目前正處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，宏觀面暫無(wú)轉(zhuǎn)向信號(hào)，銅市偏強(qiáng)判斷仍存。后市下游需求端表現(xiàn)是本輪銅價(jià)能否持續(xù)上漲的決定性因素。

自2月以來(lái)，銅市持續(xù)偏強(qiáng)，滬銅繼2月底突破7萬(wàn)元整數(shù)關(guān)口后，歷經(jīng)兩個(gè)月的高位振蕩，再度破位上行。五一節(jié)后第一天，滬銅最高觸及73320元/噸，倫銅在節(jié)日期間也再度突破10000美元/噸心理關(guān)口。

綠色經(jīng)濟(jì)點(diǎn)燃銅消費(fèi)預(yù)期

近期，綠色革命引發(fā)市場(chǎng)加大了對(duì)銅消費(fèi)的押注。多家機(jī)構(gòu)看好銅消費(fèi)，高盛唱多銅在實(shí)現(xiàn)脫碳和使用可再生能源方面的重要性，更是將銅稱(chēng)作“新石油”。市場(chǎng)重提銅在綠色經(jīng)濟(jì)中的地位，并且判斷由此會(huì)拉動(dòng)銅市大量消費(fèi)。美國(guó)總統(tǒng)拜登在氣候峰會(huì)上也承諾50%—52%的美國(guó)減排目標(biāo)，疊加國(guó)內(nèi)“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，我國(guó)銅消費(fèi)空間不斷打開(kāi)，未來(lái)銅市場(chǎng)十分樂(lè)觀。但同時(shí)也需要注意，在新消費(fèi)亮點(diǎn)頻現(xiàn)的同時(shí)，用銅密度較高的老需求是有所衰退的，并且對(duì)于綠色經(jīng)濟(jì)、新基建的理念，之前的價(jià)格上漲也有市場(chǎng)對(duì)此領(lǐng)域的預(yù)期，需重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)的后期兌現(xiàn)情況。

宏觀數(shù)據(jù)提振市場(chǎng)情緒

此外，國(guó)內(nèi)外宏觀數(shù)據(jù)利好也提振了市場(chǎng)情緒。近期，美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至疫情以來(lái)最低。美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持之前的鴿派表態(tài)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期持續(xù)降溫。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)進(jìn)入2021年國(guó)民經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好。美指和美債也接連走弱，給予期銅上漲空間。

美元指數(shù)之前反彈回升主要是美歐信心指數(shù)分化導(dǎo)致，目前美國(guó)疫情控制有了階段性的好轉(zhuǎn)，疫苗接種進(jìn)度也是超過(guò)歐洲等國(guó)家，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，通脹預(yù)期也升至新高。耶倫意外談及加息引發(fā)市場(chǎng)恐慌，但在盤(pán)后出席會(huì)議時(shí)澄清自己并非預(yù)測(cè)或推薦美聯(lián)儲(chǔ)加息，并稱(chēng)通脹（上升）只是暫時(shí)性的，并不認(rèn)為會(huì)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。之后美聯(lián)儲(chǔ)多名高官也相繼發(fā)聲，表示近期不會(huì)加息或縮減QE規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)近期表示目前政策將保持穩(wěn)定，沒(méi)有理由撤回支持措施，復(fù)蘇尚處在初步階段，這在一定程度上限制了美元的上升空間。由于美國(guó)公債收益率走低，全球股市觸及紀(jì)錄高位，尤其是五一節(jié)前美股表現(xiàn)強(qiáng)勁，助推金屬上漲。

旺季需求是銅價(jià)主要驅(qū)動(dòng)力

從基本面來(lái)看，銅供應(yīng)端依舊緊張，最近國(guó)外疫情再度反彈，智利宣布關(guān)閉邊境還發(fā)生了罷工事件，最新消息稱(chēng)全球最大的銅生產(chǎn)國(guó)智利3月份的銅產(chǎn)量已經(jīng)是連續(xù)第十個(gè)月的下降。秘魯2月銅礦產(chǎn)量也環(huán)比下降，同時(shí)宣布延長(zhǎng)國(guó)家緊急狀態(tài)至5月底。據(jù)SMM消息加工費(fèi)TC重心較上周上移明顯，賣(mài)方向冶煉廠報(bào)盤(pán)二季度裝船現(xiàn)貨銅精礦，均在30美元/噸之上，甚至出現(xiàn)30中高位的報(bào)盤(pán)，而冶煉廠整體面對(duì)報(bào)盤(pán)重心上抬，并未急于出手。因5月和6月冶煉廠進(jìn)入集中檢修期，將對(duì)國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量造成部分影響，現(xiàn)貨行情有望持續(xù)回暖。。

消費(fèi)端稍顯恢復(fù)，數(shù)據(jù)顯示，年后高銅價(jià)令銅消費(fèi)表現(xiàn)不佳，但3月有好轉(zhuǎn)的跡象，銅板帶箔、精銅制桿、銅管企業(yè)開(kāi)工率均回升。但下游消費(fèi)同比往年旺季仍有差距，隨著銅價(jià)重心的再度抬升，除基本剛需采購(gòu)?fù)?，大部分企業(yè)仍以長(zhǎng)單客戶為主。高銅價(jià)一定程度上抑制需求，現(xiàn)貨高貼水，精廢價(jià)差也持續(xù)擴(kuò)大，凸顯實(shí)際需求不力。消費(fèi)端二季度主要推動(dòng)力在于一季度由于銅價(jià)上漲過(guò)快減少的電網(wǎng)訂單有望在二季度兌現(xiàn)。

庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所銅庫(kù)存3月以來(lái)幾乎翻了一番，但近期出現(xiàn)下降趨勢(shì)，5月4日LME銅庫(kù)存減少6325噸，下降4.4%，為1月以來(lái)最大單日降幅。并且注銷(xiāo)倉(cāng)單在4月底普遍占比過(guò)半，大型持貨商對(duì)于銅消費(fèi)需求仍舊看好。近期，國(guó)內(nèi)進(jìn)口維持虧損狀態(tài)，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損4月底更是觸及千元水準(zhǔn)，大幅虧損下，報(bào)關(guān)進(jìn)口需求疲弱。目前正處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，宏觀面暫無(wú)轉(zhuǎn)向信號(hào)，銅市偏強(qiáng)判斷仍存，后續(xù)下游需求端是本輪銅價(jià)上漲的根本動(dòng)力。

總體而言，綠色經(jīng)濟(jì)讓市場(chǎng)看好后市銅消費(fèi)，同時(shí)供應(yīng)端緊張也顯示出銅礦目前還沒(méi)有為需求增長(zhǎng)做好準(zhǔn)備，相比銅價(jià)的大幅上漲，產(chǎn)量并沒(méi)有相應(yīng)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期供應(yīng)缺口很有可能繼續(xù)擴(kuò)大。許多機(jī)構(gòu)也在提醒除非銅價(jià)大幅上漲以刺激供應(yīng)，否則未來(lái)幾年銅市會(huì)陷入嚴(yán)重短缺。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)4月、5月冶煉廠集中進(jìn)入檢修，進(jìn)口入關(guān)量持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)電解銅供應(yīng)端5月后有望進(jìn)入偏緊狀態(tài)。整體上，銅價(jià)繼續(xù)向上突破的驅(qū)動(dòng)力主要還看國(guó)內(nèi)旺季消費(fèi)情況，消費(fèi)能否兌現(xiàn)是市場(chǎng)期待的重點(diǎn)，只有宏觀面和基本面共同向好，銅價(jià)才具備持續(xù)上漲動(dòng)能。