01 “碳達(dá)峰”激勵(lì)冶煉廠清潔生產(chǎn) 供給側(cè)面臨嶄新挑戰(zhàn)

1.1 銅冶煉企業(yè)碳排放核算

有色金屬冶煉是從礦物原料或二次資源中分離出伴生元素從而提取高純度金屬的過(guò)程。在大多數(shù)金屬冶煉過(guò)程中，焦炭、煤等能源和電力必不可少。然而，焦炭等能源作為冶金原材料所進(jìn)行的化學(xué)反應(yīng)、煤等燃料的燃燒和火力發(fā)電的過(guò)程等，都會(huì)產(chǎn)生大量的二氧化碳，因此有色金屬冶煉行業(yè)總體來(lái)說(shuō)是一個(gè)高碳排放的行業(yè)。

2015年7月，國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳對(duì)外發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于印發(fā)第三批10個(gè)行業(yè)企業(yè)溫室氣體核算方法與報(bào)告指南（試行）的通知》，《其他有色金屬冶煉和壓延加工企業(yè)溫室氣體核算方法與報(bào)告指南》（以下簡(jiǎn)稱《指南》）出爐，其中涉及的溫室氣體只包含二氧化碳和甲烷，但是排放源涵蓋了化石燃料燃燒排放、過(guò)程排放，廢水厭氧處理排放和凈購(gòu)入使用電力、熱力等多個(gè)類別，該指南對(duì)有色企業(yè)溫室氣體排放核算邊界、核算方法和數(shù)據(jù)質(zhì)量管理要求等做出了詳細(xì)說(shuō)明。值得關(guān)注的是，制酸工序所生產(chǎn)的硫酸屬于無(wú)機(jī)酸類，其碳排放依據(jù)《中國(guó)化工生產(chǎn)企業(yè)溫室氣體排放核算方法與報(bào)告指南（試行）》進(jìn)行計(jì)算，因此制取硫酸時(shí)消耗的大量電力不計(jì)入金屬冶煉部分，但是應(yīng)計(jì)入冶煉企業(yè)溫室氣體排放總量之中。

圖1：銅冶煉企業(yè)溫室氣體核算邊界

資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委，國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)以火法冶金為主，銅精礦經(jīng)閃速/熔池熔煉-轉(zhuǎn)爐吹煉-陽(yáng)極爐精煉-電解精煉過(guò)程最終產(chǎn)出陰極銅?？v觀整個(gè)銅冶煉系統(tǒng)，熔煉、貧化電爐處理爐渣、吹煉、電收塵、陽(yáng)極板澆鑄、電解等工序均需要消耗電量或燃料。另外，陽(yáng)極爐精煉工序中，焦粉、重油、天然氣、甲烷或液氨等能源作為原材料被消耗，因此每個(gè)生產(chǎn)階段都會(huì)帶來(lái)一定的碳排放。根據(jù)《指南》，化驗(yàn)、機(jī)修、庫(kù)房和運(yùn)輸?shù)容o助生產(chǎn)系統(tǒng)所產(chǎn)生的溫室氣體排放也處在企業(yè)核算范圍之內(nèi)。

《指南》的發(fā)布為我們估算銅冶煉過(guò)程碳排放量提供了思路和方法。首先，我們根據(jù)不同機(jī)構(gòu)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)從全球到國(guó)內(nèi)銅冶煉層層推算；然后，再拆分銅冶煉的主要碳排放來(lái)源，對(duì)能源消耗與電力消費(fèi)兩部分的碳排放量進(jìn)行粗略估計(jì)。

將目光投放到全球有色金屬行業(yè)，根據(jù)世界資源研究所（WRI），2016年全球溫室氣體排放量為956.6億噸，其中鋁、銅、鉛、鎳、錫、鈦、鋅以及黃銅等合金冶煉行業(yè)的溫室氣體排放量占比僅為0.7%，即2016年有色金屬冶煉及加工行業(yè)產(chǎn)生約6.7億噸溫室氣體。

再聚焦到我國(guó)，世界投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)庫(kù)（WIOD）數(shù)據(jù)顯示，2009年我國(guó)二氧化碳排放量為66.96億噸，而我國(guó)在全球有色金屬行業(yè)中占據(jù)重要地位，產(chǎn)能集中度高，所以基本金屬和金屬制品生產(chǎn)所排放的二氧化碳量達(dá)到了6.28億噸之高，在碳排放總量中所占比例為9.38%，這一數(shù)值遠(yuǎn)高于全球水平。

