一、供給端：保供退場(chǎng)，生產(chǎn)逐步收緊

（一）坑口行業(yè)整頓，產(chǎn)能釋放受阻

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-3月份，全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量97056萬(wàn)噸，同比2020年大幅增長(zhǎng)16%，同比增加14065萬(wàn)噸；同比2019年亦增長(zhǎng)20%，同比增加15797萬(wàn)噸。從分地區(qū)煤炭產(chǎn)量來(lái)看，晉陜蒙地區(qū)原煤生產(chǎn)集中度提高到72.3%，主產(chǎn)區(qū)的地位更加牢固。2021年一季度煤炭生產(chǎn)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)極其明顯，其原因是2020年中國(guó)后疫情時(shí)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，帶動(dòng)火電增量和燃煤消費(fèi)量大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，社會(huì)庫(kù)存大幅去化，為保障煤炭供應(yīng)量和穩(wěn)定煤價(jià)，20年底開(kāi)始啟動(dòng)電煤保供計(jì)劃，因此出現(xiàn)了2020年12月到2021年一季度的高位供應(yīng)量。

隨著“碳中和、碳達(dá)峰”戰(zhàn)略的推出，煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)的年度報(bào)告提出到2025年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定在41億噸以內(nèi)，這意味著國(guó)內(nèi)產(chǎn)出同比2020年的增量穩(wěn)定在2億噸以內(nèi)，而作為“十四五規(guī)劃”第一年的2021年大概率更要將增量控制在2億噸以內(nèi)，甚至增量可能更低，如此方可保證到2025年的整體產(chǎn)量水平。但我們通過(guò)已有數(shù)據(jù)可以看到，因?yàn)橥镜谋９┱?，?dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)量同比增加量已經(jīng)達(dá)到1.4億噸，這意味著未來(lái)的三個(gè)季度只有維持基本持平甚至降產(chǎn)量才能完成.

影響主產(chǎn)地生產(chǎn)的另一個(gè)重大問(wèn)題可能就是能源反腐，在兩會(huì)期間，習(xí)總書記參加內(nèi)蒙古代表團(tuán)審議會(huì)，特別提到“煤炭領(lǐng)域”反腐敗永遠(yuǎn)在路上，為2020年以來(lái)“倒查20年”的反腐敗舉措作出重要點(diǎn)評(píng)。眾所周知，近年以來(lái)，晉陜蒙地區(qū)能源反腐不斷強(qiáng)化，各種類似于超產(chǎn)、黑煤等非法問(wèn)題得到整頓，而且力度在不斷加大，由此可見(jiàn)，主產(chǎn)地的能源行業(yè)整頓可能呈現(xiàn)常態(tài)化的特點(diǎn)，加之“碳中和”的環(huán)保要求，主產(chǎn)地的生產(chǎn)很難回到前幾年那種無(wú)序化的超產(chǎn)橫行的狀態(tài)。綜合來(lái)看，煤炭行業(yè)在“碳中和”下的環(huán)保管制以及反腐的影響下，生產(chǎn)輸出可能將愈發(fā)困難。

（二）進(jìn)口監(jiān)管嚴(yán)格，通關(guān)有所壓縮

影響供應(yīng)端的另一大方面就是進(jìn)口，通過(guò)2020年的進(jìn)口通關(guān)政策可以看到，2021年進(jìn)口煤總量放量的通關(guān)政策可能性大幅下降，轉(zhuǎn)而可能是延續(xù)2018年定下的總量控制、全年季節(jié)性規(guī)律均勻分布的特點(diǎn)，這樣盡管導(dǎo)致2020年冬季的供應(yīng)出現(xiàn)階段性短缺，但可以保證2021年的海運(yùn)煤補(bǔ)充有效穩(wěn)定，從而達(dá)到保供穩(wěn)價(jià)的作用。一季度的數(shù)據(jù)我們可以看到，能源保供應(yīng)并沒(méi)有通過(guò)大幅增加進(jìn)口的方式，1-3月份進(jìn)口6800萬(wàn)噸的數(shù)據(jù)基本回到了2017年時(shí)的水平，那么接下來(lái)的二季度，作為消費(fèi)淡季同樣很難出現(xiàn)放量的可能。

另外一個(gè)問(wèn)題可能就是分國(guó)別進(jìn)口結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致進(jìn)口煤源的結(jié)構(gòu)分化，由于澳洲煤通關(guān)數(shù)量的大幅減少，導(dǎo)致沿海優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤貨源減量明顯，可供工業(yè)企業(yè)直接使用的優(yōu)質(zhì)燃料煤供應(yīng)數(shù)量下降，轉(zhuǎn)而只能增加采購(gòu)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤，從而導(dǎo)致沿?？晒┙桓钯Y源相對(duì)整體情況而言會(huì)更加稀缺，而接下來(lái)的5月份，面臨主力合約交割，市場(chǎng)總量與結(jié)構(gòu)性同時(shí)出現(xiàn)緊缺，從而會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的矛盾。

二、消費(fèi)端：經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，消費(fèi)基數(shù)高漲

（一）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景，用電大幅增長(zhǎng)

