今天我們討論會主題是，二季度經(jīng)濟(jì)走勢怎樣，環(huán)比增速何時(shí)見頂？資本市場走勢如何，資本配置的優(yōu)選行業(yè)是哪些？

經(jīng)濟(jì)回升趨勢將持續(xù)

中泰宏觀首席陳興預(yù)計(jì)，今年二季度從內(nèi)在趨勢上來看，經(jīng)濟(jì)增速將有所抬升，PPI增速達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，CPI增速處于上行期，但整體水平不高。

首先，從庫存周期的角度，工業(yè)企業(yè)整體仍處在主動補(bǔ)庫存周期之中。通常來說，PPI的變化對于工業(yè)企業(yè)庫存具有一定的領(lǐng)先性。估計(jì)PPI同比增速在二季度達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，這也意味著當(dāng)前工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫進(jìn)程未完，至少會延續(xù)到三季度。

其次，從需求結(jié)構(gòu)的角度，今年經(jīng)濟(jì)增長的拉動力量將從去年的出口、地產(chǎn)投資和基建投資等“快變量”轉(zhuǎn)向制造業(yè)投資、消費(fèi)等“慢變量”，而二季度將呈現(xiàn)快變量仍穩(wěn)、慢變量改善的局面。

第一，消費(fèi)端來看，由于二季度節(jié)假日較多疊加疫情改善，受“就地過年”政策壓抑的服務(wù)消費(fèi)將迎來難得的需求釋放窗口期；第二，出口端來看，在海外疫情對于經(jīng)濟(jì)限制還沒有完全解除的時(shí)候，外需改善以及出口份額的緩降將使得我國出口需求仍有保障；第三，投資端來看，制造業(yè)投資將受益于前期盈利改善和出口鏈補(bǔ)庫存的帶動有所上升，而雖然房地產(chǎn)和基建投資增速年內(nèi)存在趨緩壓力，但兩者增速短期均仍有支撐。

中泰策略分析師徐馳認(rèn)為，從數(shù)據(jù)拆解看，去年我國出口強(qiáng)勢背后，以勞動密集型產(chǎn)品出口份額提升最多，也就是說，我國出口主要搶占的是發(fā)展中國家而非發(fā)達(dá)國家份額。

今年以來，一方面，美國疫情防控的不斷超預(yù)期——以65歲以上老人住院率衡量的疫情感染數(shù)據(jù)相對1月大幅下降80%以上，4月或回到去年疫情開始前水平；疊加“一黨獨(dú)大”下不斷推出的財(cái)政、基建刺激方案前景和制造業(yè)低庫存和高產(chǎn)能利用率下，企業(yè)補(bǔ)庫、擴(kuò)產(chǎn)的“乘數(shù)效應(yīng)”，將帶來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亦不斷超預(yù)期。

另一方面，其他國家疫情防控卻不斷低于預(yù)期——“三次爆發(fā)”與死亡率居高不下，其原因在于：從目前數(shù)據(jù)看，必須讓60%以上國民迅速接種兩針MRNA疫苗才能實(shí)現(xiàn)群體免疫的效果，這對于美國以外的國家，尤其是以東南亞為代表的廣大發(fā)展中國家，短期是極難做到的。

這種發(fā)達(dá)國家不斷超預(yù)期，發(fā)展中國家不斷低于預(yù)期的全球疫情“K型”防控，將為我國經(jīng)濟(jì)核心動能——出口與制造業(yè)投資，帶來持續(xù)的“增量”。在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能較為強(qiáng)勁的基礎(chǔ)上，政策環(huán)境是經(jīng)濟(jì)能否超預(yù)期的關(guān)鍵所在。從兩會政府工作報(bào)告等看，今年政策以“再幫一把”的較為謹(jǐn)慎的心態(tài)為基調(diào)——貨幣、財(cái)政、中小企業(yè)優(yōu)惠等相對2017-19年等正常年份更趨緩和。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，較為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能與較為謹(jǐn)慎的政策基調(diào)的組合下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)至少在二、三季度，超預(yù)期的概率較大。

