有一類企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑引人深思，他們基本都是完成了大幅的外延并購(gòu)后效率直線下降，最終出現(xiàn)虧損，資本的并購(gòu)盛宴最終往往都成為了大股東的盛宴與小股東的剩宴。買來(lái)的肉大多數(shù)都貼不到身上，希望多留一份清醒。

“五一”節(jié)后，市場(chǎng)終于完成了年報(bào)的大考與季報(bào)的小考，在一大堆的預(yù)喜和上游資源類股業(yè)績(jī)的大收獲下，有一類企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑引人深思，他們基本都是完成了大幅的外延并購(gòu)后效率直線下降，最終出現(xiàn)虧損，資本的并購(gòu)盛宴最終往往都成為了大股東的盛宴與小股東的剩宴。

節(jié)中無(wú)意間看到了一家醫(yī)療類企業(yè)的年報(bào)，該公司的股東名冊(cè)中還有目前最炙手可熱的公募明星基金經(jīng)理。財(cái)報(bào)顯示，該企業(yè)一季度營(yíng)收增長(zhǎng)149%，扣非凈利潤(rùn)虧損3.9億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-7億元。雖然同比虧損有所收窄，但整體依然限于低迷。

該企業(yè)在2015年借殼上市后即開(kāi)始了大規(guī)模的并購(gòu)式的擴(kuò)張之路，至2019年末，公司共有105個(gè)商譽(yù)資產(chǎn)，總值51億元，占總資產(chǎn)比重近30%，之后即開(kāi)始了逐步的減值準(zhǔn)備，一眨眼，十個(gè)億就灰飛煙滅了。

這樣的故事讓我聯(lián)想到2014年、2015年時(shí)的那些不斷停牌、并購(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，記得當(dāng)時(shí)一家知名手游企業(yè)在短短五年內(nèi)通過(guò)不斷并購(gòu)，營(yíng)收增長(zhǎng)近60倍，市值一度接近500億元，而五年后這家企業(yè)當(dāng)初56億元的商譽(yù)減值了40億元，外延式的失敗最終只是損耗了大量股東的錢和一堆在高位減持后留下的套牢盤(pán)，其中也不乏那些知名的機(jī)構(gòu)，而大小非們則在解禁后利用所謂的利好，一次次地大比例減持著。

并購(gòu)一直是資本市場(chǎng)永恒的題材，但二級(jí)市場(chǎng)的并購(gòu)大部分最終都得不償失，追蹤其根本原因，無(wú)非是市場(chǎng)募來(lái)的錢無(wú)壓力，怎么花都不心疼，因此才會(huì)留下一堆令人驚訝的商譽(yù)。

我們可以想象，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)進(jìn)行外延并購(gòu)時(shí)，被并購(gòu)企業(yè)自然要想方設(shè)法夸大規(guī)模，以實(shí)現(xiàn)賣個(gè)好價(jià)錢的目的；而此時(shí)一般正常買家必然是壓價(jià)、談判，但或許只有在二級(jí)市場(chǎng)，由于買家的錢是二級(jí)市場(chǎng)股東增發(fā)而來(lái)，并且收購(gòu)方甚至希望有一個(gè)被夸大的概念、規(guī)模以引起市場(chǎng)的關(guān)注，炒高股價(jià)、賣出好價(jià)錢，實(shí)現(xiàn)高位減持，這樣一來(lái)，買賣雙方一拍即合，一個(gè)想賣高價(jià)，一個(gè)想要題材規(guī)模，哪管它價(jià)格是否合理，最終就是一堆商譽(yù)和一地雞毛?？尚Φ氖牵诓①?gòu)?fù)Ｅ魄昂螅蓛r(jià)還受到追捧，這就是大股東的盛宴與小股民的剩宴。

買來(lái)的肉大多數(shù)都貼不到身上，此時(shí)耳邊想起那句華爾街名言 “市場(chǎng)最善長(zhǎng)的就是把垃圾包裝成你最喜歡的禮物，賣給你?！?/p>

真心希望以后這種滿是商譽(yù)的并購(gòu)能少一些，更希望投資者們能學(xué)會(huì)在這些故事引發(fā)的上漲時(shí)能多留一份清醒。