春節(jié)過后，天然橡膠市場先是走了一波連續(xù)上漲行情，主力期貨合約價格一度沖上17000元/噸，但最終漲勢沒能被堅守。天然橡膠價格在快速沖高之后，便一路震蕩回落，滬膠2105合約在3月下旬甚至一度跌穿了14000元/噸，截止3月29日收在14160元/噸。

與2020年10月份上漲背景不同，春節(jié)后天然橡膠價格的快速上漲主要是受到了工業(yè)品價格普漲共振所推動。從天然橡膠供給角度來看，一季度是國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)的停割期，通常停割期對天然橡膠價格的推動影響會體現(xiàn)在即將步入停割的階段，也就是12月份和1月份最易受到停割對價格的影響。

事實上，12月份和1月份國內(nèi)天然價格并未表現(xiàn)出強勢。由此來看，天然橡膠在經(jīng)歷去年10月份的上漲行情后，自身的上漲沖動已有減弱趨勢。不過，由于國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)出停止，使得國內(nèi)市場在5月份之前的天然橡膠倉單量增量受限。截止3月26日，上海期貨交易所天然橡膠倉單量為17.1萬余噸，較1月合約摘牌時增長量不足一萬噸。因此，從交割角度來看5月合約的交割壓力與1月份時是基本相當(dāng)。

在進入5月份之后，國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)將重啟割膠。由于2020年國內(nèi)天然橡膠市場出現(xiàn)了減產(chǎn)現(xiàn)象，今年割膠產(chǎn)量恢復(fù)增長的可能性就有所增強。如果2021年5月份之后的國內(nèi)天然橡膠供給量較之2020年增加，那么天然橡膠價格的上漲過程就會變得不那么順暢。

從需求端來看，由于疫情影響，目前歐美地區(qū)的汽車銷售仍相對低迷。中國市場對輪胎需求的拉動處于主導(dǎo)地位。根據(jù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，1-2月，商用車產(chǎn)銷分別完成81.8萬輛和75.7 萬輛，同比分別增長了96.3%和86.2%，與2019年數(shù)據(jù)相比，商用車產(chǎn)銷同比增長27.9%和24.5%。卡車市場的大幅增長是支撐商用車產(chǎn)銷猛增的主要因素。2021年2月，卡車產(chǎn)銷分別完成了31.4萬輛和27.5萬輛，環(huán)比分別下降了29.1%、34.9%，同比分別增長了290.6%和250.2%。到目前為止，重卡的月銷量已經(jīng)連續(xù)11個月刷新紀錄。環(huán)保升級推動老舊柴油貨車報廢更新是重卡市場銷售持續(xù)火爆的主要原因。從全鋼胎的開工率來看，自2020年8月份以來，全鋼胎的開工率在多數(shù)時候都要好于2019年水平。不過，重卡火爆銷售的可持續(xù)性在2021年下半將會面臨考驗。

綜上分析，筆者認為低倉單水平仍是天然橡膠價格底部支撐的重要基礎(chǔ)，而新割膠季節(jié)即將重啟以及預(yù)期產(chǎn)量的增加則是天然價格價格上行的重大阻礙。預(yù)計在經(jīng)歷2、3月份的大幅波動后，天然橡膠價格短期很難突破2月份創(chuàng)下的價格高點，下檔的下行空間也是有限。預(yù)計滬膠2109合約會在13500-16000元/噸的均衡區(qū)間內(nèi)波動。