5月7日，深圳市林園投資董事長林園做客恒泰證券直播室，與恒泰證券總裁牛壯探討了當(dāng)下市場的風(fēng)險(xiǎn)與投資機(jī)會。林園認(rèn)為，對于牛市初期的判斷沒有變化，因?yàn)橐坏┶厔菪纬墒呛茈y改變的。指數(shù)在一段時(shí)間內(nèi)劇烈波動，時(shí)間段是非常短暫的，但年內(nèi)指數(shù)或隨時(shí)創(chuàng)“新高”，超過春節(jié)前的年內(nèi)高點(diǎn)。

以下為文字實(shí)錄(有刪節(jié))：

牛壯：林總十分關(guān)注和嘴巴有關(guān)的企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注的理由有哪些？

林園：和嘴巴有關(guān)的企業(yè)，有不斷的現(xiàn)金流，而且現(xiàn)金流是會不斷增大的，而且這些企業(yè)有一個(gè)共同特點(diǎn)，負(fù)債率非常低，它們獲取利潤不依靠負(fù)債。很多企業(yè)賬面上有大量的現(xiàn)金，現(xiàn)金非常豐富。

牛壯：很多跟嘴巴相關(guān)的公司股價(jià)累計(jì)了巨大漲幅，如何判斷它們的賣點(diǎn)？

林園：這個(gè)東西很難把握，我們知道，投資就是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，如果在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)來看，股價(jià)位置的相對高、低是很難判斷的。但對于看好的公司，我們有錢就會投一點(diǎn)，堅(jiān)信其是以時(shí)間換空間的，輸了時(shí)間但是不會輸錢。一些幾十倍PE的公司，如果未來業(yè)績不斷增長，可能在7、8年以后，它的估值水平和當(dāng)初還是一樣的。

牛壯：您擔(dān)心集采對醫(yī)藥行業(yè)的影響嗎？

林園：醫(yī)藥股當(dāng)前的市場表現(xiàn)已經(jīng)反映了它本身好的行業(yè)賽道。我認(rèn)為集采對醫(yī)藥行業(yè)影響是很小的，并不影響醫(yī)藥企業(yè)的盈利，如果簡單算一筆賬，醫(yī)藥公司未來三年消化掉集采帶來的影響，三年以后，醫(yī)藥企業(yè)的盈利一定比今年多。

對于醫(yī)藥股，需要重點(diǎn)關(guān)注那些未來市場的需求量在不斷變大的領(lǐng)域。另外，它的產(chǎn)品是不是能起到真正治病的作用？藥效是非常重要的。此外，投資醫(yī)藥要避開那些有太多同類競爭的領(lǐng)域，這些都是需要專業(yè)知識和基本判斷。

牛壯：如何看待近期強(qiáng)勢上漲的鋼鐵、煤炭、有色等周期股，是短期炒作，還是新機(jī)會的確立？

林園：我認(rèn)為鋼鐵、煤炭這些周期股都是偏短期的炒作現(xiàn)象，它們的周期性非常明顯，而且波動大，比如說鋼鐵，短期的暴漲很大一部分原因在于最近鋼價(jià)上漲，因?yàn)楣┣箨P(guān)系上有一些短暫的不平衡，企業(yè)的利潤變好了，但我們投資更為看得長遠(yuǎn)。

牛壯：消費(fèi)品領(lǐng)域還有很多細(xì)分行業(yè)，比如電影、旅游、酒店，您關(guān)心它們嗎？

林園：我對它們研究很少，沒有去關(guān)注這些領(lǐng)域。但是如果從投資周期的角度來看，我認(rèn)為它們雖然不是最好的介入時(shí)點(diǎn)，但在未來若干年回頭來看，現(xiàn)在的介入時(shí)點(diǎn)不會太差。疫情等各方面的因素對它們造成了很大的影響，如果從投資的反向邏輯來看，最簡單的方法就是在它最壞的時(shí)候、沒人要的時(shí)候去投資，但這也是有風(fēng)險(xiǎn)的，有可能你投資了以后，它會一直虧錢。

牛壯：醫(yī)美概念最近比較火熱，您看好這個(gè)行業(yè)嗎？

林園：對醫(yī)美行業(yè)我肯定是看好的，行業(yè)肯定沒問題。但是我們并沒有過多的注意這個(gè)行業(yè)，是因?yàn)槲覀冞€是會更加注重一些剛需消費(fèi)的領(lǐng)域，另外，我覺得，像醫(yī)美行業(yè)現(xiàn)在正處在一個(gè)景氣度非常高的時(shí)期，跟其他行業(yè)的投資邏輯一樣，行業(yè)景氣度非常高的時(shí)候去投資，里邊確實(shí)有風(fēng)險(xiǎn)。