中泰首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，全球各地區(qū)的疫情好轉(zhuǎn)步伐不一，使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏也有所放緩，故中國經(jīng)濟(jì)增速回升溫和，意味著持續(xù)回升的時(shí)間超預(yù)期。美國通過高舉債和大放水來刺激經(jīng)濟(jì)上行，雖然會推升通脹預(yù)期，但對中國的外需增長還是有利的，使得中國的政策刺激力度可以降低一些，有利于中國積蓄財(cái)力。

制造業(yè)新出口訂單能持續(xù)多久？

中泰政策組負(fù)責(zé)人楊暢認(rèn)為，隨著海外疫苗接種速度不斷加快，經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期不斷提高，去年高速增長的制造業(yè)出口訂單延續(xù)與否，關(guān)系經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的可持續(xù)性和穩(wěn)定性。3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)延續(xù)修復(fù)，其中PMI新出口訂單續(xù)升2.4個(gè)百分點(diǎn)，與PMI新訂單的差值進(jìn)一步放大，顯示外需仍強(qiáng)。宏觀數(shù)據(jù)仍強(qiáng)背景下，微觀感受如何。中泰證券研究所組織了超過200家制造企業(yè)的調(diào)研。結(jié)果顯示：

制造企業(yè)經(jīng)營確在修復(fù)，但預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎。第一，總體上看：兩個(gè)“超過60%”與兩個(gè)“接近20%”。2021年一季度，“超過60%”的制造企業(yè)較2020年一季度出現(xiàn)增長，特別是接近20%的制造企業(yè)較去年同期增長超過20%。但與2019年同期相比更有價(jià)值，“超過60%”的制造企業(yè)并未修復(fù)到2019年水平，接近20%的制造企業(yè)，一季度經(jīng)營收入不及2019年同期一半。

第二，結(jié)構(gòu)上看：行業(yè)分化明顯，電氣機(jī)械、通用設(shè)備最差，汽車制造和醫(yī)藥制造最好。他的近期調(diào)研顯示，修復(fù)最弱的兩個(gè)行業(yè)為電氣機(jī)械和通用設(shè)備，專用設(shè)備、金屬制品、計(jì)算機(jī)通信、橡膠塑料修復(fù)狀況略好。而汽車制造、醫(yī)藥制造的修復(fù)狀況明顯偏好，超過40%的汽車制造企業(yè)與醫(yī)藥制造企業(yè)，能夠較2019年同期實(shí)現(xiàn)正增長。

第三，新出口訂單：2021年已獲得訂單看似穩(wěn)定，但仍有部分企業(yè)反映壓力。企業(yè)近期獲得的新出口訂單情況，分化明顯，其中約40%的企業(yè)新出口訂單情況相對穩(wěn)定，但訂單有所減少甚至嚴(yán)重縮水的企業(yè)數(shù)量接近也接近40%。

未來制造業(yè)新出口訂單仍然面臨“三大不確定”。第一，時(shí)間窗口的不確定性：2-3季度新訂單峰值后或?qū)×也▌?。相?dāng)數(shù)量的企業(yè)認(rèn)為新訂單簽約峰值在上半年出現(xiàn)，一半企業(yè)認(rèn)為峰值可能出現(xiàn)在三季度。

第二，修復(fù)程度的不確定性：普遍預(yù)期全年微增甚至下降。計(jì)算機(jī)通信、橡膠塑料相關(guān)企業(yè)預(yù)期全年微增；專用設(shè)備、電氣機(jī)械、通用設(shè)備、汽車制造相關(guān)企業(yè)預(yù)期全年持平。同時(shí)仍有部分企業(yè)認(rèn)為全年新訂單較2020年出現(xiàn)下降。

