一、行情回顧

雙膠期價在周一大幅下跌后連續(xù)上漲。截至4月16日，上期所天然橡膠主力合約RU2109日盤收于13775元/噸，與4月9日持平；上期能源20號膠主力合約NR2106日盤收于10865元/噸，較4月9日上漲45元/噸。

現(xiàn)貨方面，國內(nèi)全乳膠與20號膠現(xiàn)貨價格在周初大幅下挫后連續(xù)回升。截至4月16日，上海地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價格為13100元/噸，周內(nèi)均價為12970元/噸，較前一周均價下跌460元/噸；山東地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價格為13150元/噸，周內(nèi)均價為12985元/噸，較前一周均價下跌475元/噸。截至4月15日，青島保稅區(qū)STR20現(xiàn)貨基準(zhǔn)價為1625美元/噸，周內(nèi)均價為1618美元/噸，較前一周均價下跌75美元/噸。

二、供需基本面分析

1. 庫存壓力有所顯現(xiàn)，輪胎開工小幅下降

本周國內(nèi)輪胎開工環(huán)比前一周小幅下降，雖然輪胎開工仍然保持在高位，但部分廠家在庫存壓力下下調(diào)自身開工；近期國內(nèi)替換市場整體出貨一般，庫存呈現(xiàn)逐步累積態(tài)勢。4月15日當(dāng)周，國內(nèi)全鋼胎周度開工率為76.38%，環(huán)比前一周下降2.21個百分點，較2020年同期上升16.37個百分點；半鋼胎周度開工率為73.61%，環(huán)比前一周下降0.75百分點，較2020年同期上升11.96個百分點。

2. 4月乘用車市場表現(xiàn)略有欠缺

4月首周（1-11日），國內(nèi)乘用車市場日均零售約3.05萬輛，較2020年同期增長5%，但與2019年4月同期相比下降9%，與2021年3月同期相比大幅下降17%。

3. 期貨倉單庫存增減不一，青島地區(qū)庫存繼續(xù)下降

截至4月16日，上期所天然橡膠期貨倉單庫存174140噸，較4月9日增加2150噸，較2020年同期減少61280噸；上期能源20號膠期貨倉單庫存55893噸，較4月9日下降273噸。上周青島地區(qū)天然橡膠庫存繼續(xù)下降。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至4月12日，青島地區(qū)天然橡膠樣本總庫存為71.29萬噸，環(huán)比下降0.17萬噸；其中保稅區(qū)內(nèi)庫存為10.53萬噸，環(huán)比微升0.05萬噸，一般貿(mào)易庫存為60.76萬噸，環(huán)比下降0.22萬噸。

4. 合艾市場原料價格下跌，國內(nèi)原料價格維持高位

截至4月16日，泰國合艾地區(qū)膠水價格為57.5泰銖/公斤，周均價為58.06泰銖/公斤，環(huán)比前一周均價下跌2.14泰銖/公斤；杯膠價格為43泰銖/公斤，周均價為43.12泰銖/公斤，環(huán)比前一周均價下跌1.09泰銖/公斤。截至4月16日，國內(nèi)云南地區(qū)膠水與杯膠價格分別為12350元/噸、11150元/噸，周均價分別為12140元/噸、11060元/噸；海南地區(qū)膠水價格為15500元/噸，周均價為15500元/噸。

三、主力合約多空持倉分析

本周天然橡膠主力合約RU2109多、空雙方持倉均上升。截至4月16日，RU2109合約多方持倉前20位共計持倉100576手，較4月9日增加2229手，空方持倉前20位共計持倉140528手，較4月9日增加1083手，凈空持倉39952手，較4月9日增加1277手。從持倉分布來看，本周RU2109合約多方持倉集中度下降、空方持倉集中度上升。截至4月16日，RU2109合約多方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的36.19%，較4月9日下降1.28%；空方持倉排名前5位合計倉位占前20位合計倉位的50.50%，較4月9日上升2.65%。

四、價差分析

1.天然橡膠期現(xiàn)價差（現(xiàn)貨-期貨）

4月12日至4月16日，天然橡膠現(xiàn)貨與期貨主力合約價差在5675元/噸至6140噸之間波動；周內(nèi)平均價差為5806元/噸，環(huán)比前一周擴大12.25元/噸。4月16日，天然橡膠期現(xiàn)價差為5725元/噸，較前一交易日擴大5元/噸。

2.天然橡膠跨期價差（RU2105-RU2109）

4月12日至4月16日，RU2105合約和RU2109合約價差在-220元/噸和-235元/噸之間波動；周內(nèi)平均價差為-230元/噸，環(huán)比前一周收窄11.25元/噸。4月16日，天然橡膠5-9價差為-235元/噸，與前一交易日持平。

3.全乳膠與20號膠價差（全乳膠-20號膠）

4月12日至4月16日，全乳膠與20號膠現(xiàn)貨價差在2178.68元/噸和2715.31元/噸之間波動；周平均價差為2417.17元/噸,環(huán)比前一周收窄103.35元/噸。4月16日，全乳膠與20號膠現(xiàn)貨價差為2540.7元/噸，較前一交易日擴大151.46元/噸。

4月12日至4月16日，天然橡膠主力合約與20號膠主力合約價差在2875元/噸至2970元/噸之間波動；周平均價差為2934元/噸，環(huán)比前一周收窄97.25元/噸。4月16日，全乳膠與20號膠期貨主力合約價差為2910元/噸，較前一交易日擴大35元/噸。

五、行情展望與投資策略

供給方面，國內(nèi)云南及海南產(chǎn)區(qū)開割，進入4月下旬后東南亞部分產(chǎn)區(qū)也將開始新一輪割膠，盡管開割初期新膠產(chǎn)出體量有限，但后期供給提升預(yù)期較強。需求方面，輪胎企業(yè)開工繼續(xù)保持高位運行，國內(nèi)汽車市場整體表現(xiàn)平穩(wěn)，不過目前輪胎國內(nèi)替換市場交投轉(zhuǎn)弱，經(jīng)銷商以及企業(yè)庫存壓力有所顯現(xiàn)，輪胎開工恐難有進一步提升，橡膠需求端支撐存在邊際性減弱效應(yīng)。庫存方面，目前交易所天然橡膠倉單庫存繼續(xù)維持低位，青島地區(qū)庫存亦保持下降態(tài)勢，天然橡膠庫存壓力相對緩和。成本方面，泰國合艾市場橡膠原料收購價格連續(xù)下跌但絕對價格尚且處于高位，國內(nèi)原料價格同樣維持高位，短期內(nèi)橡膠成本端仍存在支撐。綜合而言，短期內(nèi)天然橡膠供需矛盾暫不突出但后期出現(xiàn)加劇的可能性較大，市場心態(tài)因此受到一定打壓，近期能化板塊氛圍偏暖，天然橡膠也同樣受到一定提振，因此我們預(yù)計，短期內(nèi)膠價或?qū)⒏S市場整體出現(xiàn)反彈，但遠期供需矛盾加劇將限制膠價反彈幅度，后期天然橡膠料將再度偏弱震蕩運行。

策略

建議RU2109反彈逢高少量沽空，建倉位參考14000元/噸附近，止損位參考14400元/噸附近，注意控制倉位。