大家總是把彼得.林奇作為成長股大師，其實(shí)他在周期股的投資同樣成功。今天分享的這一篇是彼得.林奇自己寫的投資者信，關(guān)于他如何投資周期股，以及如何定義周期股的。推薦給大家！

上世紀(jì)八十年代富達(dá)麥哲倫基金成功的關(guān)鍵之一就是布局了周期股。那么現(xiàn)在又到了買周期股的時候嗎？

我管理麥哲倫的期間，在1981-1982年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時重倉了周期股，這后來成為了這個基金表現(xiàn)出色的關(guān)鍵原因之一。我認(rèn)為目前市場環(huán)境和當(dāng)時十分相近，周期股的表現(xiàn)將會變好。

盡管40多年里整個權(quán)益市場都在很窄的區(qū)間波動，我們已經(jīng)可以看見周期股已經(jīng)有領(lǐng)先的表現(xiàn)。當(dāng)然看見可能并不是一個精確的詞匯，因?yàn)楹芏嗳诉€并沒有注意到周期股的回升，然而它們確實(shí)已經(jīng)發(fā)生了，就像過去每一次從危機(jī)中復(fù)蘇時那樣。

在八十年代末，消費(fèi)成長股（例如：默克、吉列、可口可樂、沃爾瑪、家得寶）持續(xù)創(chuàng)新高；與此同時周期股則是處于回落狀態(tài)，但這種情況不會一直持續(xù)下去。從1991年開始，我們看到很多成長股都是今天創(chuàng)新高明天跌落神壇。但對于周期股，我認(rèn)為它理應(yīng)出現(xiàn)一次反彈。

1992年，Morgan Stanley周期股指數(shù)中包含的30家重要公司獲得了平均23%的漲幅，而同期S&P500指數(shù)漲幅只有4.5%。1993年上半年，周期股表現(xiàn)仍然超過權(quán)益市場的平均收益。像其中一只大藍(lán)籌Standard Products，主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)交通運(yùn)輸業(yè)需要的塑料和橡膠制品，目前股價已經(jīng)是1990年的低點(diǎn)的三倍。

如果你還不了解什么是周期股，那么讓我來解釋一下。周期股意味著這家公司的表現(xiàn)具有周期性，在一些時候表現(xiàn)突出而在其他的時候表現(xiàn)較差，循環(huán)往復(fù)。這些公司往往生產(chǎn)一些高檔耐用消費(fèi)品，人們對這些產(chǎn)品的消費(fèi)頻次不會很高，當(dāng)手頭拮據(jù)時一般會推遲購買這些產(chǎn)品。而對于像除臭劑、牙線、巨無霸、頭痛藥等，當(dāng)需要這些的時候人們無論如何都會購買的，所以藥店和快餐店不是周期行業(yè)。

當(dāng)談?wù)撝芷诠蓵r，人們一般想到的是哪些重工業(yè)巨頭，例如鋼鐵、鋁業(yè)或者汽車。但其實(shí)這些工業(yè)巨頭對金融市場的影響權(quán)重已經(jīng)大大低于五十年代?，F(xiàn)在道指里也有那些非工業(yè)企業(yè)，包括麥當(dāng)勞和迪士尼。試想一下，如果越來越多的人意識到麥當(dāng)勞是包括在道瓊斯工業(yè)指數(shù)里的，或許巨無霸就不會那么受歡迎了。

當(dāng)那些廠區(qū)里豎著煙囪的工業(yè)周期股的數(shù)量在下降時，那些曾經(jīng)不認(rèn)為是周期行業(yè)的公司在壯大并且漸漸愈加表現(xiàn)出周期性行業(yè)的特征。酒店業(yè)就是其中一個，當(dāng)經(jīng)濟(jì)向好時入住率高并且房間價格也高；高檔餐廳也是周期性行業(yè)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，他們所服務(wù)的客群會轉(zhuǎn)而在更平民化的餐館里用餐。

一般來說，制造業(yè)、房地產(chǎn)、家電、家居等都是周期性行業(yè)。IBM也已經(jīng)是周期股，因?yàn)槟壳八钪饕a(chǎn)的是大型計算機(jī)。污廢處理公司也是周期股，即使多年前這些環(huán)保股票已經(jīng)被吹捧上天，但投資者沒有清楚認(rèn)識到這一點(diǎn)。那些在錯誤的時間（股價過高）買入的投資者，后來只看到經(jīng)濟(jì)衰退開始后環(huán)保股的股價一敗涂地。他們沒有意識到，當(dāng)經(jīng)濟(jì)活力減弱時，需要處理的污廢也會減少。

包裝紙業(yè)也是周期股，當(dāng)沒有東西要出售時，商戶就不需要包裝紙或紙箱。再說到航空業(yè)。我認(rèn)為美聯(lián)航UA是周期股之母。如果某一年它賺了15美元/股，那么總有一年它會虧損15美元一股。

如果你不確定一家公司是不是周期股，最簡單的方法是看股票圖表，或者證券投資公司或者經(jīng)紀(jì)商的指引手冊，其中有一條很有價值的曲線就是盈利變動曲線。如果一只股票的盈利曲線是斜率陡峭向上的形態(tài)，就像默克公司那樣，那么你交易的就是一個成長型股票。如果曲線是曲折地上上下下，像美鋁公司那樣，很大可能你交易的是一個周期股票。

