當(dāng)前，PE產(chǎn)業(yè)鏈難以將高成本向下游傳導(dǎo)，塑料期貨價(jià)格滯漲。即使近期生產(chǎn)企業(yè)檢修較多，塑料期貨弱勢(shì)難改。

PE供應(yīng)逐漸下降

3月，由于PE價(jià)格走勢(shì)相對(duì)原材料偏弱，國(guó)內(nèi)PE生產(chǎn)利潤(rùn)大幅下滑。其中，煤制線性利潤(rùn)由2月底的2900元/噸下降至目前的2000元/噸左右。受此影響，國(guó)內(nèi)PE生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)積極性大幅下降，加之地膜消費(fèi)旺季臨近尾聲，市場(chǎng)訂單下滑，PE生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入檢修季。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月國(guó)內(nèi)共有5家企業(yè)的10套PE裝置計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能達(dá)到228.5萬(wàn)噸。其中，茂名石化和燕山石化裝置在4月進(jìn)行整體檢修，力度較大，市場(chǎng)將進(jìn)入階段性供應(yīng)偏緊局面。目前，國(guó)內(nèi)PE企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷在91.88%，與去年同期持平，處于正常水平。不過(guò)，隨著檢修季到來(lái)，后期國(guó)內(nèi)存量PE企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷會(huì)降低，市場(chǎng)供應(yīng)將下降。

新增產(chǎn)能方面，二季度國(guó)內(nèi)有多套PE裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能總量達(dá)到265萬(wàn)噸。其中，4月國(guó)內(nèi)有90萬(wàn)噸/年的PE新增產(chǎn)能，包括黑龍江海國(guó)龍油石化的40萬(wàn)噸全密度裝置，連云港石化的40萬(wàn)噸低壓裝置，揚(yáng)子石化的10萬(wàn)噸高壓裝置。新增裝置投產(chǎn)之初，大多以投料測(cè)試為主，短期實(shí)際流入市場(chǎng)的貨源有限，供應(yīng)壓力大概率要到三季度釋放。

圖為PE社會(huì)庫(kù)存（單位：噸）

庫(kù)存方面，由于去年一季度疫情影響消費(fèi)，目前國(guó)內(nèi)PE庫(kù)存在50萬(wàn)噸左右，低于去年同期水平。其中，PE的石化庫(kù)存為38.95萬(wàn)噸，同比下降15.29%；PE的社會(huì)庫(kù)存為11.64萬(wàn)噸，同比下降5萬(wàn)噸，下降幅度為30.04%。不論是石化庫(kù)存還是社會(huì)庫(kù)存都偏低，意味著生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)存壓力不大，下游企業(yè)可供生產(chǎn)的原料較少，對(duì)于PE價(jià)格起到一定的支撐作用。

成本傳導(dǎo)不暢

隨著天氣轉(zhuǎn)暖，春耕接近尾聲，市場(chǎng)對(duì)于地膜的需求開(kāi)始下降，終端需求走淡使得LLDPE的需求呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。而除了季節(jié)性的需求走淡之外，目前PE下游企業(yè)難以將高成本向下傳導(dǎo)，生產(chǎn)利潤(rùn)被大大壓縮，因此下游企業(yè)對(duì)于高價(jià)PE較為抵觸，采購(gòu)意愿不強(qiáng)，大多采取即買即用策略，這使得市場(chǎng)對(duì)于PE的需求進(jìn)一步走淡。出口方面，前期檢修的海外多套裝置復(fù)產(chǎn)，使得海外市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)的PE依賴程度下降，加之前期訂單有限，因此四季度國(guó)內(nèi)PE出口會(huì)下降。

基于此，近期國(guó)內(nèi)PE下游開(kāi)工負(fù)荷呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，包裝膜生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷較前期下降5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)膜開(kāi)工負(fù)荷較前期下降18個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)疲軟抑制PE價(jià)格。

綜上所述，隨著消費(fèi)進(jìn)入淡季，PE需求開(kāi)始下降，特別是下游企業(yè)成本傳導(dǎo)不暢，使得目前的高價(jià)PE難以被市場(chǎng)接受，PE價(jià)格下行概率加大。不過(guò)，由于生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)檢修，加之庫(kù)存處于正常水平，PE供應(yīng)壓力較小，短期PE價(jià)格不具備大幅下跌條件。在此情況下，我們認(rèn)為4月塑料期貨振蕩下行概率較大，宜輕倉(cāng)長(zhǎng)線做空。