一、行情回顧

3月上旬，由于利多預(yù)期打的過滿，產(chǎn)業(yè)鏈條短期內(nèi)無法適應(yīng)棉花棉紗的漲幅，下游開始倒卷逼迫上游調(diào)減價格。3月下旬，或者說3月18、19日中美談判后，政治類宏觀因素開始占據(jù)主導(dǎo)性地位。在政治環(huán)境趨惡和對被制裁的擔憂中，鄭棉拖帶美棉跳崖式暴跌，分別跌穿15000元/噸和80美分/磅重要支撐關(guān)口，跌勢未止。于去年的成本位附近尋到支撐后，內(nèi)外棉價開始區(qū)間震蕩。

截止4月2日日盤，鄭棉2105主力合約收于14875元/噸，漲1.16%。當日成交量31.13萬手，持倉量減少26075手，總持倉為34.85萬手。

圖1 鄭棉2105日K線圖

來源：文華財經(jīng)、廣州期貨

圖2 美棉05合約日K線圖

來源：文華財經(jīng)、廣州期貨

二、最新消息

（1）據(jù)美國農(nóng)業(yè)部，3.19-3.25一周，2020/21年度美國陸地棉簽約銷售17781噸，較前周和近4周的平均值下降了71%；陸地棉裝運73641噸，比前周增長4%，但比近4周平均下降7%；皮馬棉簽約1043噸，創(chuàng)下本年度以來的新低，比前周下降了38%，比近4周的平均下降了49%，裝運1361噸，比前周增長54%，比近4周的平均增長9%。

（2）據(jù)統(tǒng)計，截至2021年3月25日，美國累計凈簽約出口2020/21年度棉花347.4萬噸，達到年度預(yù)期出口量的102.92%，累計裝運棉花226.0萬噸，裝運率65.05%。其中，中國累計簽約進口2020/21年度美棉112.5萬噸，占美棉已簽約量的32.39%；累計裝運美棉89.9萬噸，占美棉總裝運量的39.77%，占中國已簽約量的79.87%。

（3）美國農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布2021/22年度作物種植意向報告，其中美棉新年度意向種植面積預(yù)期在1203.6萬英畝，同比略減0.5%。其中陸地棉總面積同比未見明顯調(diào)整，皮馬棉意向面積同比減幅在30%左右。

三、操作分析

四、現(xiàn)/期貨市場

圖3 期現(xiàn)基差

來源：Wind、廣州期貨

期現(xiàn)基差在期貨價格企穩(wěn)后從前期的高位回落，依然處于今年來的相對高位。

圖4 鄭棉倉單數(shù)量

來源：Wind、廣州期貨

截至4月1日，棉花倉單17536張，較前一交易日減少3張。2020/21年度有效預(yù)報5105張，較前一交易日增加375張。兩者合計總量22641張，較前一交易日增加372張。

五、價差分析

圖5 內(nèi)外價差

來源：Wind、廣州期貨

鄭棉受外圍市場干擾走勢偏弱，美棉尾隨，內(nèi)外價差維持在高位。截止2021年4月1日，內(nèi)外棉價差為1497元/噸，較前一日縮窄33元/噸。

六、下游情況

圖6 紗線價格指數(shù)

來源：中國棉花信息網(wǎng)

國內(nèi)，截止2021年4月日，CY Index OEC10S報價13200元/噸，較前一周持平。CY Index C32S報價24280元/噸，較前一周下跌420元/噸。CY Index JC40S報價8580元/噸，較前一周下跌420元/噸。

七、未來展望

盡管有部分內(nèi)資紡織服裝品牌可趁此次機會擴大市場份額和影響力，但外需訂單仍需要一段較長的時日等待企業(yè)的觀望期結(jié)束并恢復(fù)正常經(jīng)營。不過，歐洲和美國近期迎來了第三波和第四波疫情反撲，這很可能使西方國家政府無暇顧及與中國的政治交鋒，并保持在貨幣財政上的刺激政策，提振市場情緒。

棉花的經(jīng)濟屬性非常強，與大宗商品走勢同樣高度相關(guān)。近期，文華商品指數(shù)正在60日均線處尋求支撐。若此次回調(diào)后重回上升渠道，則棉花可繼續(xù)尾隨商品市場抬升；但若文華商品指數(shù)的技術(shù)性上升趨勢被打破，商品進入中短期的趨勢性下跌，棉花的震蕩區(qū)間則可能下移至14000-14500元/噸。等待供應(yīng)端的變動，如種植面積、天氣或者收拋儲方面的消息。