深入到國(guó)內(nèi)銅冶煉行業(yè)，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的2009年我國(guó)有色金屬工業(yè)能源消耗產(chǎn)生的碳排放中，銅冶煉占1.6%。結(jié)合上述數(shù)據(jù)推算，2009年銅冶煉碳排放在全國(guó)碳排放中占比不超過(guò)0.2%。

圖2：全球有色行業(yè)排放的溫室氣體占總量的0.7%

資料來(lái)源：WRI，國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

圖3：我國(guó)金屬冶煉及加工CO2排放量占比9.38%

資料來(lái)源：WIOD，國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

根據(jù)中國(guó)碳排放交易網(wǎng)，每生產(chǎn)1噸電解銅需要消耗約1噸標(biāo)準(zhǔn)煤，由于不同能源的標(biāo)煤折算系數(shù)和碳排放因子各不相同，故以1噸標(biāo)準(zhǔn)煤排放2.6噸二氧化碳進(jìn)行粗略估算，1噸電解銅生產(chǎn)過(guò)程中由能源消耗帶來(lái)的碳排放約為2.6噸。不同生產(chǎn)企業(yè)噸銅耗電量在1200-1500千瓦時(shí)范圍內(nèi)波動(dòng)，《指南》中規(guī)定，企業(yè)電力消費(fèi)所產(chǎn)生的碳排放按凈購(gòu)入電力乘以區(qū)域電網(wǎng)年平均供電排放因子計(jì)算，取排放因子為0.8953千克/千瓦時(shí)，生產(chǎn)1噸電解銅由電力消費(fèi)帶來(lái)的碳排放至少有1.1噸。以上兩項(xiàng)加總，得到噸銅冶煉碳排放超過(guò)3.7噸。

表1：2019年度減排項(xiàng)目中國(guó)區(qū)域電網(wǎng)基準(zhǔn)線排放因子平均值為0.8953tCO2/MWh

資料來(lái)源：國(guó)家氣候戰(zhàn)略中心，國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

2019年，精煉銅產(chǎn)量為942.24萬(wàn)噸，至少帶來(lái)碳排放3486.29萬(wàn)噸，在全國(guó)二氧化碳排放量中占比約為0.35%（2019年全國(guó)二氧化碳排放量為98.26億噸）。銅冶煉企業(yè)雖然碳排放量相對(duì)較小，但仍身處于貼有“高耗能”標(biāo)簽的有色金屬產(chǎn)業(yè)中，同樣面臨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)量調(diào)整的挑戰(zhàn)。

1.2 驅(qū)動(dòng)質(zhì)的提升，產(chǎn)業(yè)升級(jí)成為關(guān)鍵

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議瞄準(zhǔn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)，銅冶煉行業(yè)也應(yīng)緊跟步伐，強(qiáng)化企業(yè)社會(huì)責(zé)任，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)全行業(yè)低碳排高質(zhì)量發(fā)展。

在銅冶煉行業(yè)發(fā)展的歷史之路上，污染嚴(yán)重的鼓風(fēng)爐、反射爐和電爐工藝的全面淘汰是一座重要的里程碑。而國(guó)內(nèi)自主研發(fā)創(chuàng)新的氧氣底吹熔煉、側(cè)吹熔煉和引進(jìn)的閃速熔煉、諾蘭達(dá)法、艾薩法和奧斯麥特法等先進(jìn)熔煉技術(shù)，傳質(zhì)傳熱效率高，減少了生產(chǎn)過(guò)程中二氧化碳的排放，推動(dòng)銅冶煉行業(yè)在節(jié)能減排路上邁出一大步。在如今“碳達(dá)峰、碳中和”政策的指引下，企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化閃速熔煉、熔池熔煉和氧氣運(yùn)用的冶金過(guò)程，降低熔煉系統(tǒng)中轉(zhuǎn)爐用電、陽(yáng)極爐重油和天然氣消耗量，激發(fā)余熱回收方面的潛力，同時(shí)倡導(dǎo)風(fēng)機(jī)和水泵變頻節(jié)能?？傮w來(lái)說(shuō)，爭(zhēng)取資源更高效利用將成為冶煉企業(yè)打贏減排攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要手段。

面臨嚴(yán)格的碳約束，銅冶煉企業(yè)或?qū)⒔?jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級(jí)和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的陣痛，但是企業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)調(diào)整的靈活性，使得煉廠在技術(shù)革新期間難以出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)，因此工藝的小幅改進(jìn)對(duì)電解銅供應(yīng)的影響較小，所以“碳達(dá)峰、碳中和”對(duì)銅冶煉產(chǎn)能的削減力度輕微。

