在目前菜粕的性?xún)r(jià)比遠(yuǎn)不如豆粕，且豆粕供應(yīng)階段性過(guò)剩的情況下，菜粕價(jià)格上漲難以持續(xù)。建議確認(rèn)豆粕價(jià)格的階段性底部后，擇機(jī)做多菜粕。

過(guò)去3周，菜粕小步慢跑，自低位反彈超過(guò)300元/噸。水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季即將到來(lái)，而供應(yīng)預(yù)期減少，這是推動(dòng)菜粕價(jià)格反彈的主要原因。不過(guò)，后市菜粕走勢(shì)還有諸多不確定因素。

供應(yīng)趨緊預(yù)期強(qiáng)烈

每年四五月份，隨著各地新一年度的水產(chǎn)投苗陸續(xù)增加，菜粕需求開(kāi)始回升。今年的水產(chǎn)品價(jià)格自春節(jié)以來(lái)一直維持高位，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的數(shù)據(jù)，3月36個(gè)城市的草魚(yú)、鰱魚(yú)和帶魚(yú)的平均零售價(jià)分別為每斤10.08元、9.08元和19.88元，草魚(yú)和鰱魚(yú)的零售價(jià)為2015年以來(lái)最高，帶魚(yú)的零售價(jià)為2015年以來(lái)第二高。水產(chǎn)品價(jià)格尤其是四大家魚(yú)價(jià)格如果能較長(zhǎng)時(shí)間維持在高位，將推動(dòng)淡水養(yǎng)殖的積極性，進(jìn)而增加菜粕的需求。目前國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)比較穩(wěn)定。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)菜粕庫(kù)存為7.2萬(wàn)噸，處于歷史高位；顆粒粕的庫(kù)存為13.88萬(wàn)噸，也處于不低位置。不過(guò)，近期市場(chǎng)對(duì)于二季度及以后的菜粕供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)有所增加。

一是菜籽壓榨利潤(rùn)大幅下滑。從去年全年來(lái)看，進(jìn)口菜籽的平均壓榨利潤(rùn)在680元/噸左右，豐厚的利潤(rùn)推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)想方設(shè)法增加菜籽進(jìn)口量，去年國(guó)內(nèi)全年進(jìn)口菜籽311萬(wàn)噸，比2019年增加37萬(wàn)噸。但是，今年2月以來(lái)，菜籽的壓榨利潤(rùn)持續(xù)下降，從賺取700元/噸降到目前虧損200元/噸左右。二是市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)來(lái)自澳大利亞菜籽的進(jìn)口量會(huì)減少。在俄羅斯和加拿大菜籽減產(chǎn)且已經(jīng)大量銷(xiāo)售的情況下，若減少澳大利亞菜籽進(jìn)口，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)勢(shì)必受到影響。4月、5月的菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)僅42萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期的63.4萬(wàn)噸。另外，葵花粕進(jìn)口量下降也將對(duì)菜粕價(jià)格構(gòu)成支撐。去年國(guó)內(nèi)共進(jìn)口葵花粕281.9萬(wàn)噸，同比增51.34%?？ㄆ纱罅刻娲似蓽p輕了菜粕的供應(yīng)壓力，但受烏克蘭葵花籽減產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)今年10月之前葵花粕進(jìn)口量將下降。1—2月，國(guó)內(nèi)共進(jìn)口葵花粕40萬(wàn)噸，同比減少7萬(wàn)噸。

菜粕性?xún)r(jià)比明顯下降

隨著菜粕持續(xù)反彈，豆粕菜粕現(xiàn)貨價(jià)差從720元/噸縮小到410元/噸，每一個(gè)百分點(diǎn)的蛋白，菜粕要比豆粕貴3.6元，從性?xún)r(jià)比來(lái)說(shuō)，菜粕現(xiàn)在遠(yuǎn)不如豆粕。另外，由于之前壓榨利潤(rùn)豐厚，國(guó)內(nèi)采購(gòu)了大量的巴西大豆，4—6月預(yù)計(jì)將有超過(guò)3000萬(wàn)噸大豆到港，為歷史同期最大到港量。與此同時(shí)，豆粕需求卻因?yàn)轱暳现刑砑颖壤陆刀黠@減少，供強(qiáng)需弱將令豆粕價(jià)格在未來(lái)2個(gè)月繼續(xù)偏弱運(yùn)行。豆粕價(jià)格疲軟以及供應(yīng)過(guò)剩將拖累菜粕價(jià)格，一旦豆粕菜粕價(jià)差過(guò)小，將直接推動(dòng)豆粕替代菜粕，換言之，菜粕后期能否持續(xù)上漲，很大程度上取決于豆粕能否走強(qiáng)。而豆粕走強(qiáng)大概率會(huì)在6月以后，主要驅(qū)動(dòng)還是成本拉動(dòng)（來(lái)自于美豆種植季的天氣炒作）及需求拉動(dòng)（豬料需求回升和豆粕添加比例回升）。

綜上所述，供應(yīng)邊際收緊預(yù)期的確給菜粕價(jià)格上漲創(chuàng)造了條件，但是，在國(guó)內(nèi)蛋白飼料原料中，豆粕占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，在目前菜粕的性?xún)r(jià)比遠(yuǎn)不如豆粕，且豆粕供應(yīng)階段性過(guò)剩的情況下，菜粕價(jià)格上漲難以持續(xù)。建議確認(rèn)豆粕價(jià)格的階段性底部后，擇機(jī)做多菜粕。