一、行情回顧

圖1：RU2105走勢(shì)-日線

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，長(zhǎng)安期貨

春節(jié)后在宏觀大環(huán)境的影響下，橡膠05合約高開高走，2月下旬盤面強(qiáng)勢(shì)，05合約突破前期16350高點(diǎn)，最高至17335；3月中上旬以回調(diào)為主，最低至14850，周線呈調(diào)整跡象，月線趨勢(shì)未有大的改變，價(jià)格重心依然上移態(tài)勢(shì)。

二、基本面：供給偏緊狀態(tài)或延續(xù)

（一）1、2月天然橡膠生產(chǎn)國(guó)聯(lián)合會(huì)（ANRPC）累計(jì)產(chǎn)量下滑

圖2：天然橡膠ANRPC月產(chǎn)量 千噸

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖3：天然橡膠ANRPC前2月累計(jì)產(chǎn)量 千噸

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

1月份天然橡膠生產(chǎn)國(guó)聯(lián)合會(huì)（ANRPC）產(chǎn)量932.6千噸，同比增長(zhǎng)4.25%，高于2020年同期但低于2014-2019年同期量；2月產(chǎn)量757.8千噸，較去年同期下滑13.85%，為近五年同期低點(diǎn)。從國(guó)別來(lái)看，泰國(guó)降25.2%、印尼降9.3%、越南降28.6%、馬來(lái)西亞則增14.2%，目前泰國(guó)大部分地區(qū)處于停割期，且對(duì)外勞的限制，使得產(chǎn)量釋放較慢；我國(guó)于3月下旬逐漸開割，預(yù)計(jì)初期產(chǎn)量較低。

前2個(gè)月天然橡膠生產(chǎn)國(guó)聯(lián)合會(huì)（ANRPC）累計(jì)產(chǎn)量1690.4千噸，同比下滑4.68%，為2014年以來(lái)的低位。1、2月份產(chǎn)量下滑，一方面是由于多地區(qū)橡膠停割，是產(chǎn)量的淡季；另一方面，疫苗的落地，疫情雖然較去年緩解，但是地區(qū)之間的人員、物資的流動(dòng)、運(yùn)輸仍然受到限制，橡膠產(chǎn)量釋放緩慢。預(yù)計(jì)3月份產(chǎn)量仍難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，供給端或仍偏緊。

（二）天然橡膠生產(chǎn)國(guó)聯(lián)合會(huì)（ANRPC）消費(fèi)量大幅回升

1月份天然橡膠生產(chǎn)國(guó)聯(lián)合會(huì)（ANRPC）合計(jì)消費(fèi)量821.4千噸，同比增長(zhǎng)27.9%，消費(fèi)量為近年高點(diǎn)；2月份消費(fèi)量751.7千噸，環(huán)比下滑8.5%，但較去年同期增長(zhǎng)84.5%，亦為近年高點(diǎn)；從國(guó)別來(lái)看，其中，中國(guó)大增314%、印度增2.4%、泰國(guó)降16.6%、馬來(lái)西亞增1.7%。1、2月份消費(fèi)數(shù)據(jù)的大幅好轉(zhuǎn)，一是由于我國(guó)疫情防控較好，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)好轉(zhuǎn)；二是受疫情影響，去年同期基數(shù)較低。

前2個(gè)月天然橡膠生產(chǎn)國(guó)聯(lián)合會(huì)（ANRPC）消費(fèi)量1573.1千噸，較去年同期增長(zhǎng)49.8%，并為近十年同期高點(diǎn)。

圖4：天然橡膠ANRPC月消費(fèi)量 千噸

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖5：天然橡膠ANRPC前2月份累計(jì)消費(fèi)量 千噸

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

ANRPC最新發(fā)布的報(bào)告稱，2021年2月全球天膠產(chǎn)量料下降12.4%至89.7萬(wàn)噸，2月全球天膠消費(fèi)量料增長(zhǎng)47.5%至110.3萬(wàn)噸?；久鎭?lái)看，目前處于天然橡膠產(chǎn)量淡季，而受疫苗落地、疫情好轉(zhuǎn)影響，消費(fèi)大幅反彈，基本面供給偏緊為膠乳價(jià)格提供強(qiáng)力支撐。

