在電石減產(chǎn)以及PVC出口增加背景下，PVC價(jià)格持續(xù)走高。本文主要梳理PVC供需情況，預(yù)判PVC庫(kù)存，對(duì)后市行情進(jìn)行分析。

自2月24日起電石價(jià)格從3375元/噸快速飆升至3月15日的4600元/噸，漲幅高達(dá)36.3%，同期電石法PVC華東價(jià)格也從8570元/噸上升至9050元/噸，漲幅亦有5.6%。

成本支撐較強(qiáng)

2月24日，烏蘭察布市計(jì)劃3月限電，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于電石供應(yīng)受影響的擔(dān)憂，烏蘭察布市電石產(chǎn)能335萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能9.4%，占比較大。年3月5日，內(nèi)蒙古烏盟地區(qū)限產(chǎn)限電力度加大，電石影響產(chǎn)量超過(guò)2700噸/天。3月9日，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委、工信廳、能源局印發(fā)《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施》的通知，其中提到加快推進(jìn)高能耗行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，2021年起不再審批焦炭（蘭炭）、電石、PVC、燒堿、純堿等品種的新增產(chǎn)能項(xiàng)目，一方面是未來(lái)長(zhǎng)周期PVC電石法新增產(chǎn)能受限，另一方面是短期電石限電降供應(yīng)。

電石開工率下滑情況：烏海、鄂爾多斯地區(qū)有降負(fù)荷和停車現(xiàn)象，四川、甘肅個(gè)別電石爐生產(chǎn)不正常。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日電石平均開工率下降至54.9%，較高點(diǎn)下滑5.6個(gè)百分點(diǎn)。2019年前電石負(fù)荷變動(dòng)并未明顯影響電石法PVC負(fù)荷；2019年后電石開工率與電石法PVC開工率的相關(guān)性明顯提升，目前電石開工率明顯下滑，預(yù)計(jì)后續(xù)電石法PVC開工率也會(huì)下滑。

按照當(dāng)前電石減產(chǎn)量級(jí)換算理論P(yáng)VC影響量級(jí)：截至3月11日烏盟地區(qū)限產(chǎn)影響電石產(chǎn)量約30%，日損失量在4200噸左右，按1噸PVC對(duì)應(yīng)1.35噸電石換算，大概折算PVC產(chǎn)量損失理論上9.3萬(wàn)噸/月。本周烏海、鄂爾多斯地區(qū)也開始從嚴(yán)，電石爐提前檢修或降負(fù)荷現(xiàn)象增多。

內(nèi)蒙古電石主要供應(yīng)山東、河北、天津、河南、東北的外購(gòu)PVC工廠。去年年底PVC產(chǎn)能接近2600萬(wàn)噸/年，乙烯法約占20%，電石法為主流約占80%，其中受外賣電石影響的外購(gòu)電石法PVC占32%，占比較大。外購(gòu)PVC的地區(qū)中，華中及華北占比達(dá)到47%。

東北、河北、天津、河南、山東地區(qū)的外購(gòu)電石法PVC產(chǎn)能約320萬(wàn)噸/年，占比PVC產(chǎn)能達(dá)12.3%。我們估算外購(gòu)電石法影響上限為27萬(wàn)噸/月，而當(dāng)前電石受限量約9萬(wàn)噸/月，電石減產(chǎn)未進(jìn)一步擴(kuò)量前，市場(chǎng)減產(chǎn)量按8萬(wàn)—12萬(wàn)噸/月預(yù)估。

當(dāng)前PVC開工實(shí)際影響量級(jí)：截至3月12日當(dāng)周，PVC總開工率85.1%，較高點(diǎn)下降2.8個(gè)百分點(diǎn)；PVC電石法開工率87.2%，較高點(diǎn)下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。

電石價(jià)格上漲對(duì)外購(gòu)電石法PVC生產(chǎn)成本帶來(lái)一定影響。上周山東外購(gòu)電石單品種PVC毛利以及氯堿綜合毛利均已進(jìn)入成本線附近。外購(gòu)電石的PVC產(chǎn)能占總體產(chǎn)能的32%，因此電石高價(jià)確實(shí)給予PVC成本支撐?？傮w來(lái)看，長(zhǎng)周期PVC開工率后續(xù)出現(xiàn)邊際下降。

出口持續(xù)增加

2月下旬，美國(guó)寒潮引發(fā)美國(guó)PVC產(chǎn)量減少。本次美國(guó)共計(jì)199萬(wàn)噸產(chǎn)能受影響，占海外產(chǎn)能約6.2%，倘若計(jì)算氯乙烯及二氯乙烷停車產(chǎn)能對(duì)PVC影響，我們預(yù)估額外影響95萬(wàn)噸PVC產(chǎn)能。在歐美溢價(jià)高企以及中國(guó)出口窗口持續(xù)打開的背景下，結(jié)合臺(tái)塑PVC原本有檢修計(jì)劃，加劇了海外PVC供應(yīng)緊張程度。PVC歐美溢價(jià)沖至歷史高位。

外盤價(jià)格大漲，中國(guó)PVC價(jià)格上限空間打開。3月15日，中國(guó)臺(tái)灣臺(tái)塑公布4月裝船報(bào)價(jià)，漲幅完全超預(yù)期，臺(tái)塑對(duì)所有地區(qū)報(bào)價(jià)相比較3月全部大漲300美元/噸：CFR東南亞1570美元/噸，CFR中國(guó)1510美元/噸，CFR印度1640美元/噸。

出口窗口持續(xù)打開，增強(qiáng)了2—4月PVC出口繼續(xù)放量預(yù)期。以CFR東南亞價(jià)格計(jì)算中國(guó)電石法PVC出口利潤(rùn)，之前含約100美元/噸海運(yùn)費(fèi)，近期含50—70美元/噸海運(yùn)費(fèi)來(lái)估算，出口窗口基本打開。在較高出口利潤(rùn)的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2—4月出口量在10萬(wàn)—15萬(wàn)噸，隨著外盤溢價(jià)持續(xù)高位，5—6月維持較高出口預(yù)估。

庫(kù)存見頂回落

PVC社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性拐點(diǎn)或提前到來(lái)，特別是華東地區(qū)出現(xiàn)見頂回落。此前我們預(yù)估4月才出現(xiàn)去庫(kù)拐點(diǎn)，但目前來(lái)看已提前至3月中下旬。一方面是電石行業(yè)降負(fù)；另一方面是海運(yùn)費(fèi)下降后，出口通暢度持續(xù)上升帶來(lái)短期PVC庫(kù)存提前見頂。

后續(xù)需持續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)的持續(xù)性，驗(yàn)證PVC社會(huì)庫(kù)存拐點(diǎn)是否已經(jīng)提前到來(lái)。目前PVC下游成品漲價(jià)幅度偏低，在利潤(rùn)被原料漲價(jià)吞噬背景下，下游采購(gòu)積極性一般，因此下游短期負(fù)反饋現(xiàn)象存在。但鑒于目前下游開工剛性仍在，以及后續(xù)管材有提價(jià)的可能，我們預(yù)計(jì)4—5月PVC社會(huì)庫(kù)存將降至歷史低位。