“每次大的危機(jī)都孕育著大的歷史機(jī)遇?！睎|方港灣董事長(zhǎng)但斌在3月28日出席華西證券-鵬華基金高端客戶報(bào)告會(huì)時(shí)表示。

近期股市的大跌令很多投資者感到迷茫，但在但斌看來(lái)，當(dāng)下的市場(chǎng)就像牛在低頭喝水，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，很多問(wèn)題都會(huì)迎刃而解。對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展仍持樂(lè)觀態(tài)度，投資要選“英雄所見(jiàn)略同”的優(yōu)質(zhì)行業(yè)。

當(dāng)下的市場(chǎng)就像是牛低頭喝水

是逆勢(shì)投資的好時(shí)機(jī)

最近一段時(shí)間股市跌幅比較大，市場(chǎng)恐慌情緒加重。對(duì)此，但斌表示，希望投資者從長(zhǎng)期投資的視角來(lái)看待牛年以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整。

26日晚間，中概股出現(xiàn)集體暴跌，但斌分析說(shuō)，此次中概股調(diào)整起因是，香港一家基金因持倉(cāng)的電子煙公司大跌導(dǎo)致爆倉(cāng)，從而引發(fā)連鎖反應(yīng)。“身邊的一些朋友在當(dāng)天抄底了一些公司，實(shí)際上這正是逆向投資的選擇。”但斌表示。

熟悉但斌的投資者或許都有耳聞，去年2月3日，在疫情影響下，股市開盤3000只股票跌停。當(dāng)時(shí)正好但斌公司有兩只新產(chǎn)品成立，“我一點(diǎn)都沒(méi)有猶豫，全部買入了股票，然后發(fā)了一個(gè)微博說(shuō)：子彈打光了?！钡筇寡裕诋?dāng)時(shí)做出這樣的決策，冒著很大的風(fēng)險(xiǎn)。“2008年金融危機(jī)的時(shí)候，我們很機(jī)械地學(xué)習(xí)巴菲特的辦法，硬抗住不賣，當(dāng)然后來(lái)證明這個(gè)判斷是對(duì)的，只是當(dāng)時(shí)硬抗的過(guò)程非常難熬。所以用短期視角在眼下看投資，會(huì)有很多問(wèn)題困擾你，但拉長(zhǎng)來(lái)看，很多問(wèn)題會(huì)迎刃而解?！钡蠓治稣f(shuō)。

其實(shí)就像他在《時(shí)間的玫瑰》里寫過(guò)的一句話——投資比的是什么？是比誰(shuí)看得遠(yuǎn)，看得準(zhǔn)，敢重倉(cāng)，能堅(jiān)持。

對(duì)于很多投資者關(guān)心的怎么看2021年，他認(rèn)為對(duì)短期走勢(shì)的判斷都是算命。過(guò)去的兩個(gè)牛年市場(chǎng)表現(xiàn)都不錯(cuò)，也許今年開始是牛在低頭喝水，到明年、后年再一抬頭可能又有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

收縮時(shí)有發(fā)生但多是短期擾動(dòng)因素

海外機(jī)構(gòu)都未賣出且還在增持中國(guó)

但斌在路演過(guò)程中表示，27日他與美國(guó)的朋友交流，他們都還沒(méi)有賣出中國(guó)的股票，并在伺機(jī)買入。因?yàn)樵谒麄兛磥?lái)，放眼全世界，像中國(guó)這樣發(fā)展穩(wěn)定的國(guó)家并不多，所以說(shuō)他們?nèi)韵Ｍ谥袊?guó)尋找投資機(jī)會(huì)。他本人也認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)是比較樂(lè)觀的。“我個(gè)人非?？春米?cè)制的變革。底層的制度的變革，推進(jìn)了市場(chǎng)供需格局的變化。從賣方變成買方才能改變過(guò)去30年資本市場(chǎng)供需關(guān)系的不平衡?！钡笳f(shuō)道。

對(duì)于最近很多投資者擔(dān)心信用收緊是否會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生很大負(fù)面影響的話題，但斌也分享了他的看法，他認(rèn)為這些都是短期的擾動(dòng)因素，過(guò)去一百年間，收縮時(shí)常發(fā)生，但是人類發(fā)展的方向始終是財(cái)富不斷增長(zhǎng)。