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-3月份，全社會(huì)用電量約1.92萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比2020年增長(zhǎng)21.2%，增量近3500億千瓦時(shí)；同比2019年增長(zhǎng)14.4%，增量2400億千瓦時(shí)。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，各分項(xiàng)基本都是同比2020年大幅增長(zhǎng)，同比2019年增幅也非常明顯，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動(dòng)效應(yīng)與補(bǔ)償效應(yīng)仍在延續(xù)。

隨著疫苗的不斷研發(fā)推進(jìn)，以及歐美經(jīng)濟(jì)刺激政策的落地，各大經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始逐步恢復(fù)，市場(chǎng)拉動(dòng)效應(yīng)仍在延續(xù)，1-3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）均在榮枯線以上，即便是2月份春節(jié)假期效應(yīng)也沒(méi)有抵消制造業(yè)擴(kuò)張的進(jìn)度，因此帶動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)一季度累計(jì)用電量達(dá)到1.26萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)24.1%，而同比2019年也增長(zhǎng)15.4%。

綜合來(lái)看，全社會(huì)用電量在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)勁推動(dòng)下，同比歷年的改善極其明顯，而二季度一般是工商業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)間，四五月份的經(jīng)濟(jì)情況同樣會(huì)表現(xiàn)亮眼，從而帶動(dòng)社會(huì)用電量繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。

（二）發(fā)電基數(shù)過(guò)大，電煤增量驚人

社會(huì)用電量的大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)了發(fā)電量的同步增長(zhǎng)，一季度全口徑發(fā)電量1.9萬(wàn)億千瓦時(shí)，增速同樣達(dá)到19%，而一季度有一個(gè)明顯的特點(diǎn)，就是清潔能源尤其是水電處于淡季，對(duì)火電的擠出效應(yīng)相對(duì)較低，從而導(dǎo)致火電增速超過(guò)全口徑增速達(dá)到21.1%。從增量絕對(duì)值數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度新增發(fā)電量3230億千瓦時(shí)，火力發(fā)電增量就達(dá)到2632億千瓦時(shí)，增量結(jié)構(gòu)中占比達(dá)到82%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出整體70%的比例以及火電裝機(jī)55%的結(jié)構(gòu)性比例。

火力發(fā)電增量大幅擴(kuò)張的同時(shí)，帶來(lái)的也是電煤消費(fèi)量以及動(dòng)力煤整體消費(fèi)量的大幅增長(zhǎng)，一季度電煤累計(jì)消費(fèi)量超過(guò)5.6億噸，同比2020年增加超過(guò)1.1億噸，比2019年也增加將近8000萬(wàn)噸。如果疊加全社會(huì)其他行業(yè)直接燃料用煤量，一季度的動(dòng)力煤全部消費(fèi)量同比2020年增加1.57億噸，同比2019年增加1.18億噸，消費(fèi)總量突破9.2億噸，為歷史以來(lái)最高值。

三、總結(jié)與展望：淡季已不淡，旺季或更旺

供應(yīng)方面：4月份主產(chǎn)區(qū)受到環(huán)保管制、安全生產(chǎn)、超能力檢查等多種強(qiáng)有力政策的監(jiān)管，而煤炭行業(yè)的反腐以及綠色礦山的建設(shè)也為生產(chǎn)收緊添了一把火，煤礦煤管票緊張，市場(chǎng)供應(yīng)量大幅下滑。而放眼即將到來(lái)的5月份，預(yù)計(jì)主產(chǎn)區(qū)的管制政策依舊會(huì)較為嚴(yán)格，但旺季即將到來(lái)，與20年底同等級(jí)別的保供政策隨時(shí)有可能發(fā)出，政策風(fēng)險(xiǎn)是需要持續(xù)跟蹤的重點(diǎn)。

需求方面：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，社會(huì)用電強(qiáng)勁， 4月份雖屬于消費(fèi)淡季，但總量基數(shù)依舊較高，因此對(duì)于即將步入旺季的5月份，實(shí)際消費(fèi)增量與絕對(duì)值可能仍然較高，且此時(shí)水電發(fā)力尚未達(dá)到旺季水平，對(duì)火電的擠出效應(yīng)不明顯，因此電煤消費(fèi)量及社會(huì)整體消費(fèi)量依舊比較可觀。

總體來(lái)看，市場(chǎng)矛盾已經(jīng)基本體現(xiàn)，而且由于主產(chǎn)地的行業(yè)整頓可能呈現(xiàn)常態(tài)化的特點(diǎn)，減產(chǎn)限產(chǎn)可能會(huì)持續(xù)影響市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生持續(xù)支撐。但高價(jià)位的繼續(xù)攀升需要消費(fèi)的接棒，因此在終端補(bǔ)庫(kù)全面來(lái)臨前，市場(chǎng)仍可能會(huì)存在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間的博弈，市場(chǎng)呈現(xiàn)新一輪的震蕩波動(dòng)，直到需求與價(jià)格之間的磨合到位，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的節(jié)奏將再次點(diǎn)燃市場(chǎng)，從而使得旺季行情更加旺盛。