第三，擾動因素的不確定性：多因素分類共振導(dǎo)致復(fù)雜性提高。從企業(yè)反映的共性因素來看，影響全年新訂單的不利因素存在多個(gè)方面，排名靠前的因素包括外需可能出現(xiàn)萎縮、國際物流修復(fù)仍然存在困難、匯率可能出現(xiàn)變化以及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的修復(fù)不及預(yù)期等方面。

李迅雷認(rèn)為，中國今年仍將得益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下外需的增長，但出口對GDP的貢獻(xiàn)率必然會比去年下降。今年制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級會加速，拉動制造業(yè)投資高增長。但中國要在制造業(yè)的競爭力方面獲得較大優(yōu)勢，需要長時(shí)間的努力，并非一朝一夕。當(dāng)然，政府降杠桿的難度很大，在經(jīng)濟(jì)減速與老齡化并存的時(shí)代，政府杠桿率一般都是“上山容易下山難”。

二季度利率債走勢如何？

中泰固收分析師肖雨認(rèn)為，3月中旬以來，主要期限利率債收益率明顯回落，和基本面關(guān)系不大，主要受流動性寬松推動。此外，年初以來利率債供給偏弱、1月末債市被動去杠桿后機(jī)構(gòu)普遍“欠配”、外部摩擦事件不斷等因素都利好交易情緒修復(fù)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，應(yīng)該為了避免踏空繼續(xù)追漲，還是等“最后一跌”后從容進(jìn)場，債市投資者存在一定分歧。

當(dāng)前長債收益率可能已處于頂部區(qū)域，基于資金利率中樞和期限利差簡單推算，本輪債市調(diào)整收益率最高點(diǎn)可能不超過3.45%。不過，從環(huán)比視角看基本面復(fù)蘇動能仍然較強(qiáng)，利率趨勢性下行的拐點(diǎn)仍需等待。展望二季度，利率繼續(xù)下行的空間和動能有限，反而存在一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)需要關(guān)注兩個(gè)因素。

一是政策態(tài)度的微調(diào)。近期央行召開信貸座談會，銀保監(jiān)會發(fā)文防止經(jīng)營貸違規(guī)流入地產(chǎn)，均透露出結(jié)構(gòu)性緊信用的意圖。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，在實(shí)體融資需求旺盛背景下，加強(qiáng)金融監(jiān)管和違規(guī)處罰帶來的緊信用往往伴隨著貨幣條件邊際收緊、流動性摩擦加大、非銀機(jī)構(gòu)資金可獲得性下降等現(xiàn)象，對債市反而不利。

二是常規(guī)因素對資金面沖擊較大。4-5月份歷來是繳稅大月和財(cái)政支出小月，最近3年4-5月財(cái)政存款增幅均值超過1萬億元，再考慮到今年積極財(cái)政力度偏弱、5月企業(yè)所得稅匯算清繳補(bǔ)繳規(guī)模可能較大，預(yù)計(jì)財(cái)政存款回籠將消耗大量超儲。隨著新增地方債開閘放量，政府債供給壓力也會階段性大幅上升。他推算二季度政府債凈融資規(guī)模接近2萬億，5月份達(dá)到峰值（超過8000億）。整體來看，如果央行MLF續(xù)作不積極，4月中旬起流動性可能邊際收緊。

李迅雷認(rèn)為，今年市場利率上行的壓力依然存在，一方面是通脹預(yù)期，另一方面是信用風(fēng)險(xiǎn)提升，但央行應(yīng)該會采取相應(yīng)的調(diào)控舉措，提供相應(yīng)的流動性，保持實(shí)際利率水平的穩(wěn)定?？傮w來看，今年通脹或貨幣環(huán)境不會成為股市波動的主要負(fù)面因素。

A股市場是否已經(jīng)見底？

徐馳認(rèn)為，3400以下就是本輪調(diào)整的底部區(qū)間，全球疫情“K型”防控和政策謹(jǐn)慎心態(tài)，將為二季度經(jīng)濟(jì)與資本市場帶來“新動能”。

