萬(wàn)科年報(bào)出來(lái)后，年利潤(rùn)415億，增長(zhǎng)率6.8%，很多人表示沒(méi)達(dá)預(yù)期，我不知道他們的預(yù)期是多少，是10%，20%？

在大眾眼里，萬(wàn)科是一個(gè)處于夕陽(yáng)行業(yè)的公司，地產(chǎn)行業(yè)以后要走下坡路，公司沒(méi)有前景，隨便去雪球看一看，都是各種悲觀論點(diǎn)。但是談到業(yè)績(jī)，大家對(duì)其增長(zhǎng)預(yù)期卻又這么高？一邊覺(jué)得公司沒(méi)有前景，一邊又要求公司高速增長(zhǎng)，你說(shuō)矛盾不？

有這種矛盾的心理很符合人性。因?yàn)槿f(wàn)科估值很低，為什么估值很低呢？肯定要找原因來(lái)解釋這種現(xiàn)象，但是也找不出什么有力的證明，那最好的解釋就是沒(méi)有前景，因?yàn)榍熬斑@東西是以后的事情，以后的事情你怎么說(shuō)都可以。而過(guò)去和現(xiàn)在的事情就不能隨便說(shuō)，因?yàn)槭聦?shí)擺在那里，比如你說(shuō)業(yè)績(jī)不行了，那過(guò)去和現(xiàn)在的業(yè)績(jī)一直很好，顯然無(wú)法說(shuō)服自己。你看2012年那幾年茅臺(tái)估值很低，大家的解釋理由也是年輕人不喝白酒了，反腐高壓，公司以后沒(méi)有增長(zhǎng)前景了這些理由。

在舉一個(gè)反例，一個(gè)公司如果估值很高，哪怕業(yè)績(jī)管理等等都不行，大家肯定會(huì)找一個(gè)理由來(lái)解釋其為什么估值高，最好的理由是什么？就是未來(lái)很有前景，符合未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，或者新技術(shù)，新模式等等，總之就是未來(lái)增長(zhǎng)潛力特別大，哪怕今年業(yè)績(jī)是負(fù)增長(zhǎng)甚至虧損。

那為什么覺(jué)得萬(wàn)科沒(méi)有前景的同時(shí)，又對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期那么高呢？因?yàn)槿f(wàn)科過(guò)去業(yè)績(jī)一直很優(yōu)秀，一直在增長(zhǎng)，絕大部分年份增長(zhǎng)還很高，只有偶爾年份增長(zhǎng)不高。既然你以前一直都這么優(yōu)秀，一直都增長(zhǎng)很好，按照思維慣性，如果業(yè)績(jī)一旦增速低了，那就不符合預(yù)期了。

所以大眾心理看似矛盾，實(shí)際上符合人性。因?yàn)槿俗钌瞄L(zhǎng)的是說(shuō)服自己，找到邏輯自洽。哪怕是錯(cuò)的，也總能找出自己是對(duì)的的理由。

很多人叫我點(diǎn)評(píng)萬(wàn)科年報(bào)，而我現(xiàn)在還沒(méi)去看年報(bào)，茅臺(tái)的年報(bào)出來(lái)了，我也沒(méi)去看。在我心里，這兩個(gè)公司的年報(bào)我沒(méi)什么興趣。茅臺(tái)多放點(diǎn)量，業(yè)績(jī)就高速增長(zhǎng)了，萬(wàn)科多結(jié)算一些已售未結(jié)算資源，業(yè)績(jī)也可以高速增長(zhǎng)，都沒(méi)什么意義。萬(wàn)科管理層說(shuō)今年利潤(rùn)要做到500億，這不是什么業(yè)績(jī)沖刺的豪言壯語(yǔ)，只要他們想做，做到600億都可以。關(guān)鍵是你短期業(yè)績(jī)放量高速增長(zhǎng)之后，以后還有沒(méi)有后勁，就是支持公司長(zhǎng)期發(fā)展的邏輯，這個(gè)是我關(guān)注的東西，我們投資不是短期，而是長(zhǎng)期。

我一開始進(jìn)入股市，喜歡研究短線，技術(shù)指標(biāo)，分析各種消息面，每天很辛勤的研究，還虧損累累。后來(lái)我開始研究財(cái)務(wù)，看了很多年的年報(bào)，每年看幾百份，做的筆記都有一米多高，也很辛苦，但對(duì)企業(yè)的理解開始有了一些思路。這幾年我財(cái)務(wù)也看的少了，每年可能會(huì)看20-30份年報(bào)，偶爾有興趣的公司上市了，看看招股書。我看年報(bào)不一定是看自己投資的公司，我投資的公司我都理解的比較深，只是隨便看看，有時(shí)沒(méi)看。我長(zhǎng)期跟蹤的公司，我反而會(huì)仔細(xì)的看，加深對(duì)公司的了解。