1.3 擾動(dòng)量的調(diào)整，產(chǎn)量縮減幅度幾何？

“碳達(dá)峰、碳中和”工作部署對(duì)產(chǎn)量的影響具體體現(xiàn)在電力價(jià)格、碳排放額度和環(huán)保政策三方面。

其一，銅冶煉產(chǎn)量是否受限與電力價(jià)格的漲跌幅度相關(guān)，電價(jià)的大幅變動(dòng)對(duì)成本和產(chǎn)量影響程度深，但電價(jià)的小步調(diào)整對(duì)供應(yīng)的干擾微弱。

“碳達(dá)峰、碳中和”的加速發(fā)酵，促進(jìn)各地管控措施加碼，電價(jià)的調(diào)整將會(huì)對(duì)企業(yè)成本產(chǎn)生一定的影響。不同企業(yè)對(duì)差別化電價(jià)或階梯式電價(jià)政策的執(zhí)行成本各不相同，以噸銅耗電1200-1500千瓦時(shí)估算，0.02元/千瓦時(shí)電價(jià)變動(dòng)將會(huì)導(dǎo)致24-30元成本差異，但抬升幅度僅有0.7%，對(duì)產(chǎn)量并不構(gòu)成威脅。

2020年4季度以來(lái)各省和中央頒布的電價(jià)政策，未涉及到銅冶煉行業(yè)電力價(jià)格的提升。但內(nèi)蒙古、甘肅兩省對(duì)有色金屬行業(yè)中電解鋁和鋅冶煉實(shí)施差別化電價(jià)政策，其中限制類加價(jià)0.1元/千瓦時(shí)，淘汰類加價(jià)0.3元/千瓦時(shí)。若未來(lái)電價(jià)調(diào)整波及銅冶煉行業(yè)，采取同樣政策規(guī)定加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，則行業(yè)中限制類和淘汰類產(chǎn)能的成本承壓。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委頒布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，單系列10萬(wàn)噸/年規(guī)模以下粗銅冶煉項(xiàng)目（再生銅項(xiàng)目及氧化礦直接浸出項(xiàng)目除外）被列為限制類，鼓風(fēng)爐、電爐、反射爐煉銅工藝及設(shè)備被列為淘汰類，而該兩類產(chǎn)業(yè)已完全退出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因此，差別化電價(jià)政策目前無(wú)法改變銅冶煉的電力成本，產(chǎn)量同樣不受壓制。

表2：差別化電價(jià)政策施壓于高能耗行業(yè)限制類、淘汰類產(chǎn)業(yè)

資料來(lái)源：政府網(wǎng)站，國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

其二，產(chǎn)量上方空間與碳排放權(quán)額度及其交易價(jià)格亦有關(guān)聯(lián)，若碳排放權(quán)額度分配嚴(yán)格、交易價(jià)格高企，則產(chǎn)量將遭受巨大打擊，反之同樣成立。

2021年1月，生態(tài)環(huán)境部公布《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），自2021年2月1日開始施行，最終覆蓋發(fā)電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國(guó)內(nèi)民用航空等八個(gè)行業(yè)。《辦法》將年度溫室氣體排放量達(dá)到2.6萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量的企業(yè)納入重點(diǎn)排放單位，指出重點(diǎn)排放單位應(yīng)當(dāng)控制溫室氣體排放。除此之外，《辦法》還明確了碳排放權(quán)交易體系采用基準(zhǔn)線法進(jìn)行配額分配，即對(duì)單位產(chǎn)品的二氧化碳排放量進(jìn)行限制，根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)量及其對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)線進(jìn)行分配。

雖然有色金屬行業(yè)暫未進(jìn)入全國(guó)碳排放權(quán)交易體系，但是已經(jīng)有大冶有色金屬集團(tuán)控股有限公司和中鋁華中銅業(yè)有限公司等企業(yè)在試點(diǎn)地區(qū)參與碳排放權(quán)交易。

2011年10月，《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》下達(dá)至北京市、天津市、上海市、重慶市、廣東省、湖北省、深圳市發(fā)展改革委，標(biāo)志著碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的順利開展。在提供銅冶煉產(chǎn)能的湖北、廣東兩省中，湖北省將有色金屬行業(yè)納入了碳排放管理和交易范圍。