首先，他此前強(qiáng)調(diào)3400以下就是本輪調(diào)整的底部區(qū)間，重申看好二季度市場表現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)與中國經(jīng)濟(jì)核心動能—出口與制造業(yè)投資持續(xù)超預(yù)期將是市場主線，關(guān)注估值體系由DCF向PE/EPS切換下，景氣度上行的低估值藍(lán)籌與錯(cuò)殺科技股的投資機(jī)會；其次，他認(rèn)為對于資本市場而言，參考最為相似的2009-10年周期，決定市場大級別拐點(diǎn)并非社融等宏觀單一指標(biāo)月度擾動，而是經(jīng)濟(jì)核心動能的環(huán)比變化，就本輪經(jīng)濟(jì)而言主要是：出口和制造業(yè)投資，這兩項(xiàng)指標(biāo)環(huán)比持續(xù)強(qiáng)勢。

中泰策略分析師王仕進(jìn)認(rèn)為，宏觀數(shù)據(jù)由于存在滯后性，市場一般會套用金融周期領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律來判斷經(jīng)濟(jì)走勢，從這個(gè)角度看，二季度經(jīng)濟(jì)增速見頂?shù)母怕瘦^高，而去年底信貸政策回歸中性的政策定調(diào)后，廣義社融增速逐步下行已經(jīng)是市場一致預(yù)期，相對于預(yù)測未來，理解現(xiàn)狀與關(guān)注邊際對投資的指引性可能更強(qiáng)。

從近期披露的數(shù)據(jù)來看，摩根大通全球制造業(yè)PMI創(chuàng)近10年最高水平，顯示全球需求改善的預(yù)期仍然在強(qiáng)化，而國內(nèi)中觀數(shù)據(jù)如發(fā)電量、能源表觀消費(fèi)量與歷史同期相比都處在較強(qiáng)的水平，另一方面，壓制3月全球市場的流動性因素也在逐漸緩和，美元與美債利率上行斜率放緩，所以，當(dāng)前市場處在流動性與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)的階段，宏觀環(huán)境有利于市場企穩(wěn)反彈。

李迅雷認(rèn)為，近期美股的道指和標(biāo)普指數(shù)都創(chuàng)出歷史新高，盡管通脹和長債利率都在回升，但投資者的信心更多來自美國的積極財(cái)政政策和寬松的貨幣政策。在這樣的背景下，A股的底部也自然抬高了。周期股得益于低估值和經(jīng)濟(jì)景氣度的回升，而前期“抱團(tuán)股”出現(xiàn)了大幅調(diào)整，似乎繼續(xù)深度回落的動力不足。通脹預(yù)期和美國國債收益率提高看來只是前期股市下跌的一個(gè)錯(cuò)誤理由。但是，繼續(xù)牛市的理由同樣不充分，估計(jì)今年還是一輪上下震蕩的行情。

關(guān)于二季度A股市場的投資策略

中泰首席策略陳龍認(rèn)為，市場在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策收緊之間預(yù)期平衡，二季度全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將超預(yù)期。尤其是支撐本輪中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)的兩大動能，出口與制造業(yè)二季度環(huán)比依然有望維持強(qiáng)勢。

雖然廣義流動性邊際從緊，但狹義流動性維持寬松。宏觀流動性最寬松的階段已經(jīng)過去，銀行間市場在信用危機(jī)化解后也逐步回歸中性。盡管如此，與往年不同的是在出口持續(xù)高增長背后外匯占款有望攜手央行主動投放成為支撐我國流動性穩(wěn)定的重要力量。此外，根據(jù)我們的估算近期通脹雖有回升跡象，但央行因此上調(diào)政策利率的可能性較低，全年通脹壓力有限。