預(yù)計(jì)3月份產(chǎn)量釋放仍較為緩慢，消費(fèi)端維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，供給偏緊狀態(tài)或仍將延續(xù)。

三、天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)盤面支撐較強(qiáng)

圖6：云南國(guó)營(yíng)全乳膠月均上海市場(chǎng)價(jià) 元/噸

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖7：泰國(guó)曼谷RSS3FOB月均價(jià) 泰銖/公斤

資料來(lái)源：泰國(guó)橡膠協(xié)會(huì)，長(zhǎng)安期貨

去年2月份受疫情影響，天然橡膠價(jià)格大幅下滑，云南國(guó)營(yíng)全乳膠上海市場(chǎng)價(jià)最低至9100元/噸，與2015年價(jià)格相當(dāng)，為歷史低位區(qū)間；下半年隨著消費(fèi)的好轉(zhuǎn)及天氣、疫情對(duì)產(chǎn)量的影響，膠乳價(jià)格回升；今年受基本面支撐，價(jià)格維持高位。2月份云南國(guó)營(yíng)全乳膠上海月均市場(chǎng)價(jià)為14635元/噸，近五年中僅低于2017年同期。

泰國(guó)疫情爆發(fā)較晚，受外勞因素影響，于去年12月日新增病例大幅增長(zhǎng)，為防控疫情泰國(guó)10次宣布延長(zhǎng)實(shí)行《緊急法令》時(shí)間，其中第十次延長(zhǎng)實(shí)行時(shí)間2021年3月1日-31日，對(duì)外勞的限制使得勞工短缺，割膠成本上升。2月份曼谷RSS3的FOB均價(jià)為68.97泰銖/公斤，3月份價(jià)格仍上升。

現(xiàn)貨價(jià)格的穩(wěn)定提升，對(duì)期貨盤面的支撐較強(qiáng)。

四、國(guó)內(nèi)輪胎開工率恢復(fù)，汽車行業(yè)穩(wěn)中向好

自2020年下半年復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)及汽車政策的落實(shí)，國(guó)內(nèi)汽車輪胎開工率持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。今年2月份受春節(jié)假期影響，輪胎開工率有所回落，假期后，輪胎開工率快速回升。目前全鋼胎開工率至76.85%，半鋼胎開工率至72.6%，遠(yuǎn)高于去年同期，已達(dá)正常年份開工比率。

圖8：國(guó)內(nèi)全鋼胎開工率 %

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖9：國(guó)內(nèi)半鋼胎開工率 %

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月，中國(guó)汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到150.3萬(wàn)輛和145.5萬(wàn)輛，環(huán)比下降37.1%和41.9%，同比增長(zhǎng)4.2倍和3.6倍；1-2月，中國(guó)汽車產(chǎn)銷389萬(wàn)輛和395.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)88.9%和76.2%。盡管2月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷環(huán)比呈現(xiàn)一定下降，但受同期基數(shù)較低影響同比繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。汽車政策方面，二手車交易限制的減少及汽車下鄉(xiāng)的開展，為國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)提供支撐，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)汽車仍將維持穩(wěn)中向好。

五、行情展望

供給端：產(chǎn)量淡季及主產(chǎn)國(guó)對(duì)外勞的限制，使得產(chǎn)量釋放較為緩慢；需求端：疫苗的落地，下游汽車行業(yè)逐漸恢復(fù)，橡膠消費(fèi)持續(xù)增加。基本面供需錯(cuò)期導(dǎo)致的供給端偏緊為橡膠行情的主邏輯，即使后期各地逐漸開割，在初期產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的可能性亦較小，疊加原油價(jià)格堅(jiān)挺，美原油站上64美元/桶，對(duì)天然橡膠構(gòu)成一定提振。

整體來(lái)看，橡膠在供給端偏緊預(yù)期下，維持穩(wěn)中向好局面，在無(wú)其他利空影響下，橡膠05合約震蕩或偏強(qiáng)，操作上建議逢低偏多交易為主。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、需求不及預(yù)期；2、其他突發(fā)因素。