進(jìn)入周期股最好的時刻是在經(jīng)濟(jì)蕭條或經(jīng)濟(jì)周期的底部，這個時候公司的盈利已經(jīng)跌到了谷底，公眾情緒處于最悲觀的時候。標(biāo)普每周簡訊在展望中寫道，回顧二戰(zhàn)以來8次經(jīng)濟(jì)衰退后主要周期股的表現(xiàn)，每一次在經(jīng)濟(jì)觸底后的5個月內(nèi)周期股的漲幅會達(dá)到50%，是同期S&P 500指數(shù)的兩倍。

帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)走出衰退的正是消費(fèi)者本身，他們開始購買汽車、房屋，更換舊電器。林業(yè)、鋼鐵、資本性產(chǎn)品制造商、廣告商、紙媒等，這些行業(yè)無一不是由消費(fèi)者帶動業(yè)績回升的。

盡管周期股的反彈在二戰(zhàn)以來八次經(jīng)濟(jì)衰退中都得到了驗(yàn)證，但是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期入手周期股并不是一件容易的事情。每一次經(jīng)濟(jì)衰退都會有懷疑論者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不會修復(fù)，我們會進(jìn)入大蕭條時期——汽車賣不出去閑置在展示廳，房屋賣不出空置，而國家也會破產(chǎn)。如果有什么時候不應(yīng)該持有周期性股票，那就是蕭條時期。

悲觀者總是說“這次不一樣”，而事實(shí)上，每一次經(jīng)濟(jì)衰退都是不一樣的，但那并不意味著會毀滅市場。為了在市場不好的時候不被困于消沉之中，我常常提醒自己現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況已經(jīng)和1929年大蕭條時期大不相同了。

今天看來，有17%的美國人受雇于聯(lián)邦、州或者地方政府機(jī)構(gòu)，上百萬民眾已經(jīng)納入了社保體系，享有社保、失業(yè)補(bǔ)償和退休金。每周都有大量的人把薪水支票換成現(xiàn)金去消費(fèi)，這避免了經(jīng)濟(jì)休克或者經(jīng)濟(jì)硬著陸。我們有強(qiáng)大的教育體系和醫(yī)療體系，它們受經(jīng)濟(jì)衰退的影響很小，尤其是教育體系。此外還有其他很多因素有助于社會穩(wěn)定避免經(jīng)濟(jì)蕭條，包括聯(lián)儲的政策支持、儲蓄保險等等。

1990年開始我們進(jìn)入了二戰(zhàn)以來的第九次經(jīng)濟(jì)衰退。像以往一樣，悲觀者認(rèn)為這次情況和之前衰退不一樣，經(jīng)濟(jì)可能永遠(yuǎn)無法復(fù)蘇。今年是衰退的第二年，這種質(zhì)疑聲仍然存在。同一時期，歐洲和日本也處于衰退之中，但我相信外圍市場的復(fù)蘇也終將刺激我們的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

目前部分周期股已經(jīng)獲得了巨大盈利，而有一些則還沒有，參考1982的經(jīng)驗(yàn)，接下來的幾年周期股的表現(xiàn)仍會很好。盡管相比于1990年的低點(diǎn)，克萊斯勒的股價漲了4倍、福特漲了2倍，但兩者的價格也才剛剛達(dá)到1987年上一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前的水平。

當(dāng)公司業(yè)績表現(xiàn)從最差修復(fù)到歷史平均水平時，以及剛剛超過歷史平均水平時，投資者可以賺到錢；當(dāng)業(yè)績從好到創(chuàng)歷史新高的時候，投資者也能賺到錢，只是沒有在均值回歸那一段賺得多。反之，當(dāng)業(yè)績從歷史新高回落，繼而回落到歷史平均水平時，投資者會虧錢，而從歷史均值下跌到歷史底部后，投資者會進(jìn)入新的一個周期。

所以，你必須知道我們現(xiàn)在處于周期的哪個環(huán)節(jié)，目前來看，絕大多數(shù)公司都處在業(yè)績底部到歷史平均之間。但實(shí)際操作往往沒有理論那么簡單。投資周期股是一個預(yù)期的游戲，大的機(jī)構(gòu)投資者往往會希望搶在競爭對手前面，在周期股出現(xiàn)復(fù)蘇之前就投資他們。這可能會導(dǎo)致一個錯誤的進(jìn)入時點(diǎn)，當(dāng)股價上升時，一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)沒有顯示復(fù)蘇的負(fù)面消息釋放就會把股價打回原形。

要想在周期股上賺錢，你必須去密切跟蹤行業(yè)和公司基本面的變化。個人投資者在這一點(diǎn)上反而占優(yōu)。在1.1億美國勞動者中，至少有5000萬是受雇于周期行業(yè)，他們處于一個絕佳的位置可以比媒體更早觀察到一個行業(yè)的復(fù)蘇，這等于是說他們比華爾街的機(jī)構(gòu)投資人更有優(yōu)勢。那些在房地產(chǎn)業(yè)、汽車制造業(yè)、化工行業(yè)和航空業(yè)的從業(yè)者，他們能掌握行業(yè)內(nèi)價格、存貨和銷售額漲跌的第一手信息。那些在短期勞務(wù)派遣公司的員工會是第一個知道哪家公司用工需求增加了，這是業(yè)績回升的一個確定性信號。

這些“內(nèi)部信息”都可以幫助投資者在股票上賺錢，但大部分人并沒有很好的利用這些信息。即使你判斷在這一類復(fù)蘇中現(xiàn)在才投資周期股太晚了，以上的經(jīng)驗(yàn)如果你掌握了也可以用在下一次經(jīng)濟(jì)周期和下一次投資機(jī)會中。周期行業(yè)的表現(xiàn)循環(huán)往復(fù)，你永遠(yuǎn)會有第二次機(jī)會。