信用債集中到期使得短期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生概率增強(qiáng)，然而剛性兌付打破有利于債市定價(jià)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，無風(fēng)險(xiǎn)利率回歸將加速，10Y國債收益率也有望短期進(jìn)入高位盤整階段。故風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)中略降。全球再通脹和政策邊際從緊、信用債違約風(fēng)險(xiǎn)暴露等因素成為壓制二季度風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的關(guān)鍵。

中泰金融工程首席唐軍認(rèn)為，二季度將延續(xù)疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的投資邏輯。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，從中泰時(shí)鐘的指標(biāo)跟蹤來看，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、通脹和政策（貨幣、財(cái)政）三個(gè)維度的指標(biāo)都變化不大，維持之前的觀點(diǎn)。我們構(gòu)建的衡量資金空轉(zhuǎn)的指標(biāo)（銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度與社融增速的差）明顯回升，從歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，短期利好利率債。

二季度資本市場將繼續(xù)交易疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯。自新冠疫苗開始接種以來，原油等大宗商品表現(xiàn)強(qiáng)勁、美債利率明顯抬升、股市順周期行業(yè)估值修復(fù)明顯，都反映了疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。盡管近期海外每日新增病例數(shù)又有所增加，有擔(dān)心海外疫情第四波的聲音出現(xiàn)，但我們認(rèn)為二季度市場繼續(xù)交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯的概率較大。

歐美部分地區(qū)每日新增病例增加，但很可能不會引起更嚴(yán)的封鎖防疫措施。在2月4日發(fā)布的《全球防疫曙光已現(xiàn)——?dú)W美經(jīng)濟(jì)重啟或早于預(yù)期》的文章中，分析了歐美政府過去幾輪采取嚴(yán)格封鎖措施的時(shí)間點(diǎn)，得到結(jié)論：“歐美國家采取封鎖措施的強(qiáng)度取決于醫(yī)療系統(tǒng)的壓力，在老年人等重點(diǎn)人群接種疫苗后，重癥率和死亡率會明顯下降，即使新增確診人數(shù)上升，醫(yī)療系統(tǒng)的壓力也會緩解，封鎖措施可能提前解除?！笔聦?shí)上，歐美部分地區(qū)這一波新增病例人數(shù)上升的同時(shí)，新增死亡人數(shù)并沒有上升，甚至在繼續(xù)下降。可見部分重點(diǎn)人群接種疫苗后，醫(yī)療系統(tǒng)的壓力在下降，歐美政府再次加碼防疫措施的可能性較小。

繼續(xù)交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯下，低估值、高股息率的周期龍頭估值修復(fù)的確定性較高，而符合低估值、高股息率、傳統(tǒng)周期行業(yè)占比高的特點(diǎn)的B股、H股具有較高配置價(jià)值。事實(shí)上，中證紅利指數(shù)、恒生H股指數(shù)、國證B股指數(shù)在過去一個(gè)月里相對滬深300指數(shù)的超額漲幅分別為8%、4%和6%。

權(quán)益資產(chǎn)配置的重心在哪里？

中泰金融工程部分析師張晗從盈利、估值、市場情緒、價(jià)格動量四個(gè)維度構(gòu)建的行業(yè)配置模型顯示，當(dāng)前推薦的行業(yè)是：煤炭、鋼鐵、銀行、交運(yùn)、電子。

盈利視角：根據(jù)中泰金工構(gòu)建的行業(yè)景氣度跟蹤指標(biāo)體系，在本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中盈利改善最明顯的周期中上游行業(yè)，消費(fèi)板塊次之，而TMT板塊的盈利增速全年呈現(xiàn)下行態(tài)勢。

估值角度：春節(jié)后公募基金發(fā)行規(guī)模萎縮，而北上資金的流入持續(xù)性較差，市場缺乏增量資金。從盤面來看，市場成交額中樞逐步縮量至7000億，熱點(diǎn)之間的蹺蹺板效應(yīng)明顯。此種環(huán)境下高估值板塊承壓更大。