牛壯：您覺得現(xiàn)在這個(gè)階段能重點(diǎn)關(guān)注可轉(zhuǎn)債嗎？

林園：投資可轉(zhuǎn)債更多的是一種思維方式的變化，對于有些行業(yè)，比如醫(yī)美，最近有些公司股價(jià)上漲非常明顯；但是我們有一個(gè)思路，就是一些股價(jià)、估值都非常高的正股不敢買，我就買它的可轉(zhuǎn)債，實(shí)際上我們是對行業(yè)進(jìn)行配置。

牛壯：林總是如何評價(jià)成長股的估值高低，比如5G、芯片、AI、新能源這些行業(yè)？它們的合理估值如何判定？

林園：這些科技股的合理估值很難判定，根本沒辦法估值，估值就是偽命題，怎么去估值？全世界沒有一個(gè)人會把這些領(lǐng)域的公司給出準(zhǔn)確的估值。但是科技的大方向是沒有問題的，像芯片，我認(rèn)為中國肯定會出現(xiàn)頂級的芯片公司，因?yàn)樗男袠I(yè)是足夠大，但是給芯片公司估值，我認(rèn)為是沒法估值的。

牛壯：您覺得是蔚來、理想、特斯拉更具優(yōu)勢，還是傳統(tǒng)車企更有優(yōu)勢？

林園：我基本的判斷，未來汽車市場還是過去100年占據(jù)優(yōu)勢地位的企業(yè)的天下，我不相信新企業(yè)會把老企業(yè)搞垮，但是我的判斷不一定準(zhǔn)確，你到二手車市場去看一下就知道了，二手車市場那些電動車買回來就馬上貶值很多，沒人要。新的汽車企業(yè)很難跟那些老牌車企去競爭。

牛壯：和嘴巴有關(guān)的一些新的消費(fèi)品牌也在不斷出現(xiàn)，比如說一些奶茶、一些連鎖的新的品牌快餐，這些新的品牌比較受年輕人喜歡。但市場目前相關(guān)企業(yè)還比較少，未來可能會上市，您如何來看待這些新的消費(fèi)品類？

林園：這些企業(yè)很難把握，因?yàn)楫a(chǎn)品更新?lián)Q代很快，有可能過幾年就有一個(gè)新的東西出現(xiàn)，但是快餐業(yè)我是比較看好的。

牛壯：有關(guān)線上醫(yī)療和醫(yī)藥電商，林總怎么看？

林園：這些行業(yè)還是不錯的，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)它畢竟有一個(gè)基本的門檻，有一定的競爭壁壘。但我很少去投資醫(yī)藥商業(yè)公司。

牛壯：一只基金產(chǎn)品，一般您是買多少只股票？

林園：這個(gè)沒有特殊設(shè)定，我們主要根據(jù)對市場時(shí)機(jī)的把握來決定持倉的。但我們大概是這樣的操作，比如投資一些企業(yè)盈利了，我們會更根據(jù)盈利狀況來決定我們的投資數(shù)量，它是靈活的，但越往后面，比如若干年以后(產(chǎn)品如果存續(xù))，我相信持股集中度會越來越集中。

牛壯：有觀點(diǎn)認(rèn)為，滬港通和深港通打開以后，A股的定價(jià)權(quán)基本掌握在外資手里，您認(rèn)為是這樣嗎？

林園：這是不可能的，外資也是會跟著市場在走的，你去統(tǒng)計(jì)一下外資的持股公司就知道了，他們也是做綜合配置的，可能基于他們經(jīng)驗(yàn)的積累和判斷，他們也沒有什么特別的，都是很常識的東西。

牛壯：林總之前認(rèn)為，市場還處在牛市初期，對于這個(gè)觀點(diǎn)，您現(xiàn)在還維持這樣的判斷嗎？

林園：對于牛市初期的判斷沒有變化，因?yàn)槭袌鲆坏┶厔菪纬?，是很難改變的，但這主要是我們自己的判斷，可能有猜謎語的成分。

牛壯：您覺得到年底之前，市場還有很大的表現(xiàn)嗎？比如說超過本年最高點(diǎn)？

林園：我不做判斷，這也是很難判斷的，因?yàn)槭袌鲋笖?shù)在一段時(shí)間內(nèi)上漲、下跌，這種漲跌的時(shí)間段是非常短暫的，對于這種表現(xiàn)，我們是沒有辦法猜測的，但是出現(xiàn)這種現(xiàn)象的可能性是隨時(shí)存在的。