近期A股整體小幅反彈，創(chuàng)業(yè)板指與深證100大漲，兩市交投活躍度回暖，行業(yè)輪動(dòng)加快，但熱點(diǎn)板塊持續(xù)性不強(qiáng)，市場(chǎng)整體方向性不明顯。海外股指漲跌互現(xiàn)，美元指數(shù)走弱，CRB商品指數(shù)走強(qiáng)，全球市場(chǎng)分化振蕩特征明顯。

印度、土耳其等新興市場(chǎng)國(guó)家疫情急劇惡化，發(fā)達(dá)國(guó)家再次收緊管控措施，引發(fā)了海外市場(chǎng)波動(dòng)。但考慮到印度對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響小于歐洲和美國(guó)，其疫情惡化對(duì)中國(guó)股市和經(jīng)濟(jì)的影響都不會(huì)很大。此外，通脹擔(dān)憂、拜登加稅等因素也使得美股分化開(kāi)始加劇，利率飆升觸發(fā)的殺估值行情讓很多泡沫股跌回原型，而標(biāo)普500指數(shù)則在大盤(pán)科技股的帶動(dòng)下再創(chuàng)新高，指數(shù)與個(gè)股二八分化的現(xiàn)象愈加顯著。

但目前來(lái)看短期市場(chǎng)深度調(diào)整的可能性較小，盡管新興市場(chǎng)疫情失控給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)不確定性，放慢了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，但反而把經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)間拉長(zhǎng)，也為寬松政策的延續(xù)提供了緩沖。隨著通脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將被動(dòng)寬松，進(jìn)而導(dǎo)致更低的實(shí)際利率。實(shí)際利率下行，則會(huì)持續(xù)利好黃金、美股，利空美元。當(dāng)然背后依然需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度的變化，周四美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議，將會(huì)是影響海外市場(chǎng)的重要事件。

國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)自3月下旬以來(lái)振蕩反彈，利率下行和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的穩(wěn)定促成了市場(chǎng)企穩(wěn)修復(fù)。春節(jié)后市場(chǎng)的調(diào)整來(lái)自對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂，進(jìn)而影響股市估值。但3月后并沒(méi)有出現(xiàn)政策收緊，央行始終強(qiáng)調(diào)貨幣政策不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，各項(xiàng)政策維持市場(chǎng)流動(dòng)性充足，隨之1年期國(guó)債利率已經(jīng)回到了年初最低點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂有所緩解。此外，近期美元指數(shù)的走弱，也為外資回流提供了動(dòng)力。

目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策已經(jīng)過(guò)渡到了較為平穩(wěn)的修復(fù)期，自身經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，后期可以重點(diǎn)關(guān)注對(duì)于一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的態(tài)度、大宗商品價(jià)格上漲以及穩(wěn)杠桿方面的表述。

上周基金一季報(bào)披露完畢，偏股型基金規(guī)模大幅增加，公募基金規(guī)模占A股流通市值已經(jīng)升至8.22%。但整體倉(cāng)位下降至77.1%，處于2018年四季度以來(lái)的相對(duì)低位。在一季度市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)明顯切換的背景下，偏股型基金的行業(yè)配置也呈現(xiàn)出一定的高低切換，主要增配銀行、化工、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)，減配半導(dǎo)體、非銀金融、家用電器等行業(yè)?？傮w上看，核心資產(chǎn)并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模減持，如食品、醫(yī)藥倉(cāng)位并未大幅調(diào)低，但由于增量資金的缺乏，市場(chǎng)缺乏維持權(quán)重股持續(xù)上行的動(dòng)力，整體指數(shù)波動(dòng)在收窄。

整體而言，月末我國(guó)PMI將公布，年報(bào)與一季報(bào)也將在本周披露完畢，疊加五一長(zhǎng)假避險(xiǎn)需求，情緒仍舊較為低迷的背景下，存量資金博弈，指數(shù)波動(dòng)收窄。期指方面，各合約貼水略有收斂，IF持倉(cāng)小幅上升，月度合約多頭離場(chǎng)、季度合約多頭進(jìn)場(chǎng)，IH表現(xiàn)為逢高減倉(cāng)逢低加倉(cāng)，IC持倉(cāng)減少多頭離場(chǎng)，整體多空博弈較強(qiáng)，短期趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不明顯。市場(chǎng)邏輯未出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變，同時(shí)由于期指近月貼水普遍收斂，操作上建議采用多IC遠(yuǎn)月合約空IH近月合約的組合。