動量角度：盡管市場短期風(fēng)格變化較快，但是周期行業(yè)的動量排名仍然相對靠前，從統(tǒng)計(jì)上來講仍具有概率優(yōu)勢。

市場情緒：根據(jù)中泰金工計(jì)算的行業(yè)籌碼浮盈率指標(biāo)，當(dāng)前尚無情緒過熱行業(yè)出現(xiàn)，周期行業(yè)籌碼浮盈率溫和上升，代表市場賺錢效應(yīng)轉(zhuǎn)好，有利于股價(jià)的持續(xù)性。

陳龍認(rèn)為，二季度權(quán)益市場整體維持穩(wěn)中向上的判斷不變，緊緊圍繞分子端業(yè)績超預(yù)期的板塊進(jìn)行配置。根據(jù)我們對2020年~2021年不同行業(yè)業(yè)績的估算，多數(shù)行業(yè)利潤延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。從利潤改善的持續(xù)性來看，中游制造板塊，尤其是高端制造領(lǐng)域業(yè)績依舊表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。從利潤改善的幅度來看，與大宗商品上漲關(guān)系密切的石油化工，去年疫情受損的休閑服務(wù)，交通運(yùn)輸業(yè)績有望呈現(xiàn)加速回暖。

在行業(yè)配置方面，堅(jiān)守制造強(qiáng)國思路（新能源產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、科技和高端裝備制造），原油產(chǎn)業(yè)鏈（煤化工、大煉化、油服），困境反轉(zhuǎn)疫情修復(fù)的服務(wù)性消費(fèi)（航空、免稅、旅游）。主題投資方面，重點(diǎn)關(guān)注十四五規(guī)劃及2035年遠(yuǎn)景綱要(碳中和條件下的主題投資機(jī)會)。

王仕進(jìn)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+流動性回歸中性的宏觀組合下，股票配置應(yīng)該從賽道學(xué)回歸PB-ROE視角，更加注重盈利與估值的匹配度。市場層面，指數(shù)權(quán)重的扭曲經(jīng)歷了第一輪修正，一方面，絕大多數(shù)股票估值已經(jīng)在歷史中樞以下，部分新經(jīng)濟(jì)龍頭的配置價(jià)值已經(jīng)凸顯；另一方面，傳統(tǒng)藍(lán)籌的位置強(qiáng)化了指數(shù)韌性，這也是我們認(rèn)為3月指數(shù)調(diào)整空間不會大的主要原因，目前這一點(diǎn)依然成立。

從中期配置的角度，貨幣信用周期在往寬貨幣緊信用階段演繹，有利于類債券資產(chǎn)的表現(xiàn)，高股息、現(xiàn)金流應(yīng)該賦予更高的權(quán)重，行業(yè)配置上建議關(guān)注兩端，一類是行業(yè)收入增速持續(xù)跑贏名義GDP增速的，一類是去年受疫情沖擊較大的。短期而言，4月行情建議優(yōu)先關(guān)注優(yōu)質(zhì)抱團(tuán)股的超跌反彈機(jī)會。

李迅雷認(rèn)為，股市長期服從形式邏輯，短期服從辯證邏輯。中證紅利指數(shù)、恒生H股指數(shù)、國證B股指數(shù)在過去一個(gè)月里相對滬深300指數(shù)的超額漲幅分別為8%、4%和6%，說明中泰去年四季度開始推薦港股和低估值板塊的辯證邏輯還是得到了印證。A-H股的溢價(jià)指數(shù)在過去半年里已經(jīng)顯著回落。至于長期服從形式邏輯，即服從存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)下的分化趨勢：區(qū)域經(jīng)濟(jì)和居民收入、行業(yè)和公司等強(qiáng)者恒強(qiáng)、此消彼長和優(yōu)勝劣汰，從這個(gè)維度看，機(jī)構(gòu)投資者還會繼續(xù)對藍(lán)籌股抱團(tuán)下去。