗的空間，但是據(jù)貿(mào)易商反饋，出口量較前期已經(jīng)大幅下滑。且本周前兩天有零星東南亞貨源報價國內(nèi)，因此，進出口看，邊際支撐在減弱。需要注意的是，印度目前疫情嚴重且處于雨季，后續(xù)會不會有需求修復。

數(shù)據(jù)來源：天風期貨研究所

社庫表現(xiàn)良好

從社會庫存的表現(xiàn)看，盡管PVC電石法持續(xù)高位供應，但社庫仍在小幅去化當中。

從本周的成交表現(xiàn)看，大概率是去庫的一周，因此，供需基本面上，PVC是3P里面最健康的一個。

數(shù)據(jù)來源：天風期貨研究所