2020年8月，湖北省生態(tài)環(huán)境廳印發(fā)《湖北省2019年度碳排放權(quán)配額分配方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》），《方案》中規(guī)定，有色企業(yè)按歷史法進(jìn)行配額計(jì)算。以湖北省試點(diǎn)政策為例，企業(yè)碳排放額度配額在基準(zhǔn)年基礎(chǔ)上按0.9171的比例縮減，若預(yù)期實(shí)際排放量超出配額，企業(yè)可以選擇提前將生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)降8.29%或在市場(chǎng)中購(gòu)買配額。對(duì)于銅冶煉企業(yè)，提前排產(chǎn)收縮產(chǎn)量可行性不高，而碳排放權(quán)額度單價(jià)較低，結(jié)合前文計(jì)算得到的噸銅碳排放3.7噸，購(gòu)買配額后銅的成本增加約100元/噸，對(duì)生產(chǎn)的影響較小。

圖4：企業(yè)碳排放權(quán)額度分配計(jì)算——?dú)v史法

資料來(lái)源：湖北省生態(tài)環(huán)境廳，國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

其三，銅冶煉產(chǎn)量同時(shí)受環(huán)保政策的擾動(dòng)，環(huán)保管控和政策實(shí)施的力度決定減量。

銅冶煉產(chǎn)能分布不均，各區(qū)域能耗狀況不一，山東、內(nèi)蒙古等能耗大省預(yù)計(jì)將實(shí)行更為嚴(yán)格的管控措施，提高環(huán)保督察檢查標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，不同地區(qū)因重污染天氣發(fā)布的限產(chǎn)停產(chǎn)規(guī)定存在差異，因此各地區(qū)減量預(yù)期不同，可根據(jù)具體時(shí)間各省冶煉產(chǎn)能及政策力度來(lái)測(cè)算環(huán)保對(duì)供應(yīng)的邊際影響量。

圖5：銅冶煉產(chǎn)能分布不均，預(yù)計(jì)山東、內(nèi)蒙古等能耗大省環(huán)保政策更為嚴(yán)格，對(duì)銅產(chǎn)能邊際影響量更大

資料來(lái)源：我的有色網(wǎng)，國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

總體來(lái)說(shuō)，“碳達(dá)峰、碳中和”的目標(biāo)對(duì)銅供給側(cè)的量的影響相對(duì)較小，但對(duì)質(zhì)的提升驅(qū)動(dòng)較大。銅冶煉企業(yè)只有將節(jié)能提效、清潔生產(chǎn)作為提質(zhì)的首要目標(biāo)，才可以減少電解銅生產(chǎn)與國(guó)家減碳工作細(xì)則之間的博弈，從而維持量的穩(wěn)定輸出。

02 “碳中和”帶動(dòng)新能源快速發(fā)展 需求端迎來(lái)重大機(jī)遇

實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”的重要路徑是調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，需要“穩(wěn)步推進(jìn)水電發(fā)展，安全發(fā)展核電，加快光伏和風(fēng)電發(fā)展”。據(jù)此路徑，光伏和風(fēng)電將會(huì)得到迅速發(fā)展，成為清潔能源的主力軍。同時(shí)，實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”還需要提高終端消費(fèi)行業(yè)的電氣化率，推進(jìn)節(jié)能低碳技術(shù)的研發(fā)和推廣應(yīng)用，減少化石能源的消費(fèi)和二氧化碳的排放。從目前情況來(lái)看，新能源汽車將是助力減少化石能源消費(fèi)的重要推手之一。新能源汽車主要使用電能或者氫能獲取動(dòng)力，二氧化碳或者其他溫室氣體的直接排放為零，所以新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展能夠顯著降低碳排放。

2.1 光伏和風(fēng)電為清潔能源的主力軍

氣候雄心峰會(huì)，明確了風(fēng)電、太陽(yáng)能（以下也稱“光伏”）對(duì)“碳達(dá)峰、碳中和”的貢獻(xiàn)度。去年12月習(xí)主席在氣候雄心峰會(huì)上宣布中國(guó)氣候治理新舉措，提出了“到2030年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)12億千瓦以上”的目標(biāo)。同時(shí)，為完成2030年非化石能源占比目標(biāo)，國(guó)家能源局綜合司發(fā)布《關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，要求加快風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)，2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會(huì)用電量的比重達(dá)到11%左右，意味著2021年風(fēng)電和光伏發(fā)電比重同比將提升1.3個(gè)百分點(diǎn)左右。根據(jù)以上增長(zhǎng)速度推算，2025年風(fēng)電和光伏發(fā)電占用電總量的比重為6.5%，2030年提高至24%。測(cè)算結(jié)果顯示，2021年、2025年和2030年風(fēng)電和光伏發(fā)電量分別可以達(dá)到8649.14億千瓦時(shí)、14319.64億千瓦時(shí)和25476.92億千瓦時(shí)，年均增長(zhǎng)率分別為14.6%、13.4%、12.2%，增速?gòu)?qiáng)勁。

