一個(gè)健康股市，包含著融券做空和融資做多，一般道理是融資買進(jìn)越多，意味著投資者看多后市，融券賣出越多，意味著投資者看空后市越多，但也不是很絕對(duì)，市場(chǎng)存在逼空和誘多走勢(shì)，但是不管怎么說(shuō)，股價(jià)位于高位，融券賣出增加，還是需要引起投資者足夠的重視。

交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至本周一收盤，滬深兩市融券余額報(bào)1518.03億元，歷史上首次突破1500億元關(guān)口。從個(gè)股角度看，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股與科創(chuàng)板股票融券余額增長(zhǎng)，是造成兩市融券總量增長(zhǎng)的主要原因。

融券賣出增加，一個(gè)是融券賣空機(jī)制逐漸完善，投資者不再迷戀單邊做多，而是選擇賣空獲利，其次是券源增加，賣空者可以獲得更多的券源，一些大股東因?yàn)闆](méi)有辦法減持，也會(huì)選擇融出券源獲得利息，一些戰(zhàn)略投資者不能減持，也會(huì)選擇融出券源獲得利息，中芯國(guó)際已有1.14億股戰(zhàn)投配股被轉(zhuǎn)融通出借，余下可出借股份還多達(dá)7.29億股。三是不少股價(jià)位于高位，估值偏高，市場(chǎng)質(zhì)疑聲音高漲，投資者選擇賣空與做多對(duì)抗。

從融券賣出增加來(lái)看，主要來(lái)自于科創(chuàng)板股票，截至4月19日，科創(chuàng)板整體融券余額174.19億元，占兩市融券總量的比例超過(guò)10%。值得關(guān)注的是，不少科創(chuàng)板個(gè)股票融券余額甚至超過(guò)同期融資余額?？苿?chuàng)板最大特點(diǎn)就是執(zhí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，兩年投資經(jīng)驗(yàn)門檻很容易達(dá)到，可是50萬(wàn)資金門檻把超過(guò)80%以上投資者阻擋在科創(chuàng)板大門之外，科創(chuàng)板開(kāi)板伊始，我就警示過(guò)科創(chuàng)板會(huì)有流動(dòng)性抑價(jià)，可是市場(chǎng)在炒新狂熱之下，新股得到市場(chǎng)惡炒，在新股發(fā)行市盈率超過(guò)同行業(yè)公司下，股價(jià)依然大漲特漲，積累了巨大的泡沫，直到今天，科創(chuàng)板泡沫依然沒(méi)有被擠清，泡沫化程度依然嚴(yán)重，科創(chuàng)50指數(shù)市盈率達(dá)到104倍，這是不可想象的高泡沫。

不僅僅高泡沫沒(méi)有出清，科創(chuàng)板流動(dòng)性困局開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，筆者根據(jù)有關(guān)材料統(tǒng)計(jì)，4月13日有44家股票成交量低于1000萬(wàn)元，有三家股票成交量低于300萬(wàn)元，股市高估值來(lái)自于流動(dòng)性支撐，流動(dòng)性越差，估值也會(huì)越低，這就是流動(dòng)性抑價(jià)。

中芯國(guó)際最新融券余額報(bào)62.57億元，遠(yuǎn)高于其他科創(chuàng)板股票，同時(shí)也高于該股同期融資余額40.12億元，中芯國(guó)際是一家知名的芯片概念股，估值不便宜，目前是99倍市盈率，從成交量看，與上市初期相比，已經(jīng)是大幅萎縮，目前維持2%左右的換手率，成交量在10億元之間波動(dòng)，上市初期成交量可是經(jīng)常超過(guò)百億元，成交萎縮，說(shuō)明投資者參與度已經(jīng)大降，從股價(jià)看，也從高位的95元跌到現(xiàn)在的55元左右。

融券增加另一個(gè)重點(diǎn)，就是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股，統(tǒng)計(jì)顯示，在過(guò)去一年間，招商銀行、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)平安等機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股融券余額均擴(kuò)張超過(guò)10倍，遠(yuǎn)高于同期股價(jià)漲幅，寧德時(shí)代融券余額達(dá)到20.8億元、招商銀行44.4億元、美的集團(tuán)43.7億元、?？低?5.4億元、北汽藍(lán)谷12.4億元，從走勢(shì)看，各有千秋，寧德時(shí)代和招商銀行、美的集團(tuán)高位調(diào)整明顯，尤其是寧德時(shí)代跌幅并不小，北汽藍(lán)谷則因?yàn)橹悄芷嚫拍疃唐诖鬂q，做空者損失慘重，這是意外消息帶來(lái)的逼空行情，?？低曇灿羞^(guò)一波明顯下跌，但最近因?yàn)轫斄骰鸺觽}(cāng)股價(jià)大幅反彈。

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)個(gè)股典型特征就是漲幅巨大，估值不便宜，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)出現(xiàn)分歧一些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)倉(cāng)換股，市場(chǎng)質(zhì)疑聲音不斷高漲，春節(jié)以后出現(xiàn)過(guò)一波明顯的集中調(diào)整，最近更是出現(xiàn)每天一家的白馬股閃崩大跌甚至跌停，后市走勢(shì)我個(gè)人認(rèn)為分歧很大，雖然最近白酒股持續(xù)得到炒作，但主要集中于二三線白酒股，在于業(yè)績(jī)彈性較大，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，炒作主要是流通股份很小，適宜于游資進(jìn)出，游資與機(jī)構(gòu)自救共振，出現(xiàn)股價(jià)大幅反彈。

股價(jià)位于相對(duì)高位，在估值不便宜下，融券賣空增加未必就是股價(jià)馬上調(diào)整，但依然是一個(gè)不可忽視的信號(hào)，投資上需要特別的謹(jǐn)慎。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)朱民4月19日在博鰲亞洲論壇2021年年會(huì)分論壇“2021全球經(jīng)濟(jì)展望壇”上表示。“資本市場(chǎng)看上去不錯(cuò)，但是我們必須要非常謹(jǐn)慎。市場(chǎng)目前基于微妙平衡，如果供需出現(xiàn)變化，市場(chǎng)基本面會(huì)發(fā)生很大變化，我們對(duì)于股票市場(chǎng)不能過(guò)于積極樂(lè)觀?！闭w環(huán)境不適宜盲目樂(lè)觀，抱團(tuán)股也就不適宜盲目樂(lè)觀。