玻璃當(dāng)前市場囤貨或已經(jīng)到極限，二季度將會迎來負(fù)反饋壓力。市場09合約或?qū)⑻魬?zhàn)1850-1900元/噸。需要指出的是三季度玻璃市場該有的旺季仍然會有，但今年旺季的成色將會因此次囤貨失敗而大打折扣。

我們的邏輯

玻璃上漲驅(qū)動：玻璃廠節(jié)前出臺保價政策，為采購玻璃的買方兜底。貿(mào)易商大批量囤貨，導(dǎo)致玻璃廠節(jié)后庫存偏低，廠家漲價進一步刺激囤貨，價格進一步上漲。

玻璃上漲終結(jié)條件：國家市場監(jiān)管總局進駐沙河，調(diào)查市場壟斷問題，同時調(diào)查沙河非標(biāo)玻璃問題。玻璃此前漲價去庫存銷售模式或終結(jié)，市場囤貨或已經(jīng)到極限。

空頭核心邏輯：廣東、浙江、安徽、福建、四川等地庫存較2019年同期降幅20%左右，但囤貨區(qū)域河北、湖北、山東庫存降幅達(dá)到70%附近?，F(xiàn)貨市場調(diào)研情況看，下游落地訂單普遍1個月左右，一般旺季訂單3個月，地產(chǎn)情況并不支持超預(yù)期需求擴大，證偽當(dāng)下河北、山東、湖北囤貨只是時間問題。目前本輪持續(xù)漲價囤貨已經(jīng)歷時2個月，現(xiàn)貨漲幅基本達(dá)到15%-30%，與歷年旺季無異，上半年進一步漲價空間有限。

歷史估值：近1年來玻璃現(xiàn)貨最少漲幅88%，期貨價格漲幅95%。2009-2011年強勢地產(chǎn)周期玻璃漲幅100%，2016-2018年強勢周期玻璃漲幅102%。

總之，剛需補庫疊加囤貨是本輪市場上漲核心，所以不囤貨的華南、華東出貨遠(yuǎn)不及河北、湖北、山東。而當(dāng)下無論時間和空間，即將接近市場極限，市場的選擇變成了不能漲和跌。如果在季節(jié)性旺季會是市場橫盤，在上半年需求平穩(wěn)期，囤貨的主導(dǎo)的行情容易下跌。

后市囤貨一方面受到監(jiān)管調(diào)查的影響，暫不敢漲價，后市面臨五一假期累庫，五月雨季來臨不利囤貨，春節(jié)后主導(dǎo)現(xiàn)貨市場的補庫及囤貨行情或終結(jié)。

需要指出的是，我們認(rèn)為今年的玻璃行業(yè)該有的旺季仍然會有，只是因為當(dāng)下的錯誤囤貨可能會讓玻璃行業(yè)今年的旺季成色打折扣。

考慮到2021年較差的地產(chǎn)新開工，2021年將會是玻璃行業(yè)未來很多年的頂峰。2021年玻璃市場或?qū)⑹菍挿鹗幨?，沒有大牛市，只有牛皮市。