風(fēng)電和光伏快速發(fā)展，發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘繘_刺預(yù)期目標(biāo)。根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)估算，光伏平均有效日照時(shí)間約為4.5小時(shí)/天，風(fēng)電平均利用時(shí)間為5-6小時(shí)/天。同時(shí)，國(guó)家電網(wǎng)“十四五”規(guī)劃內(nèi)容中提到，2020年風(fēng)電占風(fēng)電和光伏總裝機(jī)量的48%，2025年這個(gè)比例將上升到53%。據(jù)以上數(shù)據(jù)推算，2021年光伏和風(fēng)電裝機(jī)總量可達(dá)到5.15億千瓦，其中光伏和風(fēng)電裝機(jī)量分別為2.61億千瓦和2.54億千瓦；2025年光伏和風(fēng)電裝機(jī)總量將發(fā)展至8.55億千瓦；2030年可以實(shí)現(xiàn)15.24億千瓦裝機(jī)總量，達(dá)成氣候雄心峰會(huì)提出的超過(guò)12億千瓦的目標(biāo)。

圖6：非化石能源占一次能源消費(fèi)比重

資料來(lái)源：國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

圖7：風(fēng)電和光伏發(fā)電量占社會(huì)用電量比重

資料來(lái)源：國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

表3：風(fēng)電、太陽(yáng)能裝機(jī)量的測(cè)算：2030年裝機(jī)總?cè)萘靠蛇_(dá)到15.24億千瓦，符合目標(biāo)

資料來(lái)源：國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

備注：本表計(jì)算的裝機(jī)量為理論上全年能夠正常運(yùn)行的裝機(jī)量；光伏和風(fēng)電的棄電率均設(shè)定為4%。

光伏和風(fēng)電裝機(jī)總量提升，對(duì)銅消費(fèi)構(gòu)成重大利好。世界海上風(fēng)電論壇(WFO)報(bào)告指出，海上風(fēng)電裝機(jī)容量年均增長(zhǎng)率為20%左右，以此數(shù)據(jù)作為國(guó)內(nèi)海上發(fā)電裝機(jī)容量的平均增速，2025年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電裝機(jī)容量為0.2億千瓦，2030年可達(dá)到0.51億千瓦。根據(jù)國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，理論上海上風(fēng)能發(fā)電系統(tǒng)每兆瓦裝機(jī)容量需要銅大約15噸，陸上風(fēng)能發(fā)電系統(tǒng)需要約2.5-6噸，太陽(yáng)能光伏發(fā)電需要約4噸。測(cè)算結(jié)果顯示，2021年光伏和風(fēng)電將拉動(dòng)31.00萬(wàn)噸銅的消費(fèi)量；2021-2025年拉動(dòng)191.69萬(wàn)噸，年均用銅量38.34萬(wàn)噸；2026-2030年拉動(dòng)326.21萬(wàn)噸，年均用銅量65.24萬(wàn)噸，光伏和風(fēng)電對(duì)銅的需求持續(xù)擴(kuò)大。

表4：風(fēng)電和光伏裝機(jī)量用銅量的測(cè)算：2021年光伏和風(fēng)電帶動(dòng)銅的消費(fèi)量為31.00萬(wàn)噸

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核電發(fā)展有序進(jìn)行，未來(lái)發(fā)展空間可期，助力“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。對(duì)于核電，政府的態(tài)度主動(dòng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，從穩(wěn)妥推進(jìn)到今年的積極有序發(fā)展，這將改變此前新增核電裝機(jī)容量和發(fā)電量的萎縮狀態(tài)。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，“十四五”期間至少有3500萬(wàn)千瓦核電機(jī)組開工，考慮到核電建設(shè)周期5年左右，2030年核電裝機(jī)容量將達(dá)到1.1億千瓦?；诤穗娊ㄔO(shè)周期推算，2021-2031年核電新增裝機(jī)容量將整體呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，其中2021年新增裝機(jī)容量0.04億千瓦，2021-2025年增加0.25億千瓦，2026-2030年增加0.35億千瓦。假設(shè)核電裝機(jī)平均用銅量為3噸/兆瓦，2021年核電帶動(dòng)銅消費(fèi)1.23萬(wàn)噸；2021-2025年、2026-2030年分別帶動(dòng)銅消費(fèi)7.53萬(wàn)噸、10.50萬(wàn)噸，年均銅消費(fèi)量從1.51萬(wàn)噸增至2.10萬(wàn)噸。