越到后來(lái)，我發(fā)現(xiàn)年報(bào)的作用沒(méi)那么大，年報(bào)只是理解企業(yè)的一個(gè)小方面，我即使看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也不是關(guān)注數(shù)據(jù)本身，而是分析其競(jìng)爭(zhēng)力。從應(yīng)收款，毛利率，現(xiàn)金流，負(fù)債和凈資產(chǎn)回報(bào)率等，可以分析出公司的盈利能力，公司管理能力，甚至能感受到企業(yè)文化，比如萬(wàn)科的會(huì)計(jì)處理一向很保守，這可以看出公司的做事風(fēng)格。以前我經(jīng)常從福耀玻璃的年報(bào)來(lái)分析福耀是如何把成本控制做到極致的，而這種風(fēng)格具有穩(wěn)定性，萬(wàn)科的會(huì)計(jì)保守風(fēng)格持續(xù)了很多年，因?yàn)槠髽I(yè)的管理風(fēng)格和文化一直很穩(wěn)定。

如果你常年看一個(gè)公司的年報(bào)，比如福耀，假設(shè)你發(fā)現(xiàn)費(fèi)用成本的控制開始松散了，就能感受到其公司效率和治理開始下滑了，某一年也說(shuō)明不了問(wèn)題，而是多年有這個(gè)趨勢(shì)。年報(bào)能看出一些東西，但也只是提供一個(gè)證明，我們還要從其他方面去搜集證明，來(lái)多方論證你對(duì)其管理下滑的判斷。當(dāng)你真正理解了一個(gè)公司的商業(yè)模式和管理及文化，你對(duì)年報(bào)興趣就不會(huì)很大，即使去看數(shù)據(jù)，也是去找到證據(jù)來(lái)加深你對(duì)公司的理解度。當(dāng)你對(duì)公司有自己的理解，相信自己的判斷，你看好公司未來(lái)的前景，你就不會(huì)在乎短期的數(shù)據(jù)。關(guān)鍵是你對(duì)公司長(zhǎng)期能保持競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)能賺更多的錢，這個(gè)背后的邏輯理解有多深。

這些邏輯，靠的是你對(duì)商業(yè)本質(zhì)的理解，企業(yè)文化的理解，對(duì)人性的理解，有時(shí)候是對(duì)消費(fèi)者心理的琢磨，比如消費(fèi)品牌?，F(xiàn)在，我更多的是去思考這些東西，這些東西需要常年累月的琢磨，但并不需要你每天花很多時(shí)間。投資本來(lái)就是一個(gè)持續(xù)一生的事情，我們并不需要用力過(guò)猛，你的思維就和財(cái)富一樣，慢慢變富就行。我現(xiàn)在花在投資上的時(shí)間很少，股市波動(dòng)和市場(chǎng)消息基本沒(méi)怎么看。越是本質(zhì)的東西，越是簡(jiǎn)單，越簡(jiǎn)單你越輕松。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也是理解本質(zhì)的一個(gè)方面，數(shù)據(jù)本身所代表的意義并不大。

實(shí)際上地產(chǎn)行業(yè)按當(dāng)年業(yè)績(jī)來(lái)估值，相對(duì)于其他行業(yè)有些不公平，因?yàn)榈禺a(chǎn)業(yè)績(jī)結(jié)算是2-3年前的業(yè)績(jī)。比如萬(wàn)科去年利潤(rùn)415億，實(shí)際上公司3年前就賺415億了，今年真正賺的錢（已經(jīng)到公司手里了）遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)，只是今年賺的錢又要幾年之后才結(jié)算。如果按當(dāng)年利潤(rùn)來(lái)估值（其他行業(yè)都是按當(dāng)年利潤(rùn)估值），萬(wàn)科的估值會(huì)更低。這就好像有人問(wèn)你今年賺多少錢，你說(shuō)今年賺100萬(wàn)，實(shí)際上100萬(wàn)只是你3年前的收入水平，今年你實(shí)際賺了150萬(wàn)。

