一、供給增長可期
產(chǎn)能方面，雖然持續(xù)多年的產(chǎn)能增長周期已經(jīng)臨近尾聲，但是并不等于產(chǎn)能周期開始逆轉，而是產(chǎn)能增長的速度大幅下降。而且，過去幾年每年都有新增的閑置產(chǎn)能，這些產(chǎn)能不會很快就被需求沖抵，畢竟需求僅是疫情后的恢復，而不是2009-2010年那樣的暴增。所以，產(chǎn)能過剩在今年仍舊存在。
關鍵的問題還是單產(chǎn)是否會拖后腿。單產(chǎn)主要取決于價格、天氣。以3月泰國杯膠價格來看，該價格是近四年最高的一年，而且今年3月的均價比去年高了40%。在當前價格下，膠農(nóng)的積極性是有保障的。不僅是泰國，其他國家也具備積極性。越南橡膠1-2月累計出口中國21.7萬噸，同比增幅超過90%。按照越南供應的季節(jié)性規(guī)律，每年1-2月并不是高產(chǎn)期；而去年12月之后，越南從柬埔寨的進口大幅增長?？梢姰斍皟r格之下，對于柬埔寨這樣人工成本更低的國家有較大的吸引力。
天氣方面，今年東南亞降雨整體偏正常，大部分地區(qū)1-3月的累計降雨略高于去年水平，土壤濕度正常。從開割初期來看，泰國天氣整體正常，天氣很可能不會影響產(chǎn)量。國內云南產(chǎn)區(qū)還是受到了白粉病的影響，膠水又被乳膠廠分流掉了一部分。但是在開割初期，白粉病不足為奇，回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，病害很少能掀起風浪。更長遠一些看，去年的天氣屬于比較特殊的狀態(tài)，在比較高的價格之下，只要今年天氣不像去年那么極端，供給增長就是大概率。
二、需求已處高位邊際變化有限
去年重卡銷量一路高歌猛進，直到目前重卡銷量仍舊處于歷史高位。輪胎出口在去年六七月份，環(huán)比快速上升，之后也一直處于高位。顯然，需求的問題在于各種利多都已經(jīng)悉數(shù)登場。后續(xù)需求邊際進一步改善的空間已經(jīng)不大了。
國內需求方面，去年多方面原因導致重卡市場異常強勁：第一，是國內經(jīng)濟在疫情控制后的快速恢復；第二，環(huán)保的要求導致國3、國4車加速淘汰；第三，治超導致重卡需求量上升；第四，寬松的信貸環(huán)境。但是，今年這些利多因素的力度會有所下降。疫情后經(jīng)濟復蘇的速度會不及去年；下游采購重卡對信貸依賴很強，貨幣寬松不再，需求會受影響；國內重卡平均車齡下降到3.6年，更新需求下降。另外，國六標準將在2021年7月全面落地，在此之前，重卡銷量仍舊受到支撐。但是，這會透支下半年的銷量。綜合來看，下半年重卡很難維持高位。
從海外需求來看，輪胎出口與世界經(jīng)濟的復蘇有很大的關系。過去協(xié)調一致的全球周期波動，由于疫情防控程度不同，被分成了四個陣營：中國、美國、歐洲、其他新興國家。不同的陣營，疫情逐次得到控制。這就使得未來海外經(jīng)濟之中，總有一些經(jīng)濟體處于復蘇狀態(tài)。所以，相比內需，外需的復蘇可能更加持續(xù)。但是，未來比較好的狀態(tài)也就是外需維持穩(wěn)定，邊際要明顯向上，難度很大。
三、傳統(tǒng)套路仍舊有效
回顧歷史，空頭有一個傳統(tǒng)的操作套路，該套路的可以用以下公式來概括：流動性寬松+減產(chǎn)+需求上漲+價格大漲=流動性從緊+產(chǎn)量增長+需求轉弱或穩(wěn)定+價格下跌。去年下半年的橡膠比較符合該公式的左半邊，而當前則在演繹公式的右半邊。如上所述，供給處于環(huán)比增長之中，而需求環(huán)比增幅已經(jīng)受限，供需彈性的差異將拖累滬膠走出一波下行趨勢。
