碳四深加工需求回暖

截至4月中旬，全國MTBE裝置開工率達(dá)到45.72%，遠(yuǎn)高于去年同期水平。在利潤有所保證的情況下，烷基化油裝置整體開工率將維持平穩(wěn)。

圖為MTBE裝置平均利潤（單位：元/噸）

隨著天氣轉(zhuǎn)暖，LPG燃燒需求逐步減弱，作為占比45%的第二大消費端，化工深加工成為支撐其需求的主要力量，這其中以汽油添加劑路線為主的碳四深加工近期表現(xiàn)最為亮眼。

碳四深加工裝置利潤及開工率影響LPG價格

MTBE和烷基化油作為重要的調(diào)油添加劑是提高汽柴油辛烷值的重要原料，其利潤變化及裝置開工率對于上游LPG的消費影響甚大。近五年來，MTBE和烷基化油消費LPG平均占比分別達(dá)到18.92%和13.21%，而以近五年第二季度為例，這一比例進(jìn)一步上升到26.77%和18.43%，對整體供需基本面的影響進(jìn)一步放大。我們通過對過去五年山東地區(qū)LPG現(xiàn)貨價格分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)碳四深加工整體開工率低于40%時，LPG現(xiàn)貨價格低于平均值3.76%，而當(dāng)整體開工率處于35%以下時，LPG現(xiàn)貨價格低于平均值7.48%。由此可見，碳四路線開工率高低對LPG價格走勢有直接影響。

而MTBE及烷基化油裝置利潤變動又決定著LPG整體開工率的走向。以主產(chǎn)區(qū)山東近五年數(shù)據(jù)為例，當(dāng)MTBE及烷基化油裝置利潤維持在200元/噸以上時，兩者開工率達(dá)到46.23%和47.71%，當(dāng)各自裝置利潤為零時，其開工率下降到41.88%和42.41%。去年二季度，MTBE與烷基化油價格均處于歷史低位，且出現(xiàn)嚴(yán)重虧損時，兩者開工率均下滑至35%以下，也再度佐證了這一相關(guān)性。

MTBE和烷基化油裝置整體開工率維持平穩(wěn)

回顧2020年，受疫情影響，MTBE各裝置出現(xiàn)虧損，尤其是脫氫裝置，一度虧損超千元/噸，導(dǎo)致工廠紛紛停工規(guī)避風(fēng)險，整體開工率一度跌破三成，嚴(yán)重抑制LPG需求量。今年以來，隨著疫情得到控制，下游需求有所恢復(fù)，MTBE價格隨成品油價格一路上行，以主產(chǎn)區(qū)山東為例，當(dāng)前MTBE價格已突破6000元/噸大關(guān)，相應(yīng)利潤也在600元/噸以上。高利潤自然帶來開工率不斷向好，截至4月中旬，全國MTBE裝置開工率達(dá)到45.72%，遠(yuǎn)高于去年同期水平。臨近“五一”假期，回鄉(xiāng)探親及外出旅游客流疊加，必然帶來成品油需求小高峰。另外，中普能源一套30萬噸新裝置也于近日投產(chǎn)，短期內(nèi)MTBE整體對LPG需求依然向好。

一季度烷基化油市場價格振蕩上行，季度均價4900元/噸，較去年同期上漲767元/噸，漲幅18.56%；平均利潤在148.1元/噸，較去年同期上漲127.35元，漲幅高達(dá)612.85%。當(dāng)前，全國烷基化裝置總體開工率達(dá)到47.90%，超去年同期12.4個百分點。進(jìn)入4月中旬，全國烷基化油平均價格雖攀升至5700元/噸后有所回落，但受到國際原油市場整體利好以及汽油完稅資源受市場炒作等因素影響，持續(xù)下跌空間有限。隨著后續(xù)部分檢修裝置復(fù)工，在利潤有所保證的情況下，烷基化油裝置整體開工率將維持平穩(wěn)，從而有力支撐上游原料端。

綜上所述，由于LPG自身具有較為明顯的消費季節(jié)特性，在其燃燒需求轉(zhuǎn)淡的同時，化工深加工整體消費占比也將逐步放大。當(dāng)前碳四兩條主要加工路線回暖企穩(wěn)將對LPG整體需求乃至期現(xiàn)價格起到重要支撐。預(yù)計LPG近月合約呈現(xiàn)振蕩偏強態(tài)勢。