受美元貶值、大宗商品走強的宏觀因素影響，棉花探底回升。此外，由于印度及東南亞等地疫情惡化，部分訂單轉(zhuǎn)移至中國，棉花的需求有所提升。棉花期貨整體呈現(xiàn)偏強振蕩走勢。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）4月份全球棉花供需預測報告，2020/2021年度全球棉花總產(chǎn)2461.2萬噸，環(huán)比調(diào)減6萬噸，相比2019/2020年度減少197.6萬噸，減幅7.4%；全球消費量2565.8萬噸，環(huán)比調(diào)增8.4萬噸，相比2019/2020年度增加324.7萬噸，增幅14.5%；全球期末庫存2034.9萬噸，環(huán)比調(diào)減24.6萬噸，相比上年度減少107.7萬噸，減幅5%；全球庫存消費比79.31%，同比下降逾16個百分點。從趨勢上看，USDA近年來一直在調(diào)降棉花庫存，隨著2021年下半年經(jīng)濟復蘇進程進一步確認，庫存水平有望進一步下降。

從國內(nèi)庫存來看，3月至4月，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存繼續(xù)下降，環(huán)比降幅擴大，已低于去年同期。3月，棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存略有回升。據(jù)調(diào)查，截至3月底，紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為91.75萬噸，較上月底增加3.51萬噸。短期下游企業(yè)棉花庫存充足，采購棉花的積極性不高。

進口方面，棉花及棉紗進口數(shù)量大幅增長。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年3月我國棉紗進口量22萬噸，環(huán)比增加8萬噸，漲幅57.1%；同比增加5.3萬噸，增幅在31.7%。2021年1月到3月我國累計進口棉紗57萬噸，同比增加21.5%。進口增加一方面與下游復蘇有關(guān)，另一方面與海外棉花價格相對較低有關(guān)?？傮w來看，棉花需求正在緩慢恢復。

展望2021年二季度，預計疫情仍會影響歐美經(jīng)濟及大宗商品價格。由于美國經(jīng)濟中期陷入困境，拜登上臺后，美國新一輪經(jīng)濟刺激快速推進，推升了通脹水平，美元指數(shù)短期繼續(xù)大幅回落，大宗商品估值將整體有所抬升。短期印度及東南亞疫情仍然是較大的變量，未來隨著疫情的好轉(zhuǎn)，全球貿(mào)易關(guān)系有望回暖，這將使得長期受貿(mào)易關(guān)系影響的棉花價格受到支撐?？傮w來看，2021年棉花供需平衡表有望得到修復，棉花價格進入振蕩上行通道，但5月及6月需要密切關(guān)注印度疫情發(fā)展情況以及宏觀面歐美股市可能發(fā)生的大幅回調(diào)風險。

技術(shù)面上，棉花短期在15000—16000元/噸區(qū)間振蕩，下方15000元/噸存在一定支撐，上方16300元/噸存在一定壓力?？傮w來看，短期棉花下行空間有限，中期隨著下游維持穩(wěn)定，棉花庫存有望進一步回落，棉花下方15000元/噸附近仍然存在較強支撐，預計5月至6月棉花可能維持寬幅振蕩格局，后續(xù)走勢需關(guān)注新棉種植情況、下游補庫情況以及宏觀層面的變動。CF2109合約建議在14800—15300元/噸區(qū)間逢低買入，CY2109合約建議在21000—23000元/噸區(qū)間買入做多。