圖8：中國(guó)十三五期間核電發(fā)電量增速趨勢(shì)下滑

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圖9：2018年-2020年中國(guó)新增核電裝機(jī)容量連續(xù)下滑

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表5：核電用銅量測(cè)算：2021年核電用銅量1.23萬(wàn)噸

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2.2 新能源汽車主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展格局

政策支持力度增強(qiáng)，推動(dòng)新能源汽車快速發(fā)展。2月，商務(wù)部辦公廳關(guān)于印發(fā)《商務(wù)領(lǐng)域促進(jìn)汽車消費(fèi)工作指引和部分地方經(jīng)驗(yàn)做法的通知》，要求推廣新能源汽車消費(fèi)，對(duì)無(wú)車家庭購(gòu)置首輛新能源家用汽車給予支持，研究不限購(gòu)的具體措施，鼓勵(lì)完善新能源汽車使用環(huán)境，引導(dǎo)企事業(yè)單位按不低于現(xiàn)有停車位數(shù)量10%的比例建設(shè)充電設(shè)施。今年政府工作報(bào)告中也提出“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”，“大力發(fā)展新能源”。市場(chǎng)普遍認(rèn)為政府還將對(duì)新能源汽車行業(yè)持續(xù)釋放利好政策，為新能源汽車行業(yè)鋪設(shè)高速成長(zhǎng)的道路。

新能源汽車產(chǎn)銷快速攀升，成長(zhǎng)空間進(jìn)一步拓展。中國(guó)汽車業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中汽協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成136.6萬(wàn)輛和136.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)7.5%和10.9%，產(chǎn)銷量均創(chuàng)下階段性新高。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，2021年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷將達(dá)到180萬(wàn)噸，同比增速超過(guò)30%。根據(jù)“到2025年新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右，2035年純電動(dòng)汽車成為銷售主流”的發(fā)展規(guī)劃，2025年我國(guó)新能源汽車銷量將達(dá)到664.62萬(wàn)輛，2030年翻倍增長(zhǎng)至1477.42萬(wàn)輛以上。

新能源汽車蓬勃發(fā)展，催化充電樁的需求提升。當(dāng)前中國(guó)新能源汽車充電樁數(shù)量不足。截至2020年12月，我國(guó)公共充電樁數(shù)量為68.27萬(wàn)個(gè)，家用充電樁數(shù)量為87.4萬(wàn)噸，合計(jì)155.67萬(wàn)噸。但是同期新能源汽車保有量已經(jīng)達(dá)到499.02萬(wàn)輛，車樁比為3.21：1，遠(yuǎn)未達(dá)到《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南（2015-2020年）》中規(guī)劃的車樁比接近1:1的目標(biāo)。未來(lái)新能源汽車產(chǎn)銷量的迅速增長(zhǎng)將為充電樁等配套設(shè)施的需求注入強(qiáng)力催化劑，假設(shè)2021年開始樁車比等比例增加，2025年新能源充電樁規(guī)模將達(dá)到1125.37萬(wàn)個(gè)，2030年擴(kuò)充至4873.04萬(wàn)個(gè)。

新能源汽車行業(yè)的迅速崛起，以及充電樁需求量的成長(zhǎng)潛力，共同驅(qū)動(dòng)銅消費(fèi)提升。根據(jù)國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，每輛純電動(dòng)汽車用銅量平均為83公斤，每輛混合動(dòng)力汽車用銅量平均為40公斤，相較每輛傳統(tǒng)燃油汽車銅用量平均增加23公斤。同時(shí)，我們假定直流充電樁每臺(tái)用銅70公斤，交流充電樁每臺(tái)用銅4公斤，家用充電樁每臺(tái)用銅2公斤。測(cè)算結(jié)果顯示，2021年新能源汽車以及充電樁用銅量15.90萬(wàn)噸，2025年可達(dá)到59.88萬(wàn)噸，2030年達(dá)到135.60萬(wàn)噸，銅需求量的迅猛增加顯而易見。

表6：中國(guó)新能源汽車政策

資料來(lái)源：政府網(wǎng)站，國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所

圖10：中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量

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圖11：新能源汽車充電樁數(shù)量

表7：新能源汽車以及充電樁用銅量測(cè)算：2021年用銅量15.90萬(wàn)噸

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2.3 清潔化趨勢(shì)加速，銅消費(fèi)潛力釋放

