今夏美國農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)極可能非常緊張，且市場未知未來的天氣狀況，CBOT 期貨價格接連上漲以吸引農(nóng)民銷售，商業(yè)頭寸仍在推高大豆及豆油的現(xiàn)貨基差。美盤農(nóng)產(chǎn)品被天氣升水徹底點燃，現(xiàn)在多頭動能不在于一定出現(xiàn)天氣危機，而是全市場承認(rèn)天氣問題的不可證偽，空頭潰敗。2021 年美國農(nóng)民改種的實際彈性非常低，擴種預(yù)期落空之后，多頭向需求最好的美玉米集結(jié)。市場已經(jīng)形成的共識是中國將在未來每年常態(tài)化進口美玉米2500 萬噸，此外美玉米的燃料乙醇需求以有望繼續(xù)增長，由此美玉米供需的平衡被重錘打破。

在過去的行情中，因為種植替代的底層邏輯，美國農(nóng)產(chǎn)品多存在共振波動的特征，美玉米大幅拉漲之后，我們預(yù)期美豆和美棉也有望趁勢上行。

美棉后續(xù)的邏輯在于：

1、德州目前正出現(xiàn)嚴(yán)重的干旱天氣，這將對棉花出苗帶來干擾，預(yù)計棄種比率將與2011 年比肩。

2、夏季氣象問題或接踵而至，至少尚無法證偽。

3、全球通脹以歐美為主，后期居民消費回暖將直接帶動棉花需求。

4、疫情困擾巴基斯坦，印度等紡織供應(yīng)受影響，中國仍將充當(dāng)世界棉紡的核心制造商。

數(shù)據(jù)來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品整理

數(shù)據(jù)來源：USDA，CFC農(nóng)產(chǎn)品整理

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目前的美國水庫和未來的灌溉能力偏低是實錘，美國多地的水庫蓄水量均低于正常水平，尤其出現(xiàn)在新墨西哥州，加利福尼亞州，內(nèi)華達州，科羅拉多州，亞利桑那州州等，這一方面印證了缺水的事實，另一方面也給未來的人工灌溉提高了難度。多數(shù)氣象機構(gòu)均表態(tài)，今年美國農(nóng)業(yè)將面臨干旱的危機。

按照我們的理解，干旱天氣威脅美棉產(chǎn)量的最重要途徑是棄種率，2011 年大旱，美棉棄種率高達33.81%，若2021 年重蹈覆轍，美棉后期的平衡表將極度緊張，這是我們理解的本輪美棉反彈的關(guān)鍵因素。

數(shù)據(jù)來源：CFC農(nóng)產(chǎn)品整理

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每一輪的多頭上攻都呈現(xiàn)節(jié)奏不同的特點，目前美棉的種植利潤在美國農(nóng)產(chǎn)品里是顯著偏低的，在未來跟其他農(nóng)作物的種植面積爭奪中，棉花的局面是不利的，當(dāng)種植面積不及預(yù)期且棄種率顯著提升，疊加未來全球疫情推出帶來的需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期，這仍有待于市場重估棉花的價格。