菜籽和菜粕進口回升、國內(nèi)菜粕和顆粒粕庫存攀升、水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動尚不充分等一系列利空因素聚集，令菜粕近遠(yuǎn)月合約走勢表現(xiàn)比較頹廢，但這并不代表著菜粕期價一蹶不振，菜粕遠(yuǎn)期供應(yīng)緊張的預(yù)期仍在，國內(nèi)冬菜籽產(chǎn)量仍存變數(shù)、國外春菜籽供應(yīng)仍存變數(shù)、水產(chǎn)需求的全面啟動也將會給菜粕期價帶來新的提振。綜合以上分析，筆者認(rèn)為，短期調(diào)整之后，菜粕遠(yuǎn)月合約中長線仍有買入價值。

海外進口快速回升

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國1—2月油菜籽進口量為45.19萬噸，同比增幅6.6%，其中來自加拿大的進口油菜籽32.14萬噸，同比增幅50%；中國1—2月菜籽粕進口量為25.9萬噸，同比增長9.7%，其中來自加拿大的菜籽粕21.48萬噸，同比增長9.8%。菜籽和菜粕海外進口快速回升，令本階段的供應(yīng)壓力大增。

另據(jù)統(tǒng)計，截至4月9日，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存8.66萬噸，較上周7.43萬噸增加1.23萬噸，較去年同期2.55萬噸的庫存增幅高達239.6%，創(chuàng)出5年以來的新高，并且沿海地區(qū)菜粕庫存的回升情況已經(jīng)連續(xù)增加了6周。同時，進口顆粒粕庫存也在不斷攀升，截至4月9日，顆粒粕庫存升至17.7萬噸，較上周16.9萬噸增加8000噸，并且目前進口顆粒粕的庫存狀態(tài)僅次于2020年同期水平3.2萬噸。整體來說，高企的菜粕和顆粒粕庫存給市場形成了較大壓力，這說明下游走貨比較緩慢。

依舊看好水產(chǎn)養(yǎng)殖

2021年春節(jié)過后，國內(nèi)主要淡水魚價格一路走高，創(chuàng)出8年來新高。高漲的淡水魚價格，理論上會促進養(yǎng)殖戶的投苗量，但由于2020年長江流域洪水較多，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶損失了大量魚苗，令2021年魚苗供應(yīng)減少，魚苗價格大幅上升。目前，各地魚苗一周上漲0.5—1元的情況比較普遍，這就促使大多數(shù)魚苗養(yǎng)殖戶并不著急出售魚苗，預(yù)計5—6月魚苗價格達到更高后才會出售魚苗。因此，市場預(yù)期的水產(chǎn)啟動被延遲，這也令近期的菜粕行情承壓調(diào)整，但水產(chǎn)投苗僅是被延期并不是被取消，這也為遠(yuǎn)月菜粕需求的啟動埋下了可供期待的希望之種。

整體來看，水產(chǎn)飼料生產(chǎn)情況良好，檢測數(shù)據(jù)顯示，廣東區(qū)域某大型飼料廠，3月水產(chǎn)料生產(chǎn)量幾乎和1月高峰期時的生產(chǎn)量持平，所以市場對整體的水產(chǎn)養(yǎng)殖依舊比較看好，這對未來的菜粕期價形成支撐。

冬菜籽產(chǎn)量存變數(shù)

中央氣象臺全國油菜籽氣候適宜動態(tài)變化情況顯示，湖北、湖南和四川云貴地區(qū)油菜籽適宜度相比2020年處于偏低狀態(tài)，長江中下游部分地區(qū)陰雨寡照，不利于油菜開花。江淮西南部、江漢、江南北部及貴州東部等地雨日有15—23天，江南西部、江漢日照偏少三到五成，陰雨寡照天氣不利于油菜開花。預(yù)計未來10天，南方大部降水接近常年或偏多，江南大部、華南中北部、四川盆地大部、貴州等地降水量有30—60毫米，部分地區(qū)強降水、低洼農(nóng)田漬澇對油菜開花結(jié)莢生長等不利。江南大部陰雨寡照也不利于油菜菌核病防治。由此來看，國內(nèi)的冬菜籽產(chǎn)量仍存在一定變數(shù)。雖然國內(nèi)油菜籽供應(yīng)占比較少，但在全球供應(yīng)預(yù)期偏緊的背景下，如果國內(nèi)菜籽產(chǎn)量存在減少的可能性，也將對遠(yuǎn)期菜粕期價構(gòu)成支撐。

整體來看，目前盤面交易的利空因素將會隨著時間的推移逐步被市場消化，后續(xù)水產(chǎn)養(yǎng)殖投苗全部啟動，將會從需求端對菜粕價格形成支撐。筆者認(rèn)為，菜粕短期調(diào)整之后，遠(yuǎn)月合約中長線仍有買入價值。