而市場(chǎng)上有些公司為了把業(yè)績(jī)做的好看點(diǎn)，其目的可能是提高估值，拉高出貨，市值管理等等，會(huì)用各種財(cái)務(wù)手法虛增利潤(rùn)，或者透支未來(lái)的利潤(rùn)。就好像有人問(wèn)你一年賺多少錢，你說(shuō)你賺了200萬(wàn)，實(shí)際上你只賺150萬(wàn)。你看同樣是賺150萬(wàn)，有人說(shuō)自己賺100萬(wàn)，有人說(shuō)自己賺200萬(wàn)。同樣在財(cái)務(wù)上也是如此，兩個(gè)公司，年真實(shí)盈利能力差不多，可能體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上的利潤(rùn)差距甚遠(yuǎn)。

一個(gè)人說(shuō)自己一年賺150萬(wàn)，你要根據(jù)其真實(shí)能力，以及其個(gè)性是低調(diào)，高調(diào)等等來(lái)判斷他的真實(shí)狀況。同樣一個(gè)公司，你要理解其商業(yè)模式，企業(yè)文化，財(cái)務(wù)處理方式，行業(yè)特點(diǎn)等等來(lái)判斷其財(cái)務(wù)報(bào)表上的利潤(rùn)含金量有幾成。只看一個(gè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，而不理解這個(gè)公司，就好像你只聽別人說(shuō)的一句話，而對(duì)這個(gè)人并不了解，是一樣的不可靠。財(cái)務(wù)只是我們?nèi)ダ斫馄髽I(yè)的一個(gè)點(diǎn)，而不是最終結(jié)果。就像你去理解一個(gè)人，聽他說(shuō)話只是一個(gè)方面，但是這個(gè)方面充滿欺騙性，我們要去看他所作所為，甚至要多年的相處和觀察才能看明白一個(gè)人。同樣理解一個(gè)企業(yè)也絕非一夕之功。

有些人可能會(huì)說(shuō)好的企業(yè)一眼就能看出來(lái)，比如巴菲特投資一個(gè)企業(yè)5分鐘就能做決定。但這絕對(duì)要建立在多年的積累之上，沒(méi)有對(duì)商業(yè)邏輯和企業(yè)的深入研究，耐心持久的觀察，最終形成自己的判斷系統(tǒng)，你絕對(duì)不可能短時(shí)間看出來(lái)。你看出來(lái)是個(gè)好企業(yè)，你能拿住嗎？可能股價(jià)下跌你就懷疑了，說(shuō)到底還是認(rèn)知不夠。

歷史上那些高明的領(lǐng)袖，一眼就能看出來(lái)一個(gè)人有沒(méi)有大才，能否堪當(dāng)重任。他有這種識(shí)人能力肯定是經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)時(shí)間對(duì)各種人的觀察，揣摩，經(jīng)歷了世事人情的磨練，以及自己過(guò)往用人的經(jīng)驗(yàn)得出的判斷。當(dāng)他真正理解了這個(gè)人有大的才能，往往用人不疑，疑人不用。哪怕眾人反對(duì)，哪怕各種小人背后離間，他照樣用這個(gè)人沖鋒陷陣，而不會(huì)中途變卦。如果領(lǐng)袖用一個(gè)人領(lǐng)兵打仗，打了一個(gè)小敗仗就覺(jué)得這個(gè)人不行，或者有人背后說(shuō)幾句壞話就開始不相信，軍令變來(lái)變?nèi)?，那只能說(shuō)明領(lǐng)袖看人有問(wèn)題，不太理解這個(gè)人，也不太相信自己的判斷。就像你投資一個(gè)公司，股價(jià)一下跌，或者看了幾個(gè)利空消息，就馬上動(dòng)搖了，那說(shuō)明你對(duì)這個(gè)公司理解不到位，你自己的投資體系也并不完善。

看三國(guó)我很喜歡孫權(quán)。孫權(quán)這種領(lǐng)袖相對(duì)于曹操和劉備存在感不強(qiáng)，因?yàn)椴懿俸蛣淇偸怯H歷親為，沖鋒在前，在舞臺(tái)的中心。而孫權(quán)自己不怎么出場(chǎng)，他手下的周瑜，魯肅，陸遜等都比他人氣高，因?yàn)檫@些人在臺(tái)前，而他在幕后，但他很會(huì)用人。你看他用陸遜，當(dāng)時(shí)陸遜只是一個(gè)年輕小伙子，所有人都不服，他就大膽啟用。陸遜對(duì)劉備連續(xù)打敗仗，下面的將領(lǐng)怨聲載道，紛紛上書孫權(quán)把陸遜換掉。孫權(quán)不但不換人，還當(dāng)眾把所有上述的折子（好幾箱）都燒掉，并極力維護(hù)陸遜。孫權(quán)說(shuō)自己不懂兵，但懂人，這是實(shí)話。陸遜在連續(xù)打了N次敗仗之后（實(shí)際上是麻痹劉備），最后火燒連營(yíng)700里，一舉削弱了蜀國(guó)的國(guó)力，把劉皇叔都搞掛了。