在“碳達(dá)峰、碳中和”的戰(zhàn)略布局中，新能源行業(yè)勢(shì)必將發(fā)揮其中流砥柱的作用，成為減碳工作的重要抓手，新能源的成長(zhǎng)空間巨大，同時(shí)也蘊(yùn)含著銅行業(yè)發(fā)展的重要機(jī)遇。根據(jù)以上的測(cè)算，2021年新能源領(lǐng)域用銅量為48.13萬(wàn)噸，2025年可以達(dá)到105.25萬(wàn)噸，2030年將增至203.92萬(wàn)噸。從新能源用銅增速上看，2021-2025年平均增速為24.32%，2021-2030年平均增速為19.12%，均處于較高的增速水平。細(xì)分行業(yè)中，新能源汽車用銅增速最快。2021-2025年新能源汽車用銅量平均增速為37.11%，2021-2030年平均增速為26.84%，遠(yuǎn)超新能源領(lǐng)域銅消費(fèi)平均增速。新能源汽車用銅量在新能源領(lǐng)域的占比也在不斷提升，2020年、2025年和2030年新能源汽車用銅量占比分別為23%、41%和60%，占比的階梯式增長(zhǎng)表明新能源汽車將是未來(lái)銅消費(fèi)的重要驅(qū)動(dòng)力。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，新能源行業(yè)的崛起是否使傳統(tǒng)用銅消費(fèi)行業(yè)受到嚴(yán)重沖擊？在發(fā)電行業(yè)中，傳統(tǒng)發(fā)電系統(tǒng)用銅約為1噸/兆瓦，假定光伏和風(fēng)電系統(tǒng)對(duì)傳統(tǒng)發(fā)電系統(tǒng)的替代比例為1：1，則2021年發(fā)電行業(yè)用銅量為25.22萬(wàn)噸，2025年為35.45萬(wàn)噸，2030年為54.03萬(wàn)噸，僅略小于光伏和風(fēng)電系統(tǒng)新增用銅量。在新能源汽車行業(yè)中，新能源汽車銷量提升會(huì)對(duì)傳統(tǒng)汽車銷量產(chǎn)生擾動(dòng)，但影響相對(duì)較小。而充電樁是新能源汽車的配套設(shè)施，其數(shù)量的增長(zhǎng)將和新能源汽車數(shù)量保持一定的比例，不會(huì)對(duì)其他消費(fèi)行業(yè)施壓。根據(jù)我們的測(cè)算，在新能源汽車的影響下，傳統(tǒng)汽車2021年銅消費(fèi)增量為1.58萬(wàn)噸，2025年僅減少3.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2030年預(yù)計(jì)減少0.19萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，新能源行業(yè)的快速發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)銅消費(fèi)行業(yè)沖擊不大，2021年影響5.43萬(wàn)噸，2025年為14.71萬(wàn)噸，2030年為12.86萬(wàn)噸。我們可以認(rèn)為，新能源行業(yè)的快速發(fā)展，將為銅消費(fèi)增長(zhǎng)開辟新賽道，持續(xù)激發(fā)銅的消費(fèi)潛力。

圖12：2020年新能源細(xì)分行業(yè)用銅量占比

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圖13：2025年新能源細(xì)分行業(yè)用銅量占比

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表8：新能源行業(yè)為銅的消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)新賽道，銅消費(fèi)潛力將得到快速釋放

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03 價(jià)格展望

中國(guó)是全球最大的精銅生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，中國(guó)銅的供需對(duì)銅價(jià)未來(lái)走勢(shì)具有指引作用。隨著“碳達(dá)峰、碳中和”政策的實(shí)施，中國(guó)精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)可能受限，但中國(guó)銅消費(fèi)的空間逐步打開，銅價(jià)未來(lái)將持續(xù)處于多頭格局。

從供應(yīng)端看，銅冶煉企業(yè)或?qū)⒚媾R產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)量調(diào)整的挑戰(zhàn)。一方面，企業(yè)亟待能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)全行業(yè)高質(zhì)量清潔生產(chǎn)。但是，企業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)調(diào)整的靈活性，使得煉廠在技術(shù)革新期間難以出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)，工藝小幅改進(jìn)對(duì)電解銅供應(yīng)的影響較小。另一方面，銅產(chǎn)量受電力價(jià)格、碳排放權(quán)額度和環(huán)保政策的影響，根據(jù)電價(jià)相關(guān)政策，差別電價(jià)或階梯式電價(jià)對(duì)銅冶煉成本及產(chǎn)量的影響甚微；在湖北省碳排放權(quán)交易中心體系下模擬銅冶煉企業(yè)碳排放超額，估算得到額度購(gòu)買成本約為100元/噸銅，對(duì)產(chǎn)量亦不構(gòu)成威脅；環(huán)保政策的擾動(dòng)帶來(lái)的減量預(yù)期在各地區(qū)各階段迥乎不同，需根據(jù)具體時(shí)間各省冶煉產(chǎn)能及政策力度來(lái)測(cè)算邊際影響量?？傮w來(lái)說(shuō)，“碳達(dá)峰、碳中和”政策對(duì)銅供應(yīng)端的量的影響暫且可以忽略不計(jì)。