西格爾教授在《投資者未來(lái)》這本書也談到了幾個(gè)數(shù)據(jù)，全世界各大類資產(chǎn)回報(bào)最好的正是權(quán)益類資產(chǎn)。但斌強(qiáng)調(diào)，我們中國(guó)的個(gè)人投資者總是討論風(fēng)格切換、板塊輪動(dòng)等等，這些過(guò)去30年投機(jī)文化形成的內(nèi)容，其實(shí)在投資概念中都不存在。投資的重點(diǎn)是選擇正確的方向，并長(zhǎng)期堅(jiān)持。當(dāng)持有周期超過(guò)10-15年的時(shí)候，權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)甚至已經(jīng)低于債券。

“抱團(tuán)”是英雄所見(jiàn)略同的結(jié)果

不改變長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的危機(jī)都是機(jī)會(huì)

今年討論最多的問(wèn)題就是抱團(tuán)股是否瓦解。不過(guò)，但斌并不太認(rèn)同抱團(tuán)取暖這個(gè)概念，他更愿意用一個(gè)詞“英雄所見(jiàn)略同”。但斌解釋說(shuō)：“投資不是投機(jī)，只有大家都認(rèn)同的好公司才能漲100倍、1000倍，甚至10000倍。資本市場(chǎng)的最根本的投資邏輯是個(gè)共贏的游戲，不是某一個(gè)機(jī)構(gòu)的游戲?！?/p>

他舉例說(shuō)到，他去年底上市的某醫(yī)美龍頭企業(yè)做調(diào)研，醫(yī)美產(chǎn)品其實(shí)是有一定上癮性的，女士們注射的美容產(chǎn)品需要不斷地復(fù)購(gòu)，而且毛利率、凈利率在產(chǎn)業(yè)鏈中是最高的。不過(guò)他也表示，如果未來(lái)公司估值太貴也是需要調(diào)整。

他也一直想在國(guó)內(nèi)尋找一家與可口可樂(lè)對(duì)標(biāo)的飲料公司，后來(lái)他選擇了王老吉。相較于很多人認(rèn)為王老吉持有方是國(guó)企，很難做起來(lái)，但斌認(rèn)為品牌比渠道更重要。但斌團(tuán)隊(duì)也對(duì)在香港上市的飲用水龍頭企業(yè)做過(guò)模型分析，“這家公司也是有壟斷性的，某種意義上壟斷了萬(wàn)里湖和千島湖的水源，也就是中國(guó)最好的水源，這家公司香港上市后的表現(xiàn)也有目共睹?！钡蠓治稣f(shuō)。

前期領(lǐng)漲的白酒行業(yè)近期回調(diào)幅度居前，市場(chǎng)很多投資者也認(rèn)為龍頭白酒的供不應(yīng)求是腐敗導(dǎo)致的，“我一直堅(jiān)決反對(duì)這種說(shuō)法”，在但斌看來(lái)，龍頭白酒的供不應(yīng)求是中國(guó)改革開放40多年的一個(gè)成果的展現(xiàn)，是因?yàn)橹袊?guó)老百姓更有錢了。其實(shí)在人類歷史上最古老的16家公司當(dāng)中，5家是酒類公司，酒類公司的生命周期是最長(zhǎng)的，占比是最高的。白酒行業(yè)在歷史的長(zhǎng)河當(dāng)中會(huì)有一個(gè)非常好的表現(xiàn)。

此外，在但斌看來(lái)，從歷史上看，凡是發(fā)生類似大的危機(jī)的時(shí)候，如果不改變企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力往往都是機(jī)會(huì)，是大機(jī)遇。例如，在特朗普下臺(tái)之前對(duì)某家以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為背景的家電企業(yè)做了制裁，當(dāng)天該公司股價(jià)大跌了14%，但斌認(rèn)為此時(shí)其實(shí)就是可以關(guān)注的不錯(cuò)機(jī)會(huì)。另外，像三聚氰胺事件出現(xiàn)的時(shí)候，買乳業(yè)行業(yè)的龍頭企業(yè)；塑化劑事件導(dǎo)致白酒危機(jī)的時(shí)候，買白酒行業(yè)龍頭企業(yè)；在出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策聲音的時(shí)候，買互聯(lián)網(wǎng)類的公司，長(zhǎng)期來(lái)看都是跑贏大盤的。“當(dāng)一個(gè)企業(yè)或它商業(yè)模式的利潤(rùn)是不斷增長(zhǎng)的時(shí)候，它還會(huì)創(chuàng)歷史新高，能創(chuàng)歷史新高的，中間的下跌就叫波動(dòng)了?！钡笱a(bǔ)充說(shuō)。