一、行情回顧：

圖1：焦炭主力合約日K線

二、現(xiàn)貨

3月焦炭價格大幅下跌，春節(jié)期間焦炭價格基本穩(wěn)定運行，2月焦炭價格下跌100元/噸，3月初第七輪下跌已落實，目前焦炭價格已累計下跌800元/噸，同時市場普遍認為焦炭還有一定下跌空間。焦炭價格的下跌原因一是焦炭產能釋放太快以及高利潤刺激下焦企高開工（超產），1-2月焦化產能凈新增719萬噸，2月底焦企焦爐產能利用率90.46%；二是是由于節(jié)后下游需求被抑制，唐山環(huán)保限產30-50%，力度嚴格，當前唐山地區(qū)焦炭日耗14.03萬噸，較月初減少4.03萬噸。

圖2：主產區(qū)價格 單位：元/噸

三、供應

受利潤以及出貨不暢影響，3月焦炭產量高位回落，3月底Mysteel調研獨立焦企全樣本焦炭日均產量72.48萬噸，月環(huán)比減少2.39萬噸，焦爐產能利用率87.55%，月環(huán)比下降2.91%。據(jù)Mysteel調研統(tǒng)計，2020年焦炭凈淘汰約2500萬噸，而截止到2021年3月底，2021年已淘汰焦化產能904萬噸，新增1635萬噸，凈新增731萬噸，而4月份預計新增838萬噸，同時淘汰210萬噸，焦化產能凈新增628萬噸。內蒙古新投焦化產能受能耗雙控政策影響，出焦或有延遲，其他區(qū)域或因焦炭目前處于下行趨勢而推遲出焦時間，焦炭供應短期或繼續(xù)下降。

干熄焦、濕熄焦情況分化，在全國5.2億焦化產能中，干熄焦產能為2.88億噸，其中獨立焦化僅占22.77%，干濕焦占比較少，資源相對緊張，但因兩者并不是完全不可替代，導致干熄焦也會隨著濕熄焦下跌而下跌，但降幅會有所縮窄。

圖3：日均產量 單位：萬噸

3月底Mysteel煤焦事業(yè)部調研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利330元，較月初下降612元；山西準一級焦平均盈利342元，較月初下降622元；山東準一級焦平均盈利340元，較月初下降634元；內蒙二級焦平均盈利309元，較月初下降612元；河北準一級焦平均盈利300元，較月初下降584元。（為焦炭降完第八輪后數(shù)據(jù)）。焦炭價格已經(jīng)下跌八輪，部分區(qū)域已在虧損，焦企生產積極性下降以及出貨困難被動減產現(xiàn)象，這對焦價企穩(wěn)提供一定支撐。

春節(jié)后鋼廠利潤持續(xù)上漲、焦化利潤一路下跌，焦鋼利潤差距拉大，焦企挺價心態(tài)增加。據(jù)Mysteel測算河北螺紋鋼噸鋼毛利為1144元/噸，較月初上漲909元/噸。

圖4：噸焦平均盈利 單位：元/噸

圖5：焦炭產量 單位：萬噸

四、需求

受唐山環(huán)保限產影響，3月高爐煉鐵產能利用率高位回落，Mysteel調研247家鋼廠高爐煉鐵產能利用率86.92%，環(huán)比下降1.38%，同比增加2.46%；鋼廠盈利率89.18%，環(huán)比下降0.43%，同比增加0.87%；日均鐵水產量231.37萬噸，環(huán)比下降3.68萬噸，同比增加6.54萬噸。31日唐山新增4家鋼廠績效評級降為D級，4家鋼廠涉及生鐵產能約3000萬噸，限產力度將進一步擴大。據(jù)Mysteel調研統(tǒng)計，2020年生鐵凈淘汰約600萬噸，而截止到2021年3月底，2021年已淘汰生鐵產能1706萬噸，新增1733萬噸，凈新增27萬噸，而4月份預計新增1666萬噸，同時淘汰505萬噸，生鐵產能凈新增1161萬噸。從目前政策形勢來看，新投產能大概率難以如期釋放，需求上升空間有限。

在8輪下跌以后，適逢盤面升水較多，貿易商投機需求增加，庫存向港口轉移，焦企庫存企穩(wěn)。Mysteel調研18個港口樣本焦炭庫存312萬噸，較上周增加35.1萬噸。

圖6：鋼廠高爐開工率 單位：萬噸

圖7：鐵水日均產量 單位：萬噸

海關總署數(shù)據(jù)顯示，中國2020年12月份出口焦炭39萬噸，同比下降49.35%，環(huán)比增長34.48%。12月份焦炭出口額為10410.5萬美元，同比下降37.40%，環(huán)比增長69.78%。據(jù)此推算出口單價為266.94美元/噸，同比上漲50.97美元/噸，環(huán)比上漲55.50美元/噸。2020年1-12月份，全國累計出口焦炭349萬噸，同比下降46.5%；累計出口金額77284.8萬美元，同比下降57%。

圖8：焦炭出口量 單位：萬噸

五、庫存

Mysteel統(tǒng)計3月底統(tǒng)計焦炭總庫存（鋼廠+焦企+港口）為855.88萬噸，月環(huán)比下降0.36%，同比2020年下降21.96%，同比2019年下降24.42%。從庫存結構來看：①230家獨立焦企焦炭庫存149.77噸，周環(huán)比下降6.05萬噸，月環(huán)比上升94.76%，同比2020年下降17.04%。②110家鋼廠庫存488.61萬噸，周環(huán)比下降3.97萬噸，月環(huán)比上升9.44%，同比2020年上升0.07%。③四大港口焦炭庫存217.5萬噸，周環(huán)比上升12.5萬噸，月環(huán)比上升18.21%，同比2020年下降32.24%。本周焦企庫存開始下降，雖目前焦炭供需關系有所好轉，但下游鋼廠拿貨積極性不佳，多為貿易商抄底拿貨，可持續(xù)不高，后續(xù)需觀望貿易商入場搶占部分資源后，鋼廠采購積極性將被調動起來。

圖9：焦炭庫存 單位：萬噸

六、結論

當前中間商投機需求上升，局部地區(qū)焦企出貨有所好轉，焦企庫存逐步往港口轉移，市場交投氛圍調動，市場看漲氛圍漸起；焦企挺價態(tài)度明顯，有意提漲；但我們同時要看到鋼廠焦炭整體庫存已有所好轉，再加上環(huán)保限產抑制，需求難以釋放，預計4月初焦炭市場依舊偏弱運行，焦企提漲支撐不足，本輪提漲意在止跌。而4月中旬，受利潤影響，疊加焦化去產能落地，焦炭供應可能再次收緊，疊加下游鋼廠采購積極性轉好，以及焦化成本支撐逐步顯現(xiàn)，焦炭供應寬松局面或將轉變，焦價將迎來反彈支撐。按照此邏輯、同時考慮到焦炭調價節(jié)奏，預測4月初焦炭價格還有100元左右的下跌空間（在已經(jīng)下跌八輪合計800元的基礎上），4月中旬或4月底焦炭價格可能企穩(wěn)反彈。