從需求端看，新能源為銅的消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)新的賽道，銅下游迎來(lái)歷史性機(jī)遇。一方面，供給結(jié)構(gòu)的清潔化趨勢(shì)，促進(jìn)光伏和風(fēng)電快速發(fā)展。2021年光伏和風(fēng)電裝機(jī)總量可以達(dá)到5.15億千瓦，其中光伏裝機(jī)量和風(fēng)電裝機(jī)量分別為2.61億千瓦和2.54億千瓦；2025年光伏和風(fēng)電裝機(jī)總量為8.55億千瓦。隨著光伏和風(fēng)電裝機(jī)總規(guī)模的擴(kuò)張，銅消費(fèi)的成長(zhǎng)空間逐步擴(kuò)大。2021年光伏和風(fēng)電拉動(dòng)銅消費(fèi)31.00萬(wàn)噸；2021-2025年帶動(dòng)銅消費(fèi)量為191.69萬(wàn)噸，年均用銅量38.34萬(wàn)噸。同時(shí)，核電積極有序推進(jìn)，有利于核電裝機(jī)容量的提升和銅需求端的打開。我們預(yù)計(jì)，2021年核電新增裝機(jī)容量0.04億千瓦，2021-2025年增加0.25億千瓦；2021年核電帶動(dòng)銅消費(fèi)1.23萬(wàn)噸。假定光伏和風(fēng)電系統(tǒng)對(duì)傳統(tǒng)發(fā)電系統(tǒng)的替代比例為1：1，則2021年發(fā)電行業(yè)用銅量將為25.22萬(wàn)噸，2025年為35.70萬(wàn)噸，2030年為54.03萬(wàn)噸。

另一方面，政策支持力度增強(qiáng)，推動(dòng)新能源汽車主導(dǎo)行業(yè)格局。根據(jù)國(guó)家政策制定的目標(biāo)推算，2021年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷將達(dá)到180萬(wàn)噸，2025年將達(dá)到664.62萬(wàn)輛，帶動(dòng)2021年銅消費(fèi)量15.90萬(wàn)噸，2025年銅消費(fèi)量59.88萬(wàn)噸。雖然新能源汽車銷量提升會(huì)對(duì)傳統(tǒng)汽車銷量產(chǎn)生擾動(dòng)，但影響相對(duì)較小。同時(shí)，作為新能源配套的充電樁需求量也將快速提升。2021年充電樁保有量將達(dá)到262.91萬(wàn)個(gè)，2025年將達(dá)到1125.37個(gè)，帶動(dòng)2021年銅消費(fèi)0.96萬(wàn)噸，2025年銅消費(fèi)4.72萬(wàn)噸。

從供需平衡上看，2021-2025年中國(guó)銅供需存在缺口?；趯?duì)2021-2025年國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)增速4.10%和消費(fèi)增速4.06%的判斷，該時(shí)間周期內(nèi)銅的供需缺口將達(dá)到115.69萬(wàn)噸，銅價(jià)長(zhǎng)期處于多頭格局的確定性強(qiáng)。站在2021年的角度看，中國(guó)銅的供應(yīng)可以達(dá)到959萬(wàn)噸，進(jìn)口估算為328萬(wàn)噸，實(shí)際消費(fèi)預(yù)計(jì)為1310萬(wàn)噸，供需缺口為23萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)，隨著“碳達(dá)峰、碳中和”的工作細(xì)則落地，供應(yīng)受限和消費(fèi)回升的預(yù)期還將有可能發(fā)酵，銅價(jià)依然存在上漲空間。

表9：供需平衡預(yù)測(cè)：2021-2015年中國(guó)銅供需處于缺口狀態(tài)

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備注：2020年消費(fèi)量包含國(guó)儲(chǔ)和隱性庫(kù)存消耗，2021年消費(fèi)增速是2021年實(shí)際消費(fèi)對(duì)2020年扣除國(guó)儲(chǔ)和隱性庫(kù)存后的消費(fèi)增長(zhǎng)。