孫權(quán)這操作相當(dāng)于什么概念？相當(dāng)于你買一只剛創(chuàng)立不久的公司股票（陸遜年輕，并沒(méi)有功績(jī)和經(jīng)驗(yàn)），連續(xù)下跌（連打敗仗），腰斬到地板了，市場(chǎng)上全是鋪天蓋地的利空消息（上書的折子好幾箱），你老婆和所有親人都給你巨大壓力（吳國(guó)所有高層一致反對(duì)），你依然堅(jiān)定持有。最后你收獲了百倍千倍的投資回報(bào)率。你要說(shuō)孫權(quán)只有一次這樣的操作，那可能是運(yùn)氣，但是孫權(quán)每一次用人都用對(duì)了，吳國(guó)的每一任大都督都是棟梁之材，孫權(quán)都能用好，而且能控制，當(dāng)我不想用你的時(shí)候，我隨時(shí)可以弄死你，這是何等的掌控力。孫權(quán)還善于經(jīng)營(yíng)江東本土各大家族勢(shì)力的關(guān)系，做到平衡，融合，江東上下都對(duì)孫家有歸屬感。而劉家（更多的是諸葛亮在經(jīng)營(yíng)），巴蜀上下對(duì)其歸屬感沒(méi)那么強(qiáng)，總感覺(jué)他是外來(lái)勢(shì)力，不是一家人。

孫權(quán)好像啥都沒(méi)干，相對(duì)于曹操的南征北戰(zhàn)和劉備的顛沛流離，他一輩子舒服太多，出身富貴，少年即位，久居深宮，卻能掌控大局，最后還健康長(zhǎng)壽，這人有意思。

這世上每個(gè)人成功都有其獨(dú)特的模式。沒(méi)什么能力智慧，那就只能加倍的吃苦耐勞，才能多賺一點(diǎn)。有能力智慧就帶領(lǐng)一幫人打天下，創(chuàng)立自己的事業(yè)。你又想輕松，又想賺錢，你就得具有眼光，看準(zhǔn)一個(gè)東西，要么是人，要么是事，對(duì)其有深刻的認(rèn)知，然后押上籌碼，喝喝茶，坐順風(fēng)車即可?？此坪?jiǎn)單，其實(shí)不簡(jiǎn)單，能做到的人極少。

比如巴菲特，用簡(jiǎn)單的不能再簡(jiǎn)單，卻又是最本質(zhì)的投資理念去踐行。操控著龐大的金融帝國(guó)，總部卻只有20幾個(gè)人。世界級(jí)的富豪，卻遠(yuǎn)離都市，終生定居家鄉(xiāng)奧馬哈這樣的小城鎮(zhèn)。旗下眾多大型實(shí)業(yè)，每一個(gè)實(shí)業(yè)都有能力和人品超一流的經(jīng)理人幫他管理，他只需要在背后鼓掌，每天跳著踢踏舞去上班即可。即能押對(duì)事，也能用對(duì)人，才能把自己解脫出來(lái)，而且能扶搖直上。

對(duì)于這種境界，我不敢奢望，但也愿終生追求，哪怕一點(diǎn)點(diǎn)皮毛，也足夠我這樣的普通人受用一生。我的目的并不是馬上賺很多錢，而是永遠(yuǎn)不會(huì)被錢所困。你現(xiàn)在有錢，不代表永遠(yuǎn)有錢，我見過(guò)太多的老板沒(méi)有安全感，因?yàn)椴恢雷约旱墓灸芨愣嗑?，以后不行了怎么辦？我身邊很多人比我有錢，但是每天焦頭爛額，相對(duì)來(lái)說(shuō)，我每天基本無(wú)所事事。我們追求的不是馬上就有很多錢，而是有一套行之有效的方法，讓你永遠(yuǎn)有錢，而且越來(lái)越富有，水大不大無(wú)所謂，關(guān)鍵能夠長(zhǎng)流。這樣才能永遠(yuǎn)不會(huì)焦慮，才能真正解脫出來(lái)，一輩子悠哉悠哉的去